5月初以来，受主要矿山产出不如预期影响，沪铜涨幅一度超过6%，指数最高曾达到47950元/吨，虽近两周出现回调，但后续不排除继续上攻的可能。

　　增量不足，供应端支撑有力

　　2017年全球预期铜矿供应下降0.9%，加之年初以来罢工停产频繁，导致资金做空兴趣大减。CFTC持仓数据显示，自2016年年底开始，对冲基金便一改近5年的铜净空头寸为净多。

　　本月初智利Escondida铜矿宣布其今年第一季度的铜产出同比大幅下滑63%至97103吨，主要受长时间工人罢工影响。据路透社消息，秘鲁矿工计划于7月19日在全国范围内进行无限期罢工。秘鲁2016年铜矿产量大幅增加，是全球第二大铜生产国。

　　整个下半年，铜矿生产难有实质性好转。据统计，7月安托法加斯塔的Zaldivar矿山将进行劳资谈判。此外，包括嘉能可Collahuasi铜矿和自由港Grasberg在内的多个大型矿山也将于年底前陆续开启谈判。

　　国内方面，上半年铜矿及精矿进口增速大幅减缓。5月铜矿及精矿进口量下降19.34%，为2011年以来最差水平。而随着进口下降，冶炼企业加工费持续走低，3月国内冶炼企业的粗炼费用为71.5美元/干吨，触及2013年以来的低点。加工费下滑加上传统检修季到来，使得国内主要冶炼企业上半年陆续停产检修。据SMM统计，7月紫金铜业、金川铜业、赤峰云铜、中条山北方铜业仍将陆续展开检修，预计7月中国电解铜产量约64.8万吨，同比下降2.41%。同时，国内交易所库存自3月起也快速下降，截至7月7日已下降至182804吨，较高点滑落超过40%。

　　前期家电消费火热，后续增长存疑

　　受前期房地产消费走强影响，国内家电行业明显复苏，支撑了有色金属价格。据统计，2017年一季度全国主要家电销售大幅反弹，其中空调、冰箱、洗衣机的同比增幅分别为14.27%、5.77%、7.81%，较2016年四季度大幅提升。

　　但今年以来，国内房地产销售呈现一定的疲态，数据显示，截至5月，中国全年商品房销售面积累计达到54820万平方米，同比增幅由2016年年初最高点的超过35%下降至14.32%，尤其是今年2月下跌趋势有加速迹象。考虑到房地产销售对于家电消费有5—10个月的领先，今年下半年家电整体消费可能难以持续此前火热的增长局面。

　　全球货币收紧开启，美联储加息恐带来通缩风险

　　从全球范围来看，美联储6月利率会议再次加息25个基点，公布了缩减资产负债表的计划，目前已经进入加速通道。上周五美国6月新增非农就业人数大超预期，美国劳工部将前值大幅修高，美联储年内继续加息概率增大。

　　另一方面，美国CPI和欧元区调和CPI勉强维持在2%附近，日本仍在通缩边缘徘徊，三大经济体的通胀数据自2011年以后从未稳定地站上2%。美国国内核心CPI自2016年年初起便处于区间振荡之中，最新的5月CPI与核心CPI数据更双双下跌至1.9%和1.7%。通胀尚未企稳之前，美联储收紧货币的政策可能带来通缩风险。

　　总之，年内由于供应端的明显支撑，铜价难现大跌，下方支撑有力；上方空间则取决于下半年消费和潜在的利空因素影响。预计沪铜短期偏强，中期走势要看消费情况。 （作者单位：东海期货）