近期，国际铜价接连上破5700美元/吨、5800美元/吨，涨势迅猛。短期沪铜主力合约也上破下跌通道上沿46000元/吨一线。但我们认为，美联储议息会议如达摩克里斯之剑悬在铜价之上，加之国内处于消费淡季、国际大型铜商满负荷生产等一系列利空因素影响，铜价的每一次反弹，都是做空良机。

　　美联储议息会议扰动市场

　　美联储6月议息会议日期为6月13—14日，本次会后将公布经济预期，美联储主席也将举行新闻发布会。本次美联储是否决定加息，市场尚未达成共识。对于铜价未来走势而言，我们认为利空大于利多，铜价或重返下跌通道。

　　从美国宏观经济数据分析，美联储或将推迟加息。最新公布的数据显示，美国新增非农就业人数远低于预期，表明美国就业市场不如预期，也间接表明美国经济发展不如市场预期。如果美联储推迟加息时间，从金融属性分析，利多铜价。但是，特朗普的“万亿基建投资”也将延迟，铜需求会进一步萎缩，不利于铜价走高。从战略角度分析，即使美国开始实施大规模的基建投资，其更倾向于接受低铜价，这样更有利于美国国家利益。

　　如果美联储强势加息，那么美元指数继续走强的可能性较大。对于国际铜价而言，美元指数走强，以美元标价的所有商品价格都将下跌，包括铜。美国经济数据不佳，美联储逆势加息，目的很明显，就是打压大宗商品价格，以备实施后面的计划。

　　铜消费淡季更淡

　　二季度部分宏观经济数据出现下滑。有专家表示，年内经济同比增速的高点大概率已经出现，受投资等多项数据波动影响，下半年的经济增速或将低于上半年，但全年6.5%的经济增幅不会出现问题。

　　中国需求的阶段性回落，也包括对精炼铜的需求。从统计数据分析，中国对铜需求占世界铜总需求的半壁江山，因此中国铜需求的变化对铜价有着举足轻重的作用。二季度是中国铜消费淡季，和去年相比，本年度铜消费表现为“旺季不旺、淡季更淡”的特征。

　　第一，固定资产投资增幅放缓，房地产增幅放缓明显。有专家预期，5月固定资产投资累计增速为8.7%。房地产企业融资增长明显放缓，房地产开发投资增速难以持续走高，拐点可能很快到来。第二，中国铜进口降幅明显。5月进口未锻造铜及铜材39万吨，同比下降了9.3%。虽然今年铜市供应端干扰频出，但是国内需求预期的不断恶化，使得铜价在2月后呈现出振荡下行的态势。

　　铜矿满负荷开工

　　罢工结束，铜矿满负荷生产。就目前的情况来看，当时推涨铜价的两大铜矿也基本恢复正常。Escondida铜矿预计在6月可以重新满负荷生产，Grasberg铜矿方面虽然依旧受罢工干扰，但是实际上对产量影响十分有限。此外，铜供给严重过剩。国际铜业研究小组（ICSG）在其最新的月度报告中称，今年2月全球精炼铜市场供应过剩9.3万吨，过剩高于1月及去年同期。且报告中还指出，虽然收到智利罢工影响，但全球铜市却依然过剩。

　　和去年同期相比，目前铜价处于高位，在铜矿重新洗牌并购整合之后，各家铜矿开始满负荷生产，这使得原本供大于求的精炼铜市场供求矛盾进一步加剧，不利于铜价上行。

　　总之，美联储会议的结果很快就会揭晓，从国内商品盘面分析，工业品大多下跌，意味着本次继续加息的可能性较大。在利空叠加的基础上，铜价的每一次反弹，都是做空良机。

　　（作者单位：金石期货）

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