摘要：每年钢材市场的“金九银十”骤然落空！9月5日以来，螺纹主力期货合约累计跌幅超过10%，上周螺纹现货更创下四月中旬以来最大跌幅，全国近30家钢厂下调出厂价格。

　　往年钢材市场的“金九银十”突然不见了？

　　近日来，黑色系表现惨淡，尤其是钢价走势明显趋弱。截至9月26日，螺纹主力期货合约近15个交易日累计跌幅超过10%。

　　与此同时，上周螺纹现货下跌4.19%，创四月中旬以来最大跌幅。截至9月下旬，全国近30家钢厂调整出厂价格，多以螺纹钢为主，下调价格在40-70元/吨不等。

　　库存去化不顺+宏观数据低迷

　　进入9月中下旬，钢材库存出现了微妙变化：钢厂库存上升、钢贸库存下降。

　　上周，贸易环节的钢厂社会库存束了8月中旬以来连续5周的累积，但钢厂环节钢材库存反而上升，上周环比增加了2.17%。

　　根据我的钢铁网（mysteel）数据，今年以来平均社会库存较去年同期高216万吨，建筑用钢平均库存较去年高67万吨。但从近5年水平看，仅比去年同期高。

　　川财证券邱瀚萱团队指出，虽然粗钢表观消费增长是钢贸商在涨价预期下囤货，但根据调研结果，粗钢表观消费增长是钢贸商在涨价预期下囤货。

　　近期社会库存增长是钢贸商在为“金九银十”备货的结果，与去年社库增长几乎同步，预计此次囤货到9月下旬结束。

　　这造成了钢厂和钢贸合计口径的钢材库存环比仍有增加，钢材库存去化并不顺利；背后可能贸易商情绪谨慎，或主动降价去库存，一定程度上造成市场恐慌。

　　环保限产也成为这一轮行情转折的推动因素。今年3月，环保部等多部委联合发布大气防治工作方案，特别是对重点城市钢铁产能限产50%，时间跨越2017年10月-2018年3月份采暖季。

　　预计2017年-2018年采暖季，生铁和粗钢的供给同比下降幅度均在10%以上。

　　然而，供给下降并没有造成钢材价格的大涨。首先，近期宏观数据较为惨淡，1-8月中国城镇固定资产投资和民间固定投资同比增速双双大幅放缓，跌至年内最低，房地产、基建、汽车等对钢材需求量较大的行业均没有较大的改善。

　　其次，环保限产的缺口也得到了弥补。对冲研投认为，今年4月份以来环保限产一直是市场关注点，近2个月钢材价格普遍上涨，不排除价格预期已经被提前消耗的可能性。此外，市场针对采暖季限产已有心理准备，不少钢铁企业加大马力生产，钢材贸易商也加大补库力度，钢材库存已连续4周增加，预计采暖季的库存水平会高于去年同期。

　　供给单降向供需双降切换

　　今年螺纹钢现货和期货价格较以往波动明显，特别是受冬季环保限产等因素影响，钢价波动较大，引起超涨或超跌。

　　正如上文分析，8月宏观数据放缓与需求整体下滑，叠加冬季限产对终端需求产生压制，钢材正由供给单降格局向供需双降切换。因此，预期缺口难免收窄的情况下，螺纹钢价由此回调。

　　实际上，螺纹钢供需紧平衡的局面未发生大改变。根据陆家嘴(600663,股吧)黑金俱乐部李治斌的最新调研，当前社会整体库存偏低，螺纹钢周转率快，市场普遍没有超过2个月的库存资源；20天以内市场资源占到所调研市场整体库存的30%左右，30天以内资源占到市场整体库存的60%左右，间接反馈当前部分市场受环保影响较多。

　　长江证券(000783,股吧)预计，当前钢贸库存绝对值仍处历史低位，在价格风险已有所释放前提下，未来不排除中下游阶段性补库需求生成。因此，情绪导致的超跌，或给予钢价向以供需为基础的均值回归的动力，预计本周钢价跌幅将有所趋缓甚至反弹。