全球市场供过于求

　　在经过短暂的拉高后，近2个月来，棉花期货价格持续下行，跌破15000元/吨大关。虽然目前现货价格比较坚挺，但随着利空因素逐步显现，后期郑棉将继续维持弱势。

　　全球市场供应大幅增加

　　9月的USDA报告没有体现飓风对美国棉花产量的影响，市场对10月USDA报告抱有一定的期待。但10月的报告没有太大的亮点，美国产量虽然下调14万吨，但被其他国家增加的产量抵消。消费方面，全球消费小幅上调。整体来看，国际市场的供应充裕，今年相比上年度产量增长311万吨，而消费仅增长了94万吨，产量多于需求63万吨，期末库存增加61万吨。如果把中国除外，整个国际市场的供过于求形势则更加严峻，虽然市场上一直存在中国轮入进口棉的预期，但供应压力还是很大。近日虽有印度古吉拉特提高补贴棉价的消息，但对供需情况没有影响，外棉的供应压力没有缓解。

　　新疆地区籽棉价格混乱

　　今年新疆地区的籽棉收购价格比较混乱，主要表现在以下几方面：首先，机采棉价格较低，手摘棉价格较高，目前北疆地区机采棉籽棉收购价格在6.2元/公斤左右，但南疆地区的手摘棉价格高达7.4元/公斤，棉花成本相差甚巨；其次，棉籽价格相比去年大幅降低，导致轧棉成本明显提高，去年同期的棉籽价格达到2.5元/公斤，今年只有1.6元/公斤左右，皮棉成本上涨1000元/吨；最后，今年南疆手摘棉拾花成本抬升明显，籽棉成本提升。

　　由于籽棉价格不一，导致目前的期货价格对应的套保空间不一致，按北疆机采棉成本，目前套保基本保本甚至略亏，但南疆手摘棉则有较大亏损，因此造成了在15000元/吨期价这一重要关口持续争夺的局面。

　　明年抛储前国内供应过剩明显

　　就国内供需情况而言，供过于求比较明显。笔者推算，到明年3月国家抛储时，以国内产量预计540万吨、期初库存182万吨、进口量50万吨，消费以全年840万吨，折算到2月底为367.5万吨计算，2018年2月底库存为404.5万吨，相比2017年2月底时的302.2万吨库存要增加102.3万吨。

　　多个到新疆地区调研的团队反馈，目前新疆地区皮棉销售不畅，原因是纺织企业的国储棉储备充足，并不急着采购新棉。按中国棉花信息网数据，截至2017年10月19日24点，新疆地区皮棉加工总量112.09万吨。其中，兵团加工量41.82万吨，地方加工量70.27万吨，日增量4.83万吨；2017/2018年度已完成新疆棉公检88.67万吨。按今年新疆地区棉花产量450万吨的预期，后期还有大量棉花上市，现货市场供应压力更大。

　　综上所述，目前多空双方在15000元/吨期价附近争夺激烈，主要是因为期货贴水后，企业套保意愿不大，而根本原因是目前现货价格坚挺。但从供需情况分析，随着新棉大量上市，供过于求现象将越来越明显，价格下跌压力也会越来越大。

　　（作者单位：长江期货）