5月份河南济源地区“一带一路”限产令解除，但安阳地区尚未恢复。环保压力不减小型再生铅企业复产困难，供给缩减对价格构成支撑。下游需求方面，消费今年总体下滑，但季节性消费预期将在6月逐步恢复。过往6-7月铅酸蓄电池企业开工率低位回升。整体上看，下游需求复苏预期叠加冶炼供应偏紧，预计6月铅价走势低位企稳。

　　一、基本面分析

　　1、全球供需格局。据国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，3月全球铅市供应由前月的过剩9，800吨转为短缺37，200吨。1-3月，全球铅市供应短缺44，000吨，去年同期为过剩15，000吨。另据WBMS报告数据，2017年1-3月全球铅市供应短缺10.4万吨，2016年全球铅市供应短缺17.1万吨。

　　2、国内铅精矿供应。根据国家统计局数据显示，2016年12月国内铅精矿当月产量为18.54万吨，环比减少8.8%，同比增加2%。截止去年12月份累计产量为222.75万吨，累计同比增加3.12%。铅精矿进口方面，截止2017年4月份进口量单月值为9.75万吨，环比减少12.5%。截止4月份铅精矿累计进口量为42.09万吨，累计同比减少1.9%。

　　据SMM数据显示，2017年6月份国内铅精矿加工费为1700-1800元/金属吨，均价较5月份持平。进口铅矿加工费继续表现持稳，6月份均价为40美元/干吨，较5月份持平。国内铅矿加工费有持稳走高趋势，表明铅矿供应偏紧态势正在缓解。

　　3、国内精炼铅供应。据国家统计局数据显示，我国4月精炼铅产量41.2万吨，环比减少7.8%。1-4月累计产出168.1万吨，同比增长9.3%。据SMM统计，4月份原生铅产量22.4万吨，环比下降14.5%，同比下降21.5%。4月份产出回落主要为冶炼厂集中检修减产，SMM预计5月份炼厂生产积极性不高，产出将与4月份基本持平。

　　二、预计铅价低位企稳

　　铅市基本面上，虽然今年铅精矿进口创近6年同期新低，但国内产量逐步提升。前4个月精矿进口及产量累计供应量达84.28万吨，较之去年同期增4.5%。铅精矿加工费持续稳定。在冶炼层面的担忧令国内表现相对偏强。5月河南济源地区“一带一路”限产令解除，但安阳地区尚未恢复。环保压力不减小型再生铅企业复产困难，供给缩减对价格构成支撑。另受6月半年生产计划影响供应或有提速，将限制现货升水结构。下游需求方面，消费今年总体下滑，但季节性消费预期将在6月逐步恢复。过往6-7月铅酸蓄电池企业开工率低位回升。整体上看，下游需求复苏预期叠加冶炼供应偏紧，预计6月铅价走势低位企稳。

　　三、操作策略

　　1、月度投资。下游需求复苏预期叠加冶炼供应偏紧，预计6月铅价走势偏强震荡。操作上建议沪铅1707合约15700元/吨附近介入多单，止损参考15000元/吨。

　　2、套利策略。跨品种套利：截止5月26日锌铅价差为6335元/吨，较4月28日的5545元/吨价差扩大了790元/吨。当前来看沪锌的走势仍要强于沪铅，主要是当前是铅市处消费淡季，铅市基本面较为疲弱。而锌价受现货高升和低库存的支撑较强，表现偏强震荡。后市锌价继续走高空间不大，随着短期支撑的弱化，锌价走势偏空。而铅市下游需求改善，铅价则有望表现反弹，因此未来一个月锌铅价差或有望收窄。操作上可在主力合约价差为6400元/吨附近做空锌铅价差。

　　3、套保者（需求商，销售商）。需求商：6月份铅价预计将有所走高，需求商买入套保。操作上沪铅主力合约于15800元/吨附近买入40%仓位，若铅价继续回落，则在15400元/吨附近再将仓位增加到80%。销售商：销售商可以采取更为灵活的套保策略。攀高时可降低现货库存，回落可加大现货库存。期货套保上面建议当沪铅主力合约17000元/吨附近建立40%空头仓位，18000元/吨附近将空头仓位加大至80%。

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