镍价近期继续跟随黑色系出现了显著反弹，但是，由于本轮上行跟涨因素占据主导，自身也缺乏更为扎实的上涨条件，因此在黑色系止涨，外部宏观条件有所变化之下，镍价止涨回落显著调整显现。

　　一、宏观面因素变化成为近期大宗共振主因

　　美国进入加息周期，并要缩减资产负债表，但在欧元区复苏，鹰派发声不断之下，欧元一度出现显著走强，一度令美元走势出现相对走弱迹象，同时也提振了大宗商品整体的风险偏好，这成为6月末以来商品整体走强的原因，近期美元延续弱势震荡整理的格局继续对有色带来一定支持。

　　而国内资金面暂时较为宽松，央行重启逆回购，令市场流动性保持在一定的程度，对风险偏好形成提振。在品种走势中，供给侧改革受益的品种相对处于主导位置，而镍因不锈钢原因处在跟随波动的位置，并且由于自身供需大方向仍缺乏大涨支撑，因此受周边情绪影响波动为主，涨时跟涨，跌时急跌，主动性涨跌支撑因素暂未有强烈表现的意愿。

　　二、全球供需偏紧情况有所变化，矿石供应端修正偏紧预期

　　2.1矿石供应国不利预期冲击仍可能延续

　　前一任部长对采矿限制长达10个月时间，这意味着矿业监管进一步出现松绑。其实在环保部长更替前，市场已经预期，尤其是菲律宾主要的镍矿企业亚洲镍业表示，预计17年菲律宾镍矿的出口要比16年还要多，这意味着菲律宾供应端将会出现显著的改善。虽然因菲律宾雨季影响，中国今年第一季自菲律宾进口的矿石骤减20%至230万吨。但在4月和5月大幅回升，今年迄今累计进口量达到670万吨，较去年同期小幅减少7%。随着矿业政策的进一步松绑变化，菲律宾出口在新的雨季到来前仍会加速进行。

　　2.2印尼松绑镍矿石出口

　　印尼1月放松了为期三年的镍矿石出口禁令，在新规下，目前预期印尼一年可以出口高达700万吨镍矿石。而且这个出口数量后期仍存在进一步变化的可能性。

　　印尼出台的关税规定，如果冶炼厂建设进度超过30%，原矿石出口关税将为0，如果建厂进度在7.5%-30%之间，则出口关税为5%，如果进度为0%-7.5%之间，则出口关税为7.5%。起初财政部代理机构曾表示出口关税基数将为10%，根据建厂进度递减。

　　在3月底，印尼已批准安踏姆（Antam）出口270万吨镍矿及85万吨铝土矿的申请，该公司表示截止5月底，已将16.5万湿吨镍矿运抵中国，且公司已申请出口另外370万吨镍矿。之后的4月11日，振石集团公布，其旗下Fajar Bhakti LINTAs公司（简称“印尼FBLN公司”）在未来12 个月内获准出口106万吨红土镍矿，成为印尼首批获得出口镍矿许可证的两家企业之一。而7月4日，印尼宣布PT CERIA NUGRAHA INDOTAMA镍矿公司就是获得镍矿出口许可的第三家公司，将在2018年7月前的一年内可出口230万镍矿。

　　2.3两国政策对于国际镍供应量的总影响

　　2013年我国进口7124万吨镍矿石，自印尼进口58%，菲律宾占比42%，而2014年，第一季度仍有印尼矿石到港，2014年进口镍矿石总量4763万吨，而2015年镍矿进口量3516.72万吨，且镍矿约97%为菲律宾镍矿，2016年我国镍矿石进口3209.62万吨，3052万吨来自菲律宾，占总进口量的95%。如果菲律宾向我国出口量增加，叠加来自印尼的600万吨以上的额外增量，今年国内矿石进口量将很可能轻松超过去年，国内当前镍铁产能3500万吨，进口供应相对于国内镍矿石原料需求而言是充裕的。因原料因素的被迫减产压力大大减小。国际矿石价格也将因竞争再度多元化发展倾向相对走弱。

　　2.4其它额外供应也在增加

　　我国也在积极扩展从其它国家进口矿石资源。今年迄今，中国从新喀里多尼亚进口的原料已增加超过两倍至346，000吨。现在常出现在中国贸易数据中的其他新矿石供应国有危地马拉和土耳其，今年从这两国的进口量分别是147，200吨和91，700吨。

　　2.5对镍行业整体生态的影响

　　镍价徘徊9000美元附近，行业60%仍在亏损，目前已经逐渐有矿山考虑关停事宜。巴西淡水河谷（Vale）正在重新评估其在新喀里多尼亚亏损的镍业务。淡水河谷表示，随着公司扩大生产的目标以及副产品钴价的飙升，下半年其在新喀里多尼亚运营的目标是将现金成本降至10，500美元/吨—11，000美元/吨。低成本矿石改善行业原料生态，但对偏高成本的企业形成影响，后期仍将会影响高成本生产供应。这种行业调整对于镍生铁偏低成本厂商略有利，但对于较高成本的电解镍及镍铁生产会形成持续影响，行业或在缓慢去库存过程中继续形成产能挤压。镍行业结构料会进一步变化。

　　三、下游不锈钢消费淡季后期提振力度待观

　　随着6月不锈钢钢厂或因环保或因利润有所减产后，不锈钢库存得到较为快速消化过程，加上前期需求端补库也一度提振了市场需求变化，加上黑色系上行带动，不锈钢价格也出现回升，不锈钢停产企业逐渐复工，加上江苏德龙复产，对于原料有一定采购需求，形成了阶段的提振。但是当前不锈钢处于消费淡季，后期市场整体需求形势仍将制约不锈钢链条整体，近期库存去化已经起到令价格出现反弹的效果，但是持续的高度受到未来需求预期的反制约，暂时还未有太强烈的进一步改善预期出现。短期螺纹钢等期货创近期新高的涨势形成了较强的溢出带动效应，现货不锈钢冷轧上调报价，对于镍市需求预期有所提振，但注意黑色系走势延续性。

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