“大商所创新交割制度、服务实体经济”系列报道之一

　　编者按

　　交割是连接期、现货市场的桥梁。多年来，大商所持续贴近现货市场变化，不断完善、优化交割制度，业务创新“多点开花”。为让产业客户了解和熟悉各品种期货交割流程，更好地参与和利用期货工具，即日起，本报特推出“大商所创新交割制度、服务实体经济”系列报道。敬请关注。

　　2009年5月25日，PVC期货在大商所上市。PVC是我国重要的有机合成材料，与PE、PP同属五大通用合成树脂品种，其产品广泛应用于工业、建筑和农业等领域。长期以来，我国PVC产能持续增长，基本实现自给自足，产、供、销都集中在国内。但近年来，高增长带来的产能过剩问题凸显，市场整体供过于求，拉低了行业利润水平。

　　从生产工艺与产能分布来看，与国外普遍采用以石油为原料的乙烯法不同，我国主要采用以煤化工为基础的电石法生产PVC。2016年，国内约45%的PVC产能集中在煤炭资源丰富的西北地区。

　　据期货日报记者了解，PVC在现货贸易和消费中有很强的品牌特性，主流品牌和非主流品牌的价格存在较大差异，2014年，华东地区PVC不同品牌产品之间的价差可达400元/吨。虽然主流品牌产品价格较高，但具有供应稳定、质量过硬、投产比高等优势，下游企业普遍希望购入已被市场认可的主流品牌产品。

　　与企业需求不相符的是，PVC期货上市初期，符合交割质量标准的产品均可参与交割，因而卖方倾向于选择现货价格最便宜的非主流品牌产品进行交割。这为企业接货后的后续生产带来不便，影响了企业参与期货的积极性。

　　随着PVC行业的发展，经过多年的市场化竞争，PVC现货市场发生较大变化，原本的工厂数量多、生产规模小、区域分散、产品质量标准低的局面得到改观。2016年，国内PVC产能前十名企业，年产能合计826万吨，占全国总量的36.67%，行业集中度提升，整体产品质量和技术标准也有所提高。在此背景下，大商所推出交割注册品牌制度，适应了集中化、品牌化的市场发展趋势，同时也给PVC期货重新注入了活力。

　　2015年3月，大商所对PVC期货品种实施交割注册品牌制度，对品牌交割和免检交割业务进行了规定，相关制度自V1604合约起施行。该制度规定，只有在大商所注册的品牌才可以参与期货交割，确保进入交割环节的品牌是现货市场认可的主流品牌。同时规定，已注册交割品牌且具备相关免检条件的生产企业可申请成为免检交割品牌，非免检交割品牌的产品仍需进行质量检验。

　　根据交割注册品牌制度，申请PVC交割注册品牌的企业应满足“PVC产品投产3年以上”“企业上一年度开工率及产能达到交易所规定水平（开工率不低于行业平均水平，暂定为产能不低于15吨）”等条件。而申请PVC免检注册品牌的企业，必须已成为交割注册品牌。此外，企业还应满足“申请企业为上市公司”“PVC产品投产5年以上”“产能达到交易所规定水平（暂定为不低于22万吨）”等条件。

　　据悉，大商所已公布了包括1家免检品牌在内的13家注册品牌，上述品牌都是市场认可度高、产销量大的主流品牌，其产量之和约占我国电石法PVC总产量的65%。

　　“交割注册品牌制度的核心在于‘准入’性质，通过设置PVC交割品的准入门槛，保证选取的准入品牌是现货市场接受度高的主流品牌，保证买方企业的连续生产。”浙江明日控股集团总经理助理邵世萍表示，品牌交割提升了交割品质量，促使PVC交割品质量明显高于行业平均标准，推进了行业产品质量升级。同时，品牌交割亦限制了非主流、小型工厂产品参与交割，提升了最便宜可交割品标准。

　　多年来，大商所积极探索期现货市场结合的新模式新路径，加大了场外市场建设力度，尝试构建场内场外相结合的创新业务平台，延伸服务实体经济领域。在此背景下，2015年9月，大商所与宁波大宗商品交易所（以下简称甬商所）开展合作，在PVC品种上试点期现仓单转换业务。浙江省国际贸易集团物流有限公司为期现仓单转换业务的首批试点交割仓库。

