上周，沪铜价格冲高回落，至周五，日盘1712合约下跌2.01%，至53990元/吨，这一方面是受国内大宗商品整体下挫的拖累，另一方面是受美元指数反弹的影响。短期来看，多头信心受挫，加之前期涨幅过大存在技术性修复需求，沪铜回调压力增大。

　　精炼铜供应依然宽松

　　去年年底开始，全球铜矿罢工事件此起彼伏，产量受到影响。根据世界金属统计局（WBMS）公布的数据，2017年前8个月，全球铜市供应短缺3.2万吨。根据高盛的消息，2018年铜市将持续短缺，其因而上调铜价预估。从中国铜冶炼厂粗炼费来看，2016年开始，粗炼费明显下行，表明铜矿供应有转向紧平衡的倾向。

　　但是，中游精炼铜方面，2017年前9个月，国内产量不减反增，表明精炼铜供应相对充裕。根据SMM公布的数据，9月，SMM中国精铜产量为68.45万吨，环比增加1.56%，但不及预期，主要因为部分再生铜炼厂受环保限制而减停产，预计10月中国精炼铜产量会进一步增加。上游铜矿供应偏紧问题并未传导至中游精炼铜市场，年内精铜供应料宽松。

　　进口盈利窗口打开

　　2017年5—8月，未锻造铜及铜材进口连续4个月持平于39万吨，9月的进口量有所突破，升至43万吨。进口盈利窗口打开，为进口量的回升奠定了基础。2017年前半年，精炼铜进口量不及2016年同期，7月有转强迹象，9月大幅提升。9月，废铜进口量回升，达到32.2万吨。不过，废铜进口政策趋严，进口量有削减之势，将间接提振精炼铜需求。

　　我国需求稳定向好

　　我国是全球最大的铜消费国，国内用铜量对铜价起着至关重要的作用。铜最大的下游在电线电缆领域，占总消费量的50%。2017年前9个月，我国电网基本建设投资完成额在去年高基数的背景下同比依然增长，虽无亮点，但总体向好之势不改。铜的第二大消费在空调领域。2017年前9个月，空调产量相比前几年大幅攀升，虽然生产淡季来临，但同比增速维持高位。

　　汽车行业也是铜重要的消费下游。虽然2017年由于购置税减半政策的消失汽车产量同比增速不及2016年，但汽车产量仍然呈现同比增加态势。四季度是汽车产销旺季，铜价获得支撑。另外，随着国家对购买新能源汽车优惠力度的加大（电动车的用铜量高于普通汽车），铜将扩展一个新的消费方向。

　　综上所述，铜矿供应趋紧并未传导至精炼铜市场，精铜供应相对充裕；空调产量高速增长，汽车产销进入旺季，铜整体需求稳定向好，保证了中长期铜价的上涨空间。不过，短期内，沪铜更易受消息面和资金动向的影响，多头信心受挫，加之前期涨幅过大存在技术性修复需求，价格料有一波回调。

　　（作者单位：长安期货）