48000—49000元/吨区间逢低布局多单

　　近期，受国内将禁止“废七类”进口消息刺激，铜价增仓上行，伦铜突破6000美元/吨重要压力位，继续上涨。鉴于弱势美元对商品市场形成利好支撑，加上供需结构正逐步改善，预计铜价重心或继续上移。

　　弱势美元利好商品市场

　　美元持续弱势对商品市场形成利好。近期，欧央行行长德拉吉偏鹰派的讲话不断推升欧元走强，自4月24日以来，欧元兑美元由1.08上涨至1.18，涨幅达到9.3%，欧元强势背后侧面反映出市场对欧央行收紧货币政策的预期，在此背景下，后市欧元延续强势的概率依然较大。同时，弱势美元亦符合特朗普的执政理念与贸易政策，低利率环境将有助于特朗普的扩张性财政政策，并推动出口增长。在美元中长期保持弱势的背景下，商品市场受到温和环境的支撑。

　　供给端逐步收紧

　　智利6月铜产量为453161吨，较上年同期减少5.7%。短期Grasberg铜矿及Zaldivar铜矿罢工局势有所缓解，秘鲁矿业工人也结束罢工，但目前外矿加工费TC依然维持在80—85美元/吨的低位，反映出上游铜矿供应偏紧的格局未得到缓解。此外，智利国家铜业委员会上调铜价预期，预计2017年全球铜均价为每磅2.64美元，略高于之前预期的每磅2.60美元，部分原因在于我国经济指标表现较好，超出了市场预期。

　　而中长期来看，根据对上市公司的报告统计，2017年至2020年期间，全球十大矿业巨头除嘉能可非洲矿山复产外，其余矿商均无增产计划，而复产总量仅20万吨左右，因此预计上游铜矿供给有望下降。但需要关注秘鲁铜矿供应情况，因今年5月，秘鲁能矿部部长贡萨洛·塔马约宣布，2018年将启动三个大型铜矿项目，分别是Quellaveco、Justa和 Michiquillay，总投资达72.72亿美元。

　　需求有望保持稳定。房地产方面，国家统计局数据显示，1—6月，全国房地产开发投资50610亿元，同比名义增长8.5%，增速比1—5月回落0.3%。近期中央政治局年中会议释放出清晰的信号，依然以稳定房地产市场为主，坚持政策的连续性和稳定性，因此后期房市保持平稳的概率较大。今年家电持续火爆，空调企业保持满负荷生产，1—6月空调累计生产10172.0万台，同比增长17.9%，与1—5月相比，增速虽有所回落，但依然保持强劲势头。下半年国家电网投资将发力，预计三季度国网招标电线电缆涉铜量或同比增长50%，这将对铜需求产生明显的拉动作用。

　　CFTC多头持仓不断增加

　　CFTC非商业多头持仓持续增加，截至7月25日，非商业多头持仓为137242张，较7月初增加12937张，净多头持仓为6379张，较7月初增加7912张，近期净多持仓呈现回升态势，表明资金对铜价看多意愿较为强烈。

　　鉴于短期铜价大幅上涨已透支部分废铜趋紧的预期，当前铜价呈现近弱远强的格局，截至7月31日，LME铜贴水幅度达到32.75美元/吨，现货缺乏跟涨意愿，短期对期价形成一定拖累。但笔者认为铜价中长期上涨行情并未结束，后期依然存在上行空间。

　　综上所述，预计铜价短期承压，但随着供给逐步趋紧，消费维持稳定，加之弱势美元带来支撑，铜价存在进一步反弹的可能，重心或逐步上移。操作上，建议投资者勿盲目追高，可待价格调整后逐步介入多单。 （作者单位：中信建投期货）