　　由于PVC应用行业广泛、消费区域分散，在行业整体低利润的背景下，下游客户通过期货交割得到货品后，若再一次跨区域转运则增加运输成本，势必影响客户的交割意愿。该试点业务中，客户可以通过灵活的仓单转换，实现降本提效。业务推出后不久，即完成两笔仓单转换业务，为交易所推出更多期现结合的创新业务做出了有益尝试，积累了宝贵经验。

　　在该业务试点中，客户按大商所仓单注销程序办理仓单注销，之后向交割库提交《仓单转换申请表》，并于1个工作日内在甬商所系统内提交入库申请。交割库对货品品牌、数量、包装、生产日期等内容进行核验，确认后签发存货凭证。甬商所收到入库申请并核实无误后批准仓单注册。

　　此外，相关市场人士也提醒办理仓单转换的客户，在此过程中需要注意相关费用的收取。在交割库签发存货凭证前，客户需结清仓储费、翻垛整理费。其中，注销日当日仓储费按照大商所标准仓单有关规定（1元/吨/天）收取，翻垛整理费按照10元/吨收取。此外，只有满足两个交易所交割标准的货品才能进行转换。

　　期货日报记者了解到，PVC期货注册品牌制度、仓单转换试点等新制度、新业务自实施以来，市场各方给予了高度认可，期货市场参与度明显回升。品牌交割符合现货市场形势，打消了企业参与交割的顾虑。同时，交易所推出免检品牌制度，既提升了企业交割便利性，又能够体现优质品牌的信用价值。

　　“对于买方来说，交割注册品牌制度实施后的交割品质量相对有保证，交割过程比较顺利。对交易所及期货公司来说，品牌交割风控成本低，便于进行业务管理。”华信期货交割部刘冰表示。

　　“交割注册品牌制度贴近现货贸易习惯，产业客户积极性提高，而免检交割能够提高交割效率，降低交割时间成本和检验成本，进而节约卖方质检时间和费用，在市场资源偏紧时能够较好地补充交割货源。”浙江物产化工产研部经理沈娟说。

　　交割制度创新不仅对现货市场产生积极影响，也推动PVC期货市场焕发新活力。据公开数据，2016年，PVC期货单边成交量为1124万手，同比增长618%；日均持仓量为71535手，同比增长207%；法人客户数为2568家，同比增长286%。截至2017年9月底，PVC期货法人客户数为3807家，较2016年增长48%。2015年、2016年PVC期现价格相关性保持在90%以上的较高水平，相比2014年及以前有明显提升。交割新制度、新业务推出后，期货价格代表性提高、期货功能有效发挥，促使产业客户重回市场进行避险操作。

　　除上述创新举措外，大商所还适时扩展交割地区域、增加交割库数量。目前，PVC交割库共有17个，覆盖华东和华南等主要消费市场，保障更多客户的交割需求。

　　大商所交割制度规定，在注册仓单、交割方式及流程等方面，PVC与LLDPE、PP品种类似，客户可采取一次性交割或期转现的方式。据江苏奔牛港务集团胡小明介绍，与LLDPE、PP期货品种不同的是，PVC实施注册品牌制度，只有交易所批准的13家注册品牌才可以进入交割环节，而LLDPE和PP品种实施推荐品牌制度，所有品牌只要质检合格，都可以参与交割，对于推荐厂家、推荐品牌的产品，只要卖方能提供交易所规定的相关材料，也可免检交割。此外，交易所规定，PVC货品的生产日期距离注册仓单日期不能超过120天，而LLDPE和PP品种规定不能超过180天。

　　注册仓单时，卖方客户需填写交割预报，交易所批准后货物方能入库，交割仓库进行入库商品验收，经会员确认后由交易所注册生成标准仓单。“交割预报时，申报的交割量须符合实际情况，不得多报、虚报仓单，以免影响其他客户正常入库。预报前，客户要定好发车计划，并且保证预报成功之后再进行发货安排，不允许先入库再走预报流程。”刘冰说。

　　在货物入库、质检环节，客户要先与交割库签订仓储合同，商品收发数量以指定交割仓库验收为准。商品入库后，货主应到库监收。同时，客户要统筹好交割时间计划。如货物入库前，需估算货物从产地至交割库的运输时间，避免错过交仓；入库后，货物质量检测需要一周左右的时间，如需复检，则可能时间更长。

　　此外，在双方签订合同前还应充分沟通和明确入库进度、交割库的装卸能力等。比如，进货前问清楚仓库是何种卸货方式、近期的装卸能力等。此外，临近交割时，大量货物短期内囤积在交割库，客户在入库前要与交割库充分及时沟通库容情况。

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