【嘉宾介绍】

　　杨雅心，美尔雅期货黑色品种分析师，地质资源与地质工程硕士，目前主要致力于螺纹钢和铁矿石的产业研究，多次在中国证券报、和讯期货等主流媒体发表文章，对基本面逻辑和产业矛盾有较系统的理解。

　　152期小美有约会议实录

　　近期黑色品种行情较为焦灼，市场逻辑存在一定的分歧和矛盾，原料端和成材端的分化持续扩大，在这种形势下，大家都很关注后期的政策力度，钢厂生产经营状况，以及上下游的产销压力。今天我就通过总结上周在唐山、天津的实地调研情况，跟大家分享对后期基本面演变的一些看法。　　1

　　钢厂生产情况

　　从我们走访的几家钢厂来看，目前企业的生产积极性很高，除了受政策限产暂时停掉的产能外，基本都维持满产运转，五月底北方环保限产解除之后，受限产能也将恢复生产。目前螺纹的利润最高，北方的螺纹轧制产线基本饱和，方坯利润也很好，部分有闲置方坯产线的热卷企业都考虑重启方坯的生产。但考虑到政策压力和时间成本，新建产线并不合算，因此卷板调剂到螺纹和方坯的产量并不大。带钢、型钢现在利润差不多，都在300左右，只有热卷利润略低，100-200左右，企业仍然维持产量。从品种上看，卷板的供给弹性小于建材，鉴于目前多数企业已满产运转，产量向上提升的空间较小，下半年若去产能力度加强，建材类减产的空间仍将大于卷板。

　　钢厂之间的资金情况差异较大，有些企业扩产能上项目的时机不好，就会加重企业的债务负担，因此，企业之间的吨钢现金成本差异很大。本厂的资金流较为健康，三费也低，银行的授信额度用不完，基本为自有资金，负债水平很低。目前钢厂心态乐观，都希望能够维持目前的利润水平，预计2017年的经营状况较2016年继续明显改善。因此供给端的重点在于政策力度，企业自身并没有减产的动力。2

　　下游需求情况

　　螺纹基本是以销定产，订单可维持一个月，今年价格倒挂严重，抑制了出口规模，基本以内销为主，成材现货不留库存，价格一天一定，较为灵活。预计全年的销售情况并不差，随着取缔地条钢的政策落实，螺纹下游紧缺的状况还将延续，特别是中频炉主产的一些中小规格的产品缺货严重，正规企业还难以满足这部分产品的需求，因此后期螺纹仍是紧平衡的状态，结构性矛盾突出。到目前为止，企业的盈利与去年基本持平，产量略有增长，大部分钢厂目前都在保高稳生产，用料配置较高，希望能够维持目前的经营状况，如果后面成材价格被打压，原料也将相应降价，因此钢厂利润的压缩并不明显，仍有能力维持较好的水平。

　　受螺纹的带动，唐山方坯的销售近期较为火爆，以直接现货销售为主，产品主要销往南方，特别是江苏、福建等轧制能力较强的地区，近期供货量有明显上升。

　　热卷销售有一定的好转，终端销售的量有保证，但是价格难有起色，主要是下游的冷轧加工企业过剩，压制了价格。带钢整体情况好于卷板，下游用途较为单一，不像卷板下游加工的品级型号较杂，且存在过度竞争的问题。目前热卷已开始部分替代带钢，但是对于最紧缺的窄带，热卷很难实现替代。

　　从贸易商方面来看，由于前期市场的悲观预期使销售周期提前，各个品种（螺纹、带钢、热卷）以及上下游都出现了超卖的现象，货物周转速度加快，导致淡季下游市场可能缺货。本周钢材厂内库存和社会库存继续双降，在一轮下跌后市场需要信心重建的过程才能重新开始累库存。

  政策执行情况

　　今年上半年去产能的力度不及预期，经过一轮去产能，唐山地区45万吨以下转炉、400立方米以下高炉都已出清，下半年可能会压减在产的一批450、500高炉，但目前还没有相关政策出台。去产能的节奏由国家调整，在需求不好企业利润较差的情况下，去产能的压力增大，从而达到调节供需矛盾的效果，在目前钢厂利润较好的情况下，去产能的压力相对较小。因此钢厂利润情况是体现钢铁行业供给侧改革效果的重要指标。

　　上半年取缔地条钢的工作目前正在加紧落实，总体进展较为顺利，从地方反馈的情况看，由于地方政府的执行力度不同，各省取缔的情况也有一定的差异，预计六月下旬，作为今年重点强调的政治任务，我们对这部分产能的出清持乐观的态度。

　　环保限产的时效性比较强，从四月起，天津周边、霸州等地的镀锌卷板、带钢，以及部分终端加工企业受政策限产影响持续停产，部分地区开工率不到10%，环保督导下地方行政压力很大，特别是一些生产流程没有明确的标准界定处理能够后达标，也没有可行的改造方案，未来还会维持这种阶段性停限产的情况。4原料端的采购计划

　　目前多数钢厂的原料库存维持在正常偏低的水平，进口矿可用天数10-20天，内矿可用天数7-10天，煤焦可用天数7-10天。部分企业进口矿库存在7天左右，因为港口货源充足，基本能够保证现货随采随用，更压制了企业的备库意愿。同时厂内库存也没有进一步下降的空间，基本维持目前水平。由于利润处于高位，企业仍偏重于使用主流高品矿，但年初起高品矿到货量开始增大，结构性矛盾不再。随着地条钢的出清，废钢过剩逐步突出，考虑到价差优势，企业有提升废钢用量的需求，部分企业已将废钢使用比例提升至15%。尽管目前仍然优先满足高炉生产，但转炉增产的趋势将进一步限制矿石的用量。

　　操作建议

　　1、成材强原料弱的局面还将延续，供给侧改革为钢厂利润提供重要的政策保障，因此不能轻易尝试做空钢厂利润，预计钢厂利润仍将维持高位，即使成才降价，原料降价幅度也大于成材。

　　2、本周钢材库存仍在下降，消费淡季预期仍未显现，库存的空间较大。后期钢厂仍有一定的复产量，而需求季节性回落，供需的边际变化支持螺纹一定幅度的回调，但空间较为有限，节后空单谨慎持有，关注均线支撑。

　　3、原料端矿石和煤炭后期供给压力持续施压，预期较差，基本无亮点，节后仍以偏空操作为主。

   文章来源：微信公众号美尔雅期货