6月底以来，沥青期货持续反弹，涨幅超过15%。但是，随着油价松动以及供应的增加，近期沥青价格出现了较大跌幅。

　　成本支撑弱化，供给增加

　　前期原油和沥青价格上涨基本上同时启动，因此可以认为原油反弹是沥青价格上涨的重要原因。首先，美元指数大幅下挫，支撑原油价格；其次，产油国表态必要时可加大减产力度和延长减产期限，提振了市场情绪；最后，夏季是成品油消费旺季，市场需求增加。而从目前来看，原油市场仍然呈现过剩格局，而随着市场对上述利多因素的消化，库存进入上升周期，后期原油滞涨甚至振荡下行的概率较大，沥青的成本支撑减弱。

　　6月国内沥青产量为217.58万吨，与5月持平，较去年同期上升18%。其中，中石油产量为56.97万吨，较5月下降3%；中石化产量为61.40万吨，较5月下降4%；中海油产量为21.61万吨，较5月下降7%；地方炼厂的产量为77.6万吨，较5月上升7%。由于前期沥青价格持续走低，企业利润不佳，国内很多炼厂处于停工状态，使得市场呈现供给紧缺局面。而随着沥青价格上涨，目前沥青的生产利润已经明显上升，在此情况下，停产的企业在利益的驱使之下可能会恢复生产，检修企业也会提前开车。因此，在成本重心下移和供给增加的作用下，沥青的向上空间被不断压缩，阶段性顶部已经形成。

　　库存处于低位，需求回暖

　　沥青的消费具有明显的季节性特征。三季度以来，随着北方气温的上升以及南方雨季的结束，大规模的工程建设开始陆续开工，对于沥青的需求也将不断上升。今年基础设施建设还是保持着较大的量。7月中下旬以来，国内道路施工需求缓慢开启，企业备货积极性较高，沥青订单量不断上升。而随着沥青价格不断上涨，市场的看多情绪进一步高涨，强化了下游备货的积极性。此外，目前沥青炼厂库存处于低位，据了解，库存只有库容的30%左右，低库存对于沥青价格也有一定的支撑。因此，在消费向好和低库存的作用下，沥青的回调空间相对有限。

　　总之，目前沥青基本面多空交织。首先，原油价格的松动使得沥青的成本重心下移。其次，沥青价格上涨改善了生产企业的利润空间，造成了供给增加。这两个因素限制了沥青的上涨高度。另一方面，目前是沥青的消费旺季，整体库存处于低位，这对沥青的价格又形成了支撑。

　　（作者单位：金石期货）