□华泰期货张育涛 柳锐

　　　主产国巴西巨量新糖供应加快，可能致使原糖重拾跌势。但因国内现货销售量价齐升，郑糖后市维持震荡上行的可能性较大。此前虽白糖概念股走势分化，但伴随着市场逐步向好，后市白糖股有望保持强势。

　　　国际方面，国际糖业组织（ISO）报告称，预计2017/2018年度全球糖市供应过剩460万吨，2016/2017年度则短缺390万吨。2017/2018年度由于全印度、欧盟、泰国和中国产量增加，带动全球糖产量攀升近7%至1.793亿吨。澳大利亚分析机构Green Pool报告也称，2017/2018年度全球糖市供应过剩量预估上调至714万吨，前一次预估为过剩555万吨。该机构预计2017/2018年度全球糖产量将同比增加近6%，达到创纪录的1.9114亿吨，但消费量预计同比只增加1.5%，至1.8299亿吨。

　　　值得一提的是，上半年，巴西新糖增量与国际原糖下挫节奏十分吻合。巴西国家商品供应总局(conab)8月24日发布的预估报告显示，巴西2017/2018榨季糖产量预估上调至3938万吨，同比增加近70万吨。得益于良好的天气，7月下半月巴西中南部甘蔗压榨量与糖产量分别达5073万吨、341万吨，均为数年以来最高水平。市场普遍预计，该国未来库存可能居高不下，这可能致使ICE原糖重拾跌势。

　　　CFTC报告也显示，对冲基金及大型投机客持有原糖期货净空头寸大增，虽然近日出现空头回补的强势行情，但国际糖市氛围依然悲观。技术面看，ICE原糖10合约在上方15美分/磅附近压力较大，向上突破概率较小，后市重心下移的可能性较大。

　　　国内方面，入夏以来，旺季行情预期逐渐增强，白糖销售量与价格数据颇受关注。7月主产区销售量开始增加。进入8月，广西、云南销售持续好转，带动白糖期货价格走强。市场初步统计数据显示，广西多数糖业集团周成交累计基本达到6000—7000吨。销量持续好转同样刺激白糖现货价格上涨，广西集团周价格上涨约50元/吨至6500元/吨附近。

　　　考虑到现货市场旺季采购尚未结束，市场可能会暂时维持当前的谨慎乐观预期。短期来看，郑糖8月以来持续上行集聚了一定的风险，可能出现一定幅度回调。白糖期权成交量认沽认购比持续上行，也反映了当前市场对1801合约回调的预期。近期，1月份期权隐含波动率降至合理水平，波动率溢价已不复存在。操作上，期货以做多为主，选择在高位回调100点左右介入较为适宜。交易ICE原糖的投资者可以把握“内糖强外糖弱”时机，推荐买入SR1801卖出国际原糖10合约套利。期权则建议在SR1801回调时买入浅虚值看涨期权如SR801C。

　　　A股二级市场上，近期，糖业股表现分化十分明显，其中华资实业(600191,股吧)、中粮糖业和贵糖股份(000833,股吧)都有不同程度的冲高，但其他个股如广东甘化(000576,股吧)、保龄宝(002286,股吧)、南宁糖业(000911,股吧)波动很小。8月26日，创业板与中小板出现补涨，市场做多热情被点燃，白糖个股机会也将浮现。技术上看，中粮糖业和贵糖股份经过上一轮冲高，大都突破了今年5月以来的高点，短期上涨趋势确立，在强势环境中有望迎来“强者恒强”。

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