目前巴西产量占全世界的比重约为23%，是世界食糖市场上主要的供应来源，平衡了全球的食糖供求关系。在我国加大打击走私食糖的力度后，经由越南、缅甸和台湾等地的泰国走私糖量大减。印度方面，其政府通过调节其国内企业库存和关税的方式支撑其自给自足的论调。欧盟等其他主要食糖生产和出口国增产预期和出口预期较高，但在10月份新榨季开始后才会逐渐有明显体现。综上，各主产区新糖上市前这一阶段的国际食糖市场定价的根本因素就来自巴西，具体的说就是巴西的生产和出口进展以及货币雷亚尔走势。

　　决定巴西食糖产量的因素主要就是甘蔗入榨量、糖份和食糖生产比例。入榨量方面，巴西甘蔗集中在中南部，占全国产量的87%，中南部中又以圣保罗为首，圣保罗产量占全国的60%左右。本榨季开榨以来巴西甘蔗入榨量持续低于去年同期，但处于近十个榨季以来的较高水平，今年6月中旬开始，甘蔗入榨量与上榨季的水平差距逐渐缩窄，截止9月1日，巴西中南部甘蔗入榨总量38151.6万吨，同比去年的39583.5万吨降低了3.62%，但高于历史十个榨季以来其他所有年份的入榨量。圣保罗的甘蔗入榨量也持续低于上个榨季的水平，处于近十个榨季以来的第四水平，低于上榨季和2010年、2014年的整体入榨量，但进入7月份后圣保罗甘蔗入榨量与上榨季的差距逐渐缩窄，截止9月1日圣保罗的甘蔗入榨量达到了22819万吨，同比降低了4.03%，入榨量增加幅度低于中南部的平均水平。综上，本榨季开始至今巴西全国和代表性的中南部以及代表城市圣保罗的甘蔗入榨量长期低于上榨季的水平，但总量依然处于近十年较高水平，尤其从7月开始，入榨量与上个榨季的差距逐渐缩窄，随着生产高峰的推进，后期入榨量维持高位的概率较高，将继续助推食糖产量的增加。

　　糖份方面，甘蔗生长期的天气情况对糖份积累有直接的影响，本榨季甘蔗生长期内天气情况整体偏好，甘蔗糖份增长较快，并未出现去年6月份较为普遍的糖份回调情况，甘蔗糖份长期处于近7个榨季以来的较高水平，糖份至今依然维持稳定提升的状态，尤其7月中旬开始，甘蔗含糖量开始超过去年同期，截止9月1日巴西甘蔗含糖量达到了131.99kg/t，同比提高了0.84%，目前甘蔗糖份并未达到高峰，后期增长的趋势依然明显。

　　食糖生产比例方面，甘蔗用于生产食糖的比例对最终的食糖产量有直接的影响，而生产比例的调整也代表了行业对产品前景的态度。本榨季巴西厂商将甘蔗用于生产食糖的比例仅在开榨的第一个月内略低于上个榨季，此后食糖比例快速上调并持续至8月中旬，9月1日，甘蔗榨糖的比例从8月中旬的48.67降低至48.48，是本榨季开榨以来的首次小幅回调，可与今年食糖生产比例媲美的也仅有2011/12榨季食糖价格达到历史高位的阶段。当前食糖生产比例是否会维持高位受到市场质疑，后续制糖比例继续小幅的回调的概率较高，但即使回调，今年的制糖比例也远高于上个榨季的水平。对最终食糖产量的贡献也会只多不减，制糖比例的小幅回调无法改变整体制糖比例同比大幅提高的背景，也无力改变食糖增产的前景和趋势。

　　综上，本榨季开始至今甘蔗入榨量同比依然低于上个榨季，但差距在缩减，加上糖份同比增加，制糖比例大幅增长，7月开始本榨季食糖产量已经超越上榨季的水平，截止9月1日，巴西中南部食糖产量达到了2326万吨，同比提高了3.37%，圣保罗地区食糖产量达到了1584.2万吨，同比增加了3.12%。

　　当前正处于巴西食糖压榨生产的高峰，短期天气依然干燥为主，未来即使出现异常天气对甘蔗糖份的影响也较为有限，而食糖生产比例依然维持在高位，还未出现大幅调低的迹象，所以在生产高峰期内巴西食糖产量超过上个榨季并继续增长的趋势依然较大。

