炼钢利润节节攀升

　　9月中旬以来，铁矿石价格持续下探，外盘价格回落至60美元/吨下方，导致矿山利润大幅压缩，加之国内进口利润、生产利润也逐渐面临亏损，铁矿石后期供给预期仍有望进一步收紧。目前外矿产量仍上行，但内矿生产接连受到环保等因素的制约。

　　国际矿山方面，力拓受灾害天气影响产量有所下降，上半年力拓产量为13392.5万吨，同比减少1.7%。进口方面，虽然目前发货仍处于偏旺节点，本周北方港口到船量仍在90艘以上，但进入四季度，南半球受天气影响程度加深，预计到船量出现回落态势。国内方面，矿山开工率步步下滑，受制于铁矿石现货价格颓势，外矿价格再度回落至60美元/吨下方后，利润压缩加之政策限制，预计开工、进口将进一步受到影响。整体来看，未来铁矿石供给预期仍有望继续收缩，对远月期货合约带来支撑。

　　钢厂补库需求仍存

　　反观下游钢厂，生产利润仍偏高位，螺纹钢、热轧厂利润均有700元/吨左右，虽然目前钢厂限产因素发酵，但去利润格局终将在远月合约中体现。而目前钢厂铁矿石库存仍偏低位，港口库存也逐渐回落，后期钢厂复产兑现利润必将对铁矿石带来补库需求。

　　截至10月20日，全国45个主要港口铁矿石库存为13185万吨，较前期高点减少1000万吨以上，港口库存连续10余周呈现下滑。钢厂开工虽然受限，但仍维持在高位，库存水平也再度下滑，当前钢厂进口铁矿石可用天数均在24天附近，相较于6—8月回落2—3天。后期钢厂补库需求仍支撑铁矿石价格。

　　10月20日，全国高炉开工率为73.48%，较上月初下滑4%；开工仍处于高位，高炉检修为33.68万吨，检修期逐渐进入尾声；钢厂盈利率为85.89%。目前停复产高炉均集中于山东地区，但均为临时性短暂检修，且"2+26政策"在执行上亦有出入，预计近期开工率将有所回升。且在高利润之下，铁矿石相对于螺纹钢仍有支撑，寻求远月反弹的契机或可行。

　　可尝试逢低短多策略

　　无论在上涨还是在下跌的过程中，黑色系长年以负向市场排列为主，即远月一定程度上贴水于近月，这种格局在转换的过程中也体现出阶段性趋势的转化，而目前铁矿石1805合约罕见升水，远月基本以于近月平水，体现出远月合约的抗跌性，加之1809合约将更新更有利于高品级矿参与交割，对远月合约期货提供支撑。

　　目前期货主动补贴水，加之期货合约间价差逐渐平水排列，体现出远月合约支撑较强，建议尝试逢低短多策略。操作上，I1805合约于450—470元/吨附近以60%仓位分批次建立多头，第一目标位500元/吨，第二目标位530元/吨，止损于450元/吨下方。

　　风险因素分析

　　1.短期政策对产业链开工的限制仍对炉料带来威胁。

　　2.高品质矿资源较去年充足，高品质矿支撑逻辑难维持，高低品级价差过大吞噬成本节约。

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