文 | 天下粮仓网

　　市场期待已久USDA报告终于出炉，美豆新季收割面积8870万英亩（上月8870、上年8270），单产49.9（上月49.4、上年52.1，预期48.7），总产44.31亿蒲（上月43.81、上年43.07，预期43.21），期末库存4.75亿蒲（上月4.75、上年3.45、预期4.37）。简评：美新豆单产与产量出人意料继续调高，但因期初库存降低，令新豆结转库存与上月预估持平，但远高于预期，本次报告意外偏空。

　　报告落定，对市场影响利空。昨晚美豆当即作出反应，回吐了9月初至今辛苦积攒起来的全部涨幅，11月合约一度跌至937.50美分，较9月7日的977.4跌39.9美分。但经过短暂消化过后，美豆重新弹高，尾盘收于950.50美分（见图1）。其实通过美豆的走势就可以反应出来，报告虽然利空，但并未对美盘造成太大的打击，毕竟8月份美国产区天气风调雨顺，从近几周的美豆优良率来看，市场已经预测到了美豆丰产是大概率事件，而且昨日市场不少人对当晚的报告看法不一，有预测偏多，有预测中性偏空，已经提前消化了一部分利空。

　　附图1：美豆价格走势变化图

　　附图2：大连盘豆油变化趋势图

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　　油粕比

　　从7月底开始，油粕比就开始不断走强，截止9月12日，大连盘油粕比为2.33，较7月31日的2.22涨0.11，现货油粕比为2.31，较7月31日的2.15涨0.16（见图4）。

　　图4：油粕比走势变化图

　　国内大连盘油脂表现也一直偏强，除了工业品的强劲拉动，国内自身基本面改善也为市场形成底部支撑，包装油的备货令终端消耗量加大，据我们统计，8月份国内主要工厂散油成交量为吨，较7月份的407860大增233030吨，日均成交量达27865吨，油厂出库也随之加快，豆油库存也从前期的高位回落，截止9月11日，国内豆油商业库存总量136.23万吨，较上周同期的137万吨降0.77万吨降幅为0.56%，较上个月同期的143.49万吨降7.26万吨降幅为5.1%，较去年同期的118.14万吨增18.09万吨增15.31%（见图5）。

　　附图5：豆油年度库存量变化对比图

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　　豆棕价差

　　大连盘豆棕价差8月10日扩大至906元/吨，但之后开始不断收窄，时至9月12日，已收窄至688元/吨，正常情况下，大连盘豆棕价差的正常位置也就在600-900元/吨左右。现货豆棕价差在9月5日扩大至700元/吨后，也开始重新收窄，截止9月12日，现货豆棕价差已收窄至578元/吨（见图6）。

　　附图6：豆棕价差走势变化图

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　　后市展望

　　由于市场已经预知美豆丰产，所以USDA报告后的利空消息并未对盘面造成太大影响，考虑到美豆刚开始收割，且巴西雷亚尔走强，农户未抛巴西豆，美豆的收割低点或将被延迟。此外，豆粕持续走软，油厂出于利润考虑，自然要选择挺豆油，何况节前备货还未完全结束。加上，豆棕价差持续收窄，且从持仓方面来看，棕榈油的持仓量一直没下来，只比豆油少10万手，正常情况下应该少30-40万手，可见棕榈油整体走势仍较强，这将对豆油形成利多支撑。另外，还有一个原因就是通胀，铜、螺纹钢都在涨，整体商品价格都在抬高。内强外弱格局明显，短线豆油行情整体仍将保持偏强走势。初步预计，大连盘豆油1801合约上方压力位在6550元/吨，下方支撑位在6250元/吨。

　　对于中长线来看，因当前大豆压榨利润良好，后续采购大豆数量较大，据Cofeed实时调查统计，10月份大豆到港最新预期维持在720万吨，11月大豆到港最预计大福提升至880万吨，12月份最新预期也高达850万吨。我们最新预估2016-17年度中国进口大豆进口量在9287万吨左右，将较2015-2016年度的8321万吨增长10.16%。未来几周油厂开机率将继续提升，9月下旬节前备货也基本结束，则随着节前备货旺季结束及美豆上市压力逐步显现，中期油脂价格或仍有一波回调压力。（观点及操作建议仅供参考！）

   文章来源：微信公众号对冲研投

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