从盘面来看，自10月下旬开始，螺纹钢期货此前的持续性下跌行情告一段落，价格转入横盘剧振状态，且当前走势尚未显现下一段趋势性行情的迹象。而就现货供求来说，虽然目前供需暂稳，实现了短期平衡，但随着环保限产与淡季因素相互叠加，钢材市场将逐渐转入供需两弱的新格局。而如果从宏观需求的角度进行分析，除了已被市场所广泛预期的环比回落之外，预计今年四季度固定资产投资同比增速也将出现明显下滑，届时或拖累以钢铁为代表的大宗商品需求，进而使得钢价承压。

　　环保限产因素持续发酵

　　国家统计局发布的最新数据显示，9月全国粗钢产量为7183万吨，同比增长5.3%；1—9月全国粗钢产量为63873万吨，同比增长6.3%。9月全国生铁产量为5960万吨，同比去年持平；1—9月全国生铁产量为54614万吨，同比增长3.2%。9月粗钢与生铁产量出现显著背离，料主要源于统计范围内的长流程钢厂，在原料端提高了转炉炼钢环节中的废钢使用比例。虽然就绝对数量来看，9月粗钢产量自8月的年内高位出现了下滑，但是剔除季节性因素的同比增速数据高企，显示出钢材供应确实处于相对高位。

　　不过，随着取暖季临近，环保限产因素持续发酵，部分城市开始提前限产。截至10月20日，全国高炉开工率为73.48%，较去年同期降低5.8个百分点。受此影响，预计自10月开始，钢材产量将出现实质性收缩，与未来终端需求缩减的预期相一致。

　　原料成本支撑难期

　　如前文所述，9月国内粗钢产量明显增长，而生铁产量仅同比持平，随之而来的，就是对原料铁矿石需求的相对弱化。事实上，从长期来看，我国钢材蓄积量持续增长，每年的废钢产量也在稳定提升，并逐渐形成对铁矿石越来越强的替代作用。与此同时，近年来我国城镇化水平快速提高，已达到相当水平，对于“大建快造”的边际需求开始减弱，而楼市转冷也助推了这一趋势的发展。受此影响，我国钢材需求或于近几年达到阶段性顶点，铁矿石消费量也将受到抑制。

　　与之相对，以澳巴两国矿山为代表的国际主要矿石生产商，目前仍处于增产周期。就在最近，世界最大的铁矿石生产商巴西淡水河谷公布三季报称，公司第三季度铁矿石产量达到9510万吨，创下单季产量新纪录。不过，其三季度销量却低于产量，导致公司库存因此出现增长。在此背景下，未来铁矿石供需矛盾势必加剧，并导致矿价承压，钢价也将因而缺乏成本支撑。

　　地产和基建四季度或转弱

　　国家统计局数据显示，1—9月，全国固定资产投资458478亿元，同比增长7.5%，增速比1—8月回落0.3个百分点，下滑趋势延续。前三季度，基础设施投资99652亿元，同比增长19.8%，增速与1—8月持平；全国房地产开发投资亿元，同比名义增长8.1%，增速比1—8月提高0.2个百分点。地产和基建的超预期表现，不单是9月经济增速得以延续良好态势的重要支撑，更是钢材需求能够维持相对高位的最大保证。

　　然而由于各地调控进一步升级，9月一线城市房价环比持续下降，二三线城市涨幅继续回落，楼市调控效果逐步显现，市场开始降温，预计地产投资增速拐点已现，此后将逐渐趋弱。另外，在全年经济增速已得到上半年优异数据保障的背景下，随着地方财政愈发受到中央规范基建投融资模式的制约，即便基建投资能够维持相对高位，继续发挥托底作用，其增速放缓也已经是不可避免。亦即地产和基建两大支柱都将于四季度转弱，未来钢材需求将缺乏宏观面的支撑。

　　（作者单位：元邦投资）

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