价值投资的新常态（一）

非常荣幸跟大家分享目前这个市场从价值投资的角度去考虑的观点，今天我们从更聚焦的角度去看一下现在的市场。

分三个方面，第一个方面我们看一下现在这个市场到底是什么样的一种状况，我们分析一下。

这个是今年经常听到所谓叫做漂亮50和死亡3000，所谓漂亮50在涨，大部分股票跌的，为什么会是这样？我们把历年的股票上涨和图给大家做一个展示。

红色是沪深300，我们看12年、14年、15年、17年，红色右边就是涨幅超过沪深300的股票支数是非常少，最多是15年，是小股票一直在涨，15年红色是比较差的。12年和14年虽然红色沪深300表现比较不错，但是我们看还仍然有很多股票支数跑赢沪深300，但是14年只有10%不到的股票可以跑赢沪深300，这是非常稀少的一种状态。

第一，有很多人是做短线的，今年做短线交易就很难，几乎是失效的，我们知道很多做量化的，今年也是爆了。什么原因？这里面有两个非常重要的做短线的原则今年失效。哪两个？一个叫做我们反转因素，就是你涨多了我就把你卖了，然后去买跌的，今年我们发现漂亮50一直在涨，卖了就没了，而跌的股票一直在跌，你一抄底就亏了。

第二个因素就是低换手，我们做波动性它非常低；我们以前总是说我买一个低波动股票，过一段时间它会有一个反转，变为上涨。今年发现从交易量的角度看，它又是一个失败的，就是它是无序的。还有一种状态就是行业它又无效，实际上今年行业只有在很少的几个行业，分别是白酒、保险、电器，这几个行业有什么特殊？股票就那几支，家电大概5、6支，保险更少，白酒大家都知道了，医药股今年其实有差不多10几20支股票涨幅是要超过20，但是医药整个行业的表现是负。今年与其从行业这个角度去选股，收益是不高的。就是你看对了行业，比如说你只有买白酒，我们这个市场有ETF，你要买食品饮料的ETF它表现差很多；这是今年第二个特点。

第三，波动率非常低，也让做交易的人很受伤。为什么？因为你进去出不来。我们看这是交易的活跃度的指数，我们这地方显示是一年，实际上往前看，我们从15年看，从60点降到12点，差不多只有原来的四分之一，目前这个市场对交易的人是非常不友好的。这是我们总结的几个特点，我们把它合在一起总结一下：就是股票涨少跌多，指数不断上涨，这个可能美国也是这样，美国如果你把脸书、苹果、谷歌、亚马逊这些股票一拿，标普基本上没怎么涨，还不说纳斯达克。

第二，是行业内的股票分化，你必须要精选个股，只是说有一些股票，就是白酒和保险以及家电它的小公司已经被打垮了，只剩下的都是好公司，其他不好的公司都没有上市，所以相对容易把握一些。

第三，涨的股票一直在涨，跌的股票一直在跌，好像很难逆袭了，这个现象到底是什么原因？也许是基本面的原因，也有可能是其他方面的原因；但是新股发行，所以有很多人前段时间在论证新股发行的问题，新股发行确实加剧这样的特点，如果我们要是不断有新股发行，我们有一个数据挺可怕的，一级市场的基金数量比二级市场的基金数量还要多，就是说一级市场的基金出去投资的公司全部上市的话，在二级市场根本没有那么多钱接。如果说我们现在这些小市值的公司失去发展机会的话，现在收购兼并的路也断了，他们说算了，我已经做不大，我赶快去减持，减持的压力就会非常大。我们知道新三板是没有减持压力，为什么？因为根本就没有成交量，你想减持也减持不了。

A股会不会这样？因为我们知道证监会已经下了很多政策去控制减持，其实你控制不住的，唯一能控制住就是没人买。如果要是这种状态持续的话，股票可能会面临非常大的压力，这是一个新常态。就是我们的股市可能从15年那个牛市完了以后，就像08年那个牛市，09年结束以后，10年创业板开始表现，一直到15年结束。现在很有可能也是一个新的常态，这个新的常态又回去了。整个中国股市的周期也很有意思，08年之前的牛市基本上那也是价值投资，上一轮牛市是炒创业板，现在又回是不是这样？我们不得而知，我倾向认为这可能是一个新的周期；就是波动率会越来越小，没有交易对手，就是没有韭菜。

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