欧洲央行(ECB)将在本周四(10月26日)召开一次具有关键性意义的例行政策会议。在此次会议上，欧洲央行行长德拉基对于如何退出现有的量化宽松(QE)政策行动，以及未来的首次加息何时可能到来等问题的看法是否有重大调整，将是投资者密切关注的焦点，并可能有引爆市场巨震。

　　今年7月，德拉基曾表示，有关货币政策立场变化的讨论将从今年秋季开始。9月，他表示，有关退出资产购买计划的大部分决定，可能将在10月份做出。如今秋叶已落满街道，市场也预计欧洲本周四将会有落地的决定。

　　但眼下欧洲央行仍面临挑战。欧洲央行的行动将同时影响以下几个方面:

　　一、取悦鸽派(包括德拉基本人曾说过，要想让通胀率回升至2%，还需要相当大的刺激措施)

　　二、安抚那些对太多事与愿违的妥协感到紧张的鹰派。

　　三、保持欧元区周边国家国债收益率稳定于低位（特别是考虑到加泰罗尼亚独立风波和明年的意大利选举等背景事件）

　　四、确保市场不会实质上主动臆测首次加息的时间，从而导致欧元不合理的升值

　　五、避免陷入任何(自我强加的)技术限制，因为欧洲央行购买的债券供应有限，尤其是在德国

　　这不是一件容易的事。这就是为什么资产购买计划原本应在今年12月到期，但却非常可能会延长到明年下半年，不过在退出机制启动后，每月的净购债额将变得小得多。(在欧洲央行重新投资购买债券的收益时，购买总额将保持正值，2018年平均每月约150亿欧元)。

　　自全球金融危机和欧元区主权债务危机爆发以来，欧洲央行一直保持着极端宽松的政策，并引入了美国模式的量化宽松(QE)——购买资产以刺激借贷——这被用来刺激通胀和经济。

　　尽管分析师们一致认为，该项目将在2018年被退出，但在这一延长的规模和持续时间方面，有多种观点。在过去的几周里，人们已经转向了更长远的视野，预计现在可能有9个月的延长，每月购债降至300亿欧元(而现在是600亿欧元)。这将构成某种程度的缩减，尽管欧洲央行将辩称，这是一种重新校准，而不是通往零的道路。

　　“最具市场中性”的结果

　　花旗分析师估计，“最具市场中性”的结果是明年总计2700亿欧元的一揽子购债计划。根据他们的分析，任何低于这个数量购债总额预其都是鹰派的。例如，在9个月里宣布200亿欧元的消息，将会对固定收益和欧元汇率都非常不利。

　　关于前瞻性指引的语言也将被密切解读。多数分析师预计，欧洲央行将重申，关键利率“很可能在较长一段时间内保持在当前水平，且在其公开资产购买计划的范围内已远远超过了资产购买规模”。

　　这一措辞至关重要，因为它声称，一旦资产购买计划完全终止，第一次加息就可能发生。瑞银分析师认为，(相对)较长时间的量化宽松政策应该支持(欧洲央行)的指导方针，即利率在一段时间内不会上升。

　　短期利率交易员认为，相比每月购买金额，延长的期限与利率预期的相关性要大得多。

　　目前预测显示，欧洲央行将在2019年第一季度首次加息10个基点，并在2020年初首次加息25个基点。如果欧洲央行仅宣布延长6个月，交易员们认为，市场预计第一次加息的时间会很快到来。

　　扩大QE也非天方夜谭

　　另一个大问题是，欧洲央行是否会为增加更多的购买而敞开大门。目前，欧洲央行暗示，如果有必要的话，资产购买计划的进一步目标在2017年12月底之前将制定完成。欧洲央行可能会选择不确定的最后期限(如果有必要的话)。这种说法是显然偏向鸽派的，但如果去除这一措辞，将标志着量化宽松仍会结束，这就是另一个鹰派信号。

　　自上次欧洲央行会议以来，欧元兑美元汇率已有所回落，因此在今年10月的讨论中，汇率议题显得不那么重要。不过，该委员会无疑将寻求促成一种结果，避免再次出现汇率上升和金融状况收紧的局面。