沪铜近期高位运行，基本面的配合是功不可没的，我们始终认为表观需求反映出来的消费并没有市场预期的那般疲弱。按照公式来测算，2017年1—6月我国铜表观需求为546.54万吨，同比小幅回落0.27%。由此可见，在供应偏紧的情况下，需求是稳定向好的。由于精铜终端消费比较分散，我们将从三大占比最重的行业家电、交通运输、电力进行阐述。

　　家电行业对铜消费利好逐渐消退

　　2017年1—6月，空调产量为10171.99万台，较去年同期增长1769.19万台，按照每台耗铜8kg计算，空调方面的铜消费增量为14.15万吨；家用电冰箱产量为4822.4万台，较去年同期增长123.5万台，按照每台耗铜1.4kg计算，铜消耗增量0.1729吨。我们预计今年上半年家电消耗铜增量在15万—16万吨。尽管在高温烧烤模式下，空调销量一路飙涨，但空调6月产量已经回落至1391万台，环比下降6.86%。此外，空调渠道库存已在4200万—4300万台，高库存或对后续的生产安排造成一定压力。

　　交通运输行业对铜消费的支撑依旧可期

　　2017年1—6月，汽车产量为1396.8万台（其中新能源汽车的产量20.4万台），较去年同期增长85.4万台。若按照传统汽车消耗铜20kg/辆计算，铜消费增量至少在1.7万吨（该计算忽略了新能源汽车较传统汽车耗铜平均增加20kg）。在政策面上，按照工信部2020年国内新能源汽车产量达200万辆的目标，预计到2020年，新能源汽车用铜量将增加2.5万吨/年；将建成集中充换电站1.2万座、分散充电桩480万个的配套充电设施，按照每个充电桩10kw计算，充电设备耗铜约1.25万吨/年；十三五期间，中国地铁里程将达6000公里，初步估算车辆耗铜将增加4万吨/年，相关线缆耗铜增加3万吨/年。因此，就已知政策的初步预算，铜消费增量在6.75万吨/年。

　　电力消费接力家电消费，成为新的热点

　　从电网基础建设投资完成额观察，2017年1—6月累计完成2398亿元，同比增长9.98%，符合我们先前低增速的判断；电源基础建设投资完成额虽延续负增长，但增速明显好转，对比1—4月同比增速下降21.18%，1—6月增速已经提升至下降13.54%。按投资角度分类，电源基础建设用铜较少，占比在15%左右，电网基础建设用铜占比在85%。因此，电网基本建设投资增速的企稳对铜消费是相当利好的。

　　根据电网每投资1亿元能带动800—1000吨的铜消费估算，2017年1—6月电网投资完成额累计值为2398亿元，较去年同期增长217.62亿元，意味着铜消费增量在19.59万吨。按照2017年电网投资计划4657亿元来计算，下半年仍然有2259亿元投资计划，将带动203.3万吨的铜消费。若是电网投资同比增速稳定在5%水平上方，意味着2017年电网基础建设投资完成额将达到5697.3亿元，即下半年将较计划外消费93万吨铜。

　　综合看来， 2017年1—6月铜消费增量保守估计超过40万吨，而下半年的消费重点花落电网投资。我们认为2017年电网投资延续同比增长是大概率事件，由于往年基数较高，我们保守估计计划外投资对铜额外的需求增量将达93万吨。在宏观环境稳定、市场流动性充裕的条件下，需求的稳定向好配合着供应端可能出现短缺预期这一添加剂，铜价上涨仍可期。 （作者单位：东兴期货）