随着“双节”备货结束，菜油需求阶段性下降，9月中旬以来，郑州菜油期货走出大幅下跌行情。展望后市，国内菜油供应依旧充裕，临储菜油抛储传闻再起，加之需求萎靡不振，菜油期货有望维持偏弱走势。

　　菜油供应十分充裕

　　在为迎接双节销售旺季进行集中备货的7、8月份，国内菜油需求较好，油厂菜油库存一度出现明显下降。由于加工利润较好，港口油厂开工率较高，菜油产出量较大，港口油厂菜油库存再度走高。据监测，截至9月29日当周，全国纳入调查的101家油厂油菜籽压榨量增加至10.529万吨，周环比增加0.16万吨，增幅为1.54%，为连续第5周单周压榨量维持在10万吨以上。但经销商提货量下降，油厂菜油库存止降转增。截至9月29日，华南地区（两广、福建）油厂菜油库存为11.7万吨，周环比增加0.1万吨，比7月初的9.35万吨增加25%。

　　另外，自去年年底至今年3月8日，政府向市场抛售了200多万吨临储菜油，至今仍有60万吨左右留存于接拍企业仓库。据监测，截至9月25日，华东地区（江苏、安徽、上海）油厂菜油库存为34.33万吨，比去年同期的17.49万吨增加96.28%。

　　但菜油需求近阶段难有明显好转。双节期间一般为油脂消费旺季，消费终端大多采购了一定的小包装油，在接下来的一两个月不会再有集中性采购行为，节后一段时间往往是油脂销售的低潮期。随着油厂节后开工率恢复，油厂菜油库存继续回升将是大概率事件。

　　菜油抛储有望重启

　　最近，菜油期货表现偏弱和坊间流传的菜油抛储可能重启有很大关系。据悉，经过去年和今年一季度的抛售，目前政府临储菜油库存尚有110万吨左右。节前，国家粮油交易中心发布公告称，为切实做好玉米和大豆收购工作，鼓励各类市场主体积极入市收购新粮，稳定市场预期，将于2017年10月底暂停国家临时存储玉米和大豆竞价销售。目前是油菜籽相对青黄不接期，菜油价格相对偏高，为加快去库存，在暂停了大豆抛储后，政府极有可能将剩余的临储菜油抛售。一旦实施，则菜油的市场供应量将继续增加。

　　周边品种表现偏弱

　　由于需求上的相互替代性，豆油和棕榈油价格走势对菜油的影响较大。目前豆油和棕榈油价格同样不容乐观。先看豆油，9月底，美国环保署（EPA）建议降低可再生能源的使用量，最大下调幅度可达15%，即2018年生物柴油用量将从21亿加仑下调到17.9亿加仑。此方案若兑现，将对美豆油以及全球油脂市场产生利空影响。再看棕榈油，目前马来西亚棕榈油仍处于增产周期，据预计，9月份马来西亚棕榈油产量将达184万吨，环比增加1.5%；库存将增加至200万吨，连续第三个月增加，为19个月来最高点。产量和库存双增将导致棕榈油价格难以走高。

　　加拿大油菜籽上市

　　加拿大是我国油菜籽最主要的进口来源国，今年继续丰产概率较大，而且近期收获进度较快，给我国油菜籽进口创造了较好的条件。据加拿大统计局在9月中旬发布的作物产量预估报告，今年加拿大的油菜籽产量将达1970万吨，比去年增加0.5%，为历史最高纪录。截至目前，主产区西部大草原地区已经收割四分之三的面积。

　　综上所述，近期，国内菜油供应充裕而需求转淡，加之周边油脂走势不振，在抛储有望重启的情况下，菜油期货后市仍不容乐观，操作上可继续逢高做空。

　　（作者单位：金期投资）

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