最近伦铜冲高回落，在6800美元/吨附近企稳。当前全球经济增速回升，并且铜现货基本面依然稳健，表明铜需求前景良好，这使我们相信市场将对铜供应偏紧做出反应，铜价回升的可能性较大。

　　全球经济企稳回升

　　由于消费者支出和企业投资强劲增长，美国第三季度GDP年率初值增长3%，高于预期的2.5%，预计四季度会保持3%以上的增长率；欧元区二季度季调后GDP年率终值增长2.3%，高于一季度增速2.0%，表明欧元区经济扩张加快。中国经济稳中向好态势明显，前三季度GDP增速为6.9%，比上年同期加快0.2个百分点，IMF、OECD等机构均上调2017年和2018年中国经济增速预估。

　　市场风险因素对经济的影响比预期要弱，市场风险情绪有可能维持高位。第一，美联储加息和缩表虽然收紧流动性，但实际效果会低于市场预期。在未来通胀仍然偏低的情况下，美联储加息速度将非常缓慢。美联储缩表的目的是降低资产负债规模，提高货币政策执行的有效性，因此，美联储在缩表的同时会使长端利率维持在较低的市场预期水平，以维持市场流动性。第二，中国金融去杠杆，制造业投资有望回升。金融部门的扩张与生产率呈反比关系，金融去杠杆提高国内实体企业的投资，市场预期2017年制造业投资增速为4.5%，2018年为7%左右。第三，西班牙加泰罗尼亚自治区政治，但演变成危机的可能性较低。

　　铜基本面依然良好

　　中国主要终端子行业的铜需求前景乐观，铜的消费增速高于供应增速。基建投资增长是支撑铜消费的主要动力，1—9月基础设施建设投资累计同比增长15.88%，较1—8月增速回落0.21个百分点，回落幅度处于放缓的状态。我们认为市场对基建投资增速回落至15%以下的解读过于悲观，PPP市场呈现出较快的增长速度，截至9月底，全国公布中标的PPP项目已达到7.62万亿元，2017年新成交的项目已经达到3.17万亿元。整体来看，我们认为基建投资的增长可以抵消房地产投资的回落，建筑行业整体表现良好。电力方面，国家电网第二批招标项目继续增加铜的消费量，四季度招标项目用铜量明显高于去年同期。消费品行业整体表现良好，家电、汽车等保持增长状态。9月空调产量同比增长23.5%，高于8月水平；9月汽车产销延续增长势头，环比增幅明显高于8月。

　　而受铜矿品位下降和资本性支出增速放缓等影响，未来铜精矿产量增速受限。

　　市场看多情绪高涨

　　CFTC非商业净持仓反映了大型投资机构的情绪。数据显示，截至10月24日，CFTC非商业净多持仓已经高达5.3万手，已经连续四周增加，为2月份以来的最高值，这表明投资资金做多铜价的积极性高涨。

　　综上所述，我们认为经济企稳回升以及基本面良好是驱动铜价再次上涨的动力。当前铜价已经出现回撤，为多头买入创造了安全边际，建议投资者积极建立多单。 （作者单位：国泰君安期货）

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