上周糖价强势上涨后出现回落，但广西糖会的召开又给糖价注入一剂强心针，1801合约持续发力，和1805合约价差不断扩大。其上涨主要原因在于广西糖会提出本榨季增产不及预期，进口量走私量持续下降，中间贸易商缺糖预购等利好因素。此外，现货市场报价较为稳定，涨幅不及期货市场。因此，综合来看，在11月初这个青黄不接的时间点上，新糖尚未上市，陈糖继续消化，随着12月初广西集中开榨拉开帷幕，糖价终归回归到基本面上来，下跌成为大概率事件。

　　下游消费步入淡季

　　前期双节备货高峰消耗掉贸易商手里的大部分库存，中小贸易商库存基本为零。目前食糖步入消费淡季，冷饮、月饼等行业基本停工，糖果、果汁饮料和乳制品等行业仍在继续生产，但企业产能不断下降，对食糖的需求也不断减少，且饮料行业大量使用果葡糖浆来降低企业生产成本。因此，下游消费企业目前没有必要大量囤糖。一方面，消费淡季不需要囤糖占据库存；另一方面，市场预计后市不乐观，1801与1805合约价差不断扩大，6500元/吨现货糖没有必要囤。而且市场传言仍有10万吨甜菜糖仓单需要处理，后期随着新糖上市的冲击，再度注册仓单在期货市场上卖出无疑是更好的选择。如果多头接货，则压力后移至1805合约。纵观整体趋势，下榨季糖价下跌应该是大概率事件。

　　广西糖会上下修了之前的产量预计，由之前的1050万吨下调至995万吨，其中广西地区预计产糖560万—580万吨，远低于之前的预期。但广西地区统一推迟至12月1日集中开榨，其原因在于前期蔗料糖分累计不足，11月开榨会造成产糖量降低。但经过推迟开榨一个月的糖分积累，笔者预计最终产量未必大幅下降，目前糖会传递的消息只是第一次预估，最终数据还是要等开榨以后才能见分晓。目前广西、广东、云南等地的天气情况良好，利于甘蔗生长和糖分积累。

　　9月国内原糖进口量再次下降

　　根据海关总署公布的数据，9月我国进口食糖16万吨，较去年同期下降67.9%，1—9月累计进口食糖183.32万吨，较去年同期下降29.85%。一方面，国际原糖近期大涨，进口成本增加，目前已经反弹至14.5美分以上，促使巴西调整糖醇比例偏向于乙醇生产；另一方面，我国减少进口量的信号也促使国际原糖出口出现新的调整。广西糖会上政府明确表示稳定糖价，减少进口和走私的决心，原糖港口库存和精炼糖厂库存量也出现显著下降。

　　但随着国内糖价的回暖，后期进口差价可能进一步打开，即使国家控制进口，但预计走私量将出现上涨。巴西、印度、泰国等主产国均风调雨顺，有利于甘蔗生长，目前巴西乙醇增产计划已被政府叫停，后期将回归到榨糖上来。生产出的原糖必将销往国际市场，在全球增产趋势不变的情况下，原糖将继续下跌，对国内市场的冲击仍然较为可观。

　　综上所述，目前国内处于新榨季的开始，北方片区甜菜糖开榨工作已经启动，但南方片区统一推迟开榨给市场带来炒作的空间长达一月有余，但后期随着仓单消化、新糖上市，糖价终归会回归到基本面上来。

　　（作者单位：弘业期货）

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