沪铜在10月17日收近年来高点55120元/吨后，小幅回调。MACD量能红柱逐天缩短，多头动力略显不足。5日、10日均线斜率趋小。目前，市场资金呈现相对谨慎的态度，未来沪铜持续高位调整的概率较大，54000元/吨来回振荡有望成为近期沪铜走势的主旋律。

　　进出口贸易数据创新高

　　海关最新数据显示，我国 9 月进出口增速双双回升，三季度贸易额创纪录新高。9 月未锻轧铜及铜材进口 43 万吨，为 3 月以来最高，同比增加 26.5%，环比增加 10.3%；今年 1—9 月累计进口 344 万吨，同比减少 9%。光鲜亮丽的三季度贸易额，推动了市场点燃对铜需求的乐观情绪。

　　中国需求优于预期

　　10月 18 日智利国有铜业委员会上调 2017 年铜均价预期至每磅 2.77 美元，因主要市场中国需求大于预期。智利国有铜业委员会上调 2018 年铜均价预期至每磅 2.95 美元，之前预期为 2.68 美元。智利国有铜业委员会亦预估 2017 年铜产出为 527 万吨，较前一年下滑 4%，部分是受必和必拓旗下位于智利的 Escondida 矿今年稍早罢工影响。智利国有铜业委员会预计 2018 年铜产出为 574 万吨，较前一年增长 7.8%。

　　供应短缺程度明显下滑

　　10 月 18 日，世界金属统计局（WBMS）在其网站上公布的数据显示，今年前 8 个月全球铜市供应短缺 3.2 万吨，2016 年全年为短缺 10.2 万吨。1—8 月全球矿山产量为 1328 万吨，较上年同期减少 0.9%。1—8 月全球精炼铜产量为 1556 万吨，同比增长 0.7%，其中我国产量显著增加 3.42 万吨，而智利产量减少 1.78 万吨。今年 1—8 月全球铜消费量为 1,559 万吨，上年同期为 1566 万吨。中国前 8 个月表观消费同比减少 7.6 万吨至 766.3 万吨，约占全球需求的 49%。欧盟 28 国产量同比增加 8%，且需求为 238.3 万吨，较上年同期增加 4%。

　　利好因素逐渐减弱

　　国庆长假后，随着宏观经济数据的公布，市场对于中国铜需求的预期转向乐观，目前中国铜需求约占全球的49%，此预期为本轮铜价上涨创造了有利条件。国庆长假后，中下游补库存阶段性体现、国内显性库存回落、注册仓单流出、现货供需紧张氛围形成，外加投机性资金介入，铜价再创收盘新高。

　　但随着利好因素在市场上的体现回归基本面，海外铜矿供给四季度进一步宽松，加工费稳步回升，叠加限产因素减弱，无论是国内还是国外，四季度产量回升的可能性加大。

　　需求方面，铜价急涨直接抑制了中下游需求，国内终端需求四季度稳中趋降，下游铜需求占比较大的电力和家电行业需求环比将走弱。外围市场虽然温和复苏，但对于铜需求影响不大，加上目前海外供给增长受到人民币升值的影响，铜材出口形势不容乐观。整体来看，四季度需求转弱的风险加大。

　　（作者单位：华泰期货）