　　由此推算，根据过去10年内单月产量历史数据来推算未来即将公布的巴西双周报告产量数据得出如下图所示的预期图表，即本榨季结束时巴西圣保罗食糖产量预计将达到1904万吨，中南部将达到2795万吨。也即在9月30日为止的16/17榨季内巴西中南部和圣保罗地区的食糖产量累计值将维持或超过上榨季的历史最高水平，并有望再度创造历史高产记录。

　　2.巴西食糖出口量

　　决定巴西食糖出口量的因素有4个：产量、进口国需求、港口货运能力和汇率。产量如前文所述，汇率方面后文会专门阐述，这里主要讨论进口国需求和港口货运能力，进口国的需求通过巴西具体出口细项来反应。目前巴西出口主要目的地就是亚洲、非洲、美洲、欧洲和少量的大洋洲。其中亚洲进口占巴西出口总量一半左右，非洲占3-4成，美洲占7-8%，其余为欧洲，我国和大洋洲在今年的占比急剧缩减。

　　本榨季巴西出口量变动的特点有两个，一是每个月统计月份的出口量都大增，不断刷新历史极值，二是7月出口骤减，8月有所恢复，8月出口增加主要来自精制糖出口增长的贡献，原糖出口量维持在上月水平。

　　本榨季开榨至今巴西中南部和总出口量都不断刷新历史极值，尤其今年5月份出口同比增速一度超过20%，6月出口增速放缓至15%以上但出口量依然再次刷新历史极值，主要的原因就是5-6月份来自非洲的出口大增，其次是亚洲的贡献，但亚洲进口中并未包含中国的作用。

　　7月份出口量大幅缩减，中南部出口量同比缩减28.39%，环比上月减少了17.56%，巴西7月出口总量同比缩减了8.58%，比上月减少了13.85%。7月环比前两个月出口大幅缩减的主要原因也是来自非洲和亚洲的订单大幅缩减以及其他进口地区进口大幅低于去年同期所致。

　　8月出口有所恢复，中南部出口量同比缩减13.74%，但环比7月增加了28.85%，巴西8月出口总量同比缩减了6.75%，环比上月小幅增加了3.88%。8月出口相较于上个月有小幅恢复的主要原因也是来自非洲和亚洲，尤其来自中国的的订单有所恢复带动的，而且恢复的部分主要来自精制糖出口，原糖出口受限，增长动力不足，但精制糖政策限制较小，而且通常每年的8月份都是精制糖出口量集中增加的月度，但9月开始，精制糖出口将有明显缩减，对应的原糖出口也将有所恢复，二者基本维持互补的格局。

　　非洲：7月的进口量较6月大幅缩减了21%，但仍处历史单月最高值，虽然是导致巴西7月出口大幅降低的主要因素，却不是导致巴西出口大幅低于去年同期的原因。导致巴西7月出口同比去年大幅减少原因就是出口至美洲、亚洲和大洋洲的量远低于去年同期所致。8月份巴西出口至非洲的糖量有所恢复，虽然还未达到6月份的历史最高值，但依然处于历年来出口至非洲的历史第二大月份，这也是8月巴西食糖出口能够恢复的主要动力之一。根据历史12年的数据推算，历史上9月的出口量将大幅缩减至去年水平之下，但实际值将高于预估，并继续维持目前的高水平，因为巴西出口至亚洲和大洋洲的食糖急剧缩减后，非洲成为巴西糖新的出口目的地，数量和重视程度越发重要，所以，预计未来巴西出口至非洲数值将远高于历史均值和去年的水平。

　　美洲：美洲未来的出口数值预计将维持在去年水平上下，因为以墨西哥、危地马拉和古巴等主要食糖国为代表的地区本榨季增产预期都较高，导致美洲进口需求尤其7月开始同比出现明显回调，随着主要食糖国家产量的确定，未来进口缩减也是主要趋势。预计未来巴西出口至美洲地区的食糖数量将低于历史均值和去年的水平。

　　欧洲：10月份新榨季政策限制解除后，欧洲甜菜糖产量和出口量将有明显提升，随之进口量大幅缩减，进口商或将库存维持在低位，等待新榨季国内供应的增长来弥补需求，由此将导致欧洲从巴西进口的糖数量大幅缩减，8月的数据已经有所体现，所以最终欧洲的进口数据将明显低于历史均值和上榨季的水平。

　　大洋洲：世界第三大食糖出口国家澳大利亚未来增产预期强烈，增产空间完全可以覆盖大洋洲进口需求的总量，大洋洲从巴西的未来进口量也将维持在低位，对国际市场的影响较小，未来即使其进口量有所增加，也将远远低于上个榨季的水平。

