【通胀数据点评：消费品通胀无虞‚工业品价格趋势性下跌】

消费品价格温和回升，工业品价格环比继续下跌。今日统计局公布数据显示，5 月 CPI 同比增速较上月回升 0.3 个百分点至 1.5%水平，基本符合我们与市场预期。 通胀回升主要受基数因素推动， 而且绝对增速相对温和，因而不会对经济和政策产生实质性约束。而工业品价格环比延续下跌态势，4月 PPI 环比下跌 0.3%，同时叠加基数效应，4 月工业品价格同比增速较上月继续大幅收窄 0.9 个百分点至 5.5%，工业品价格回落幅度大于我们与市场的预期。

食品价格继续下跌抑制 CPI，核心通胀保持温和增长。今年 5 月 CPI 环比下跌 0.1%，但由于去年同期 CPI 环比下跌 0.5%，低基数因素推动 CPI 同比增速出现回升。而从环比增速看，食品价格普遍下跌继续对 CPI 形成抑制。5 月蔬菜、猪肉、和蛋类价格分别环比下跌 6.2%、2.9%和 3.4%，供给带动 CPI 环比共计下跌 0.24 个百分点。 蔬菜价格连续四个月环比持续大幅下跌，考虑到蔬菜种植周期一般为四个月左右，目前价格持续大幅下跌将对未来供给产生抑制，进而对未来菜价产推动作用。而猪肉供给继续改善，猪肉价格或继续保持弱势。未来几个月存在蔬菜价格上涨推动食品价格上升风险，整体 CPI同比增速可能在未来几个月持续回升，但上升幅度相对有限。而观察剔除食品和能源价格后的核心 CPI，通胀依然保持平稳，5 月核心 CPI 同比增长 2.1%，增速与上月持平，继续保持温和态势。总体来说，未来几个月 CPI 同比可能在食品价格推动下继续回升，但上升幅度有限，3 季度可能攀升至 2%左右，不足以对经济和政策构成实质性影响。