近期，受中国宏观数据全面走弱、美联储开始缩表、以铁矿石为首黑色系普遍深度回调和三国橡胶部长会议无果而终等利空因素的影响，天然橡胶价格连续暴跌，其中沪胶主力1801合约由9月6日最高的17840元/吨下跌至目前最低的14330元/吨，跌幅达到19.67%，1805合约也由18120元/吨下跌至14730元/吨，跌幅达到18.70%。

　　一、中国经济明显走弱

　　国家统计局最新公布的数据显示，2017年8月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，比7月份回落0.4个百分点，社会消费品零售总额30330亿元，同比名义增长下滑0.3个百分点至10.1%。2017年1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）394150亿元，同比增长7.8%，增速比1-7月份回落0.5个百分点；民间固定资产投资239148亿元，同比名义增长6.4%，增速比1-7月份回落0.5个百分点；房地产开发企业房屋施工面积721781万平方米，同比增长3.1%，增速比1-7月份回落0.1个百分点；房屋新开工面积114996万平方米，增长7.6%，增速回落0.4个百分点；商品房销售面积98539万平方米，同比增长12.7%，增速比1-7月份回落1.3个百分点。全国乘联会公布的数据显示，9月前两周乘联会厂家零售销量分别为5.25万辆和5.76万辆，同比增长分别下滑3.8%和2.8%，主要由于汽车刺激政策导致去年同期的基数过高。截至9月22日，中国汽车轮胎开工率同比明显偏低，其中全钢胎开工率为63.57%，低于去年同期的68.2%；半钢胎开工率为66.02%，低于去年同期的72.00%。由此可见，随着中国房地产政策调控越来越严，中国经济数据已经全面走弱，加之近两年环保督查趋严导致橡胶下游业重新洗牌，汽车刺激政策导致汽车需求提前透支，未来中国橡胶需求缺乏亮点，能够维持平稳增长已实属难得。

　　二、美联储将开始缩表

　　9月21日凌晨，美国联邦储备委员会（美联储）公布了9月FOMC声明：维持基准利率在1%-1.25%不变；宣布今年10月开启缩减规模已达4.5万亿美元的资产负债表（简称“缩表”），并将在10月13日宣布抵押支持贷款（MBS）再投资的初始上限；预计2017年还将加息一次、预计2018年将加息三次、预计2019年加息两次、预计2020年将加息一次；下调长期中性利率预期至2.75%（之前预期为3.00%）。美联储决议公布后，大宗工业品期货价格普遍下跌，其中沪胶主力1801合约下跌3.78%，铁矿石主力1801合约下跌4.16%，焦炭主力1801合约下跌5.05%。众所周知，美联储在经过长达9年的扩表后终于决定缩表并延续加息步伐，意味着全球资金面长期趋紧，央行主动收缩市场流动性，对以“美元”计价的国际大宗工业品市场形成比较深远的利空阴影。从历史数据来看，美联储持续收紧货币将导致新兴市场爆发危机，例如上个世纪80年代初的拉美债务危机和90年代末亚洲金融危机。

　　三、全球天胶供大于求

　　最新报告显示，今年1-8月，全球天然橡胶产量同比增长5.2%至803.8万吨。除泰国产量同比下滑1.1%外，其他国家天然胶生产国协会（ANRPC）成员国产量均有所增长。其中印尼、马来、越南、中国同比分别增长4%、16%、11.6%和6.7%，并将中国本年天然橡胶产量上调5千吨，将印度、柬埔寨产量分别下调2万吨和3千吨。今年1-8月全球天然橡胶消费量同比微增0.6%至854.4万吨，其中中国同比下降2.2%，斯里兰卡同比下滑20%。预计2017年全球天然橡胶产量同比增长4.8%至1286.3万吨，全球天然橡胶消费同比增长1%至1280.3万吨，供应过剩大约6万吨。此外，除了泰国出口增速不明显之外，印尼、越南、马来西亚、柬埔寨等东南亚其他天然橡胶主产国出口增速较快，ANRPC成员国前8月同比增长9.2%至627.4万吨。预计2017年ANRPC成员国天然橡胶整体出口增速达到4%。今年8月份，中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计56万吨，同比增长为19.1%，环比增长为19.1%。1-8月中国橡胶进口量累计为445万吨，累计同比增长24.3%。

　　综合来看，中国房地产调控越来越严，宏观经济数据全面走弱，汽车市场需求旺季不旺，轮胎开工率同比偏低，预计全球天然橡胶供应增长较快，而需求增速较低，总体上面临“供大于求”的格局。9月15日泰国、马来西亚和印度尼西亚部长会议仍未达成减少橡胶出口计划的协议，天然橡胶市场预期由“利好”转为“利空”，投资者悲观情绪升温。沪胶主力合约期货价格较现货价格较大的升水，导致套保需求旺盛，上期所天然橡胶库存不断创新高，除非基差回归正常，否则沪胶仓单压力有增无减。此外，随着以黑色系为首的商品市场普遍回调，周期性行业的乐观预期逐渐趋冷。简言之，预计沪胶主力1801合约仍将延续下跌的趋势，目标位13000元/吨一线附近，建议投资者不宜抄底。