　　亚洲：根据历史12年的统计数据预计9月亚洲从巴西的进口糖将远低于上榨季的历史高点，与前两个榨季的均值水平较为接近，尤其是我国因为政策限制出口量大减，从巴西的进口量已经从去年占据巴西出口第一大国的地位降低至一度仅有250吨，未来我国进口政策延续，从巴西的进口将继续维持低位，这也将直接导致巴西出口至亚洲的食糖数量骤减，最终数值或不及预期。

　　综上，通常每年的8月和9月是巴西食糖的生产高峰期也是出口高峰期，8月和9月出口量将直接决定本年度巴西出口峰值，9月开始主要地区都将进入进口逐渐减小的周期内，根据前文所述主要地区和国家都进入了增产越发确定的周期，未来进口缩减也是大势所趋，除非洲部分外，其余地区从巴西进口增长的预期都不乐观，但非洲的进口总量占比较小，这将限制巴西未来出口继续增长的预期。

　　港口货运能力方面，巴西作为世界上最大的农产品(000061,股吧)出口国之一，国土面积排名世界前5，但2016年巴西的船舶运力（包括本国旗以及外籍船舶）在全世界仅排25。2017新改建的桑托斯港不仅是巴西也是拉丁美洲最大的港口，食糖出港量约占巴西国内港口总量的70%左右，今年巴西食糖出口量可能达到创纪录的2800万吨。据圣保罗船坞公司Codesp消息，因本年度巴西中南部糖厂压榨进度较慢，巴西桑托斯港口2017年的计划食糖发运量从年初预估的2000万吨下调至1913万吨，但仍高于2016年的1843万吨。但根据笔者不完全统计，截止7月上旬，巴西桑托斯港口的待运量已经达到了2070.2万吨，随着生产高峰的推进，巴西食糖出口或将创记录，待运量也不断增加，但港口货运能力和不时爆发的罢工都在一定程度上限制了巴西食糖出口的时间和数量，由此导致产量创记录下的出口供应的压力不断后移，如果与新榨季的增产预期压力叠加，那么对短期压力的减少将在新榨季共振带来更多的压力，当前的10月合约来自巴西方面的压力将有所缓解，但明年的3月合约压力将逐渐增加。

　　巴西食糖出口以美元计价，国内以雷亚尔计价。雷亚尔贬值将直接导致巴西制糖成本下降，但出口利润增加，所以贬值期间通常巴西生产商将加快生产，增加国际食糖供应，这将对国际糖价走势不利。巴西货币持稳，有利于糖价回暖，如果美元贬值，雷亚尔被动升值，将会对短期糖价走势带来更多支撑。

　　当前巴西境内支柱性行业乙醇和食糖均受到较大冲击，经济已经连续衰退两年且有继续恶化趋势，当前雷亚尔对美元维持在3.2一线附近，且仍然有继续贬值的趋势，巴西货币维持弱势，将刺激食糖出口，将对国际市场原糖供需矛盾的化解带来更多不利因素。短期美元指数走低，支撑雷亚尔汇率暂时稳定并小幅上涨，长期看，随着巴西经济的复苏，巴西雷亚尔远期预期将会逐步走强。货币因素对中短期糖价有支撑。

　　截止8月中旬巴西糖厂已在原糖期货上套保约270万吨下榨季即将生产的糖，较上年同期减少15%。Archer预计套保均价为0.53雷亚尔/磅（16美分），去年同期的套保均价为雷亚尔/磅。当前套保比例低于去年同期，一方面，如果是糖厂认为当前价格偏低，继续下行空间有限，套保意义不大。另一方面，如果随着生产和出口的进行，后期追加套保，那么对糖价将带来更多压力。目前来看，空头资金继续大幅增加的积极性不高，反而出现了阶段性离场的迹象，对短期价格有支撑，糖厂套保积极性也不高，但仅限于短期支撑，空头资金依然占据绝对主动。

　　综上，巴西生产高峰月度过之后单月产量开始降低，但总产量依旧会继续增加，并有赶超上个榨季，大概率刷新历史的趋势。出口因需求方和港口自身的原因，有短期继续缩减的趋势，但创记录的出口预期依然会释放至国际市场，短期的减缓压力会后移至下个榨季，至于货币和空头资金方面短期持稳迹象明显，长期依然是压力偏大。由此，中短期内巴西方面的压力有减少的迹象，对国际糖价企稳有利，而长期看，随着供应和出口压力的后移，在其他主要国家新糖逐渐上市流通后，压力或将引起共振。综上，巴西方面的因素对中短期的糖价有支撑，新糖陆续上市后，增产预期兑现，美糖压力增加，中长期走势不乐观。

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