东方雨虹 (002271)

——非公开增发 12.7 亿扩建产能，进一步巩固龙头优势，维持“买入”

 公司公告：公司拟向不超过十名特定对象非公开增发股票 5700 万股(占原先总股本的15.8%)，此次股价将以不低于基准日前二十个交易日均价的90%，即22.39元/股价格进行增发，总募集资金不超过 12.7 亿元。非公开增发资金将主要用于唐山、咸阳、徐州、锦州以及德州的产能扩展新建。

 产能扩增巩固行业龙头地位，市场份额得到进一步提升。通公司此次非公开增发 12.7 亿元主要用于唐山(4000 万平卷材、4 万吨涂料)、咸阳(2000 万平卷材、4 万吨涂料)、徐州(9 万吨涂料)、锦州(2000 万平卷材)以及德州(1 万吨非织造布)，若建设完成，公司整体卷材、涂料产能与 2015 年将分别达到1.85 亿平、35.5 万吨，分别新增 0.8 亿平、17 万吨，同时，预计将为公司每

年新增收入37亿元。预计届时公司整体市场份额将有目前的4.5%提升至约7%。进一步提升行业龙头地位以及自身市场份额。

 主业结构转型推动公司进入稳定高速增长期。我们认为，公司业务、下游客户的两大转型以及渠道的下沉深化为公司中长期稳定快速发展奠定了坚实基础。我们认为公司业绩高速增长主要是上半年地产商合作增长稳定，工程同比需求转好，从而导致各渠道销量略超预期，同时公司成本优势明显，盈利略有上行导致的结果。同时，就渠道以及经销商而言，公司保持了相对较高的增速，12 年零渠增速约为 50%，工程渠道增速约为 26%，预计这一趋势仍将维持。

 严控非收现业务，加强内控管理或是 13 年重要看点。我们认为，公司 13 年严控非收现业务，加强内控管理将是业绩主要的推手之一。我们发现 13 年上半年公司加强内控，加大了应收款项的清收力度，严控非收现销售，经营现金流同比超过 1100%的增长。

 维持 2013-2015 年公司 EPS 为 0.80/1.12/1.48 元，维持“买入”评级。考虑到公司一方面目前市占率仅为 3-5%，通过此次扩建后公司龙头优势将进一步得到彰显，维持评级为“买入”。