一、双焦行情回顾

　　9月18日，唐山钢厂全面接受了焦炭第九轮提涨的100元/吨。自此，焦炭自6月19日以来的九轮提涨全面落地，累涨660元/吨。但在原料价格大幅上涨，钢厂补库充分的情况下，市场预期的9月底的第十轮提涨未能兑现，9月29日起，日钢下调焦炭采购价50元/吨。10月双焦行情堪忧。

　　最新的基差情况（截至9月28日），自焦炭自9月14日起由负转正，经历12个交易日，迅速扩大至450元/吨；焦煤自9月12日起由负转正，经历14个交易日，迅速扩大至356元/吨。在现货涨价利好未兑现，以日钢为首的采购价格下调使利空落地，基差修复方式将以现货下跌实现，期货失去上涨支撑。

　　双焦现货经历前期大涨，钢厂库存累增，目前焦炭厂库库存增加，目前铁路运力亦有放开，现货面临回调。此外，由于技术面双焦经过近日急速下跌，60日均线支撑破位，焦煤率先主导下跌。国庆节前夕，资金面偏紧预期增强，节日避险情绪释放，以及利空频发主导了空头行情。国庆长假期间，焦化厂依生产计划稳定生产，期间库存会有小幅累增。对于节后的基本判断是：处于下跌回调格局之中，在10月下旬之前，双焦将以焦炭领跌带领焦煤进入下跌行情。

　　二、双焦未来展望

　　11月-1月，是钢材社会库存以及钢厂原料库存累增的周期。形成累增的原因一方面，是房地产开工淡季，终端需求偏弱。钢厂需要为来年春季开工备货。目前钢厂利润偏高，对上游涨价不敏感，支撑原料补库。从目前的库存情况来看，钢厂焦炭库存12-13天左右，主要保证重点客户供应，正常库存在19-20天。在钢厂季节性补库存周期到来时，对双焦的需求将大概率提升。但10月份是周期，钢厂限产力度会稳定增强，使得在这期间对原料的补库节奏放缓。

　　四季度实行的供暖季2+26限产，时间范围为11月至3月中旬。涉及城市的焦化产能占总产能的比重，远超钢铁限产产能占比。目前整个焦化的限产在山东、河北已经被提前到9月1日就开始实施，部分延长已经从20小时延长到24小时，现在河北已经开始执行统一限产到36小时。目前整个焦化行业限产在提前进行，而且力度越来越大。焦化厂限产将严格执行，供应偏若钢厂无超预期减产，双焦供需偏紧的状况将持续。价格将依照钢厂的补库存节奏波动，波段操作。

　　三、行情路径

　　焦炭经历9轮涨价，焦煤资源偏紧情况下仍有补涨支撑，事实上焦煤在9月份两轮提涨，较以往提涨节奏加快。在煤涨焦跌的情况下，行情演化的路径将是：焦煤上涨--支撑焦价--同时大幅吞噬焦炭利润--焦化厂限产--焦煤用量降低，焦煤降价--焦炭跟跌（每一个环节都可以被有效证伪，因此在行情演绎的过程中可以对各环节进行评估，对行情进行有效预判。）

　　10月下旬之前，由现货下跌带动，双焦在期货盘面将有比较惨烈的下跌行情，并且是黑色系里重点做空对象。但在10月中旬之后，对钢厂的原料补库行情仍有期待。原料大幅下跌之后钢厂有补库兴趣这是其一；2017年是钢材的供给侧改革之年，钢厂大概率会维持较高的利润，有能力进行原料补库存为其二；最后，从年线级别上，焦炭、焦煤偏弱，龙头螺纹仍在上涨通道之中，而且在2017年接下来的62个交易日中，年线也不至于走得太差。从周线级别，焦炭、焦煤持续三周走弱，螺纹周线经历回调之后，走势还比较稳健。所以，双焦做空的逻辑存在，技术面做空形态也已经形成，请把握这波做空行情，下跌空间，焦炭1801目标位1650，焦煤1801目标位1150。

　　做空机会难得，且空且珍惜。10月底之后再见分晓。

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