近期，受成本端企稳和库存下滑影响，沪铝在13600元/吨附近获得支撑。目前去产能预期仍存，后市建议投资者整体维持逢低做多思路。

　　供给侧改革支撑铝价

　　根据排产计划，今年电解铝投产产能大大超出需求增量，因而市场前期对铝价偏悲观。而且前期在新疆减产不及预期后，西南地区电解铝新增产能投产，山东和内蒙古地区去产能文件逐渐出台但没有实质数量计划，市场一直维持观望态度。但是，供给侧改革带来了铝市去产能预期，在一定程度上支撑了铝价。

　　目前，产量大幅增加施压氧化铝和电解铝价格。但国内铝土矿产量受环保影响，供给量不如预期，价格坚挺，氧化铝价格下跌难以传导，因此倒逼氧化铝减产。据了解，多数氧化铝厂延续前期高价位采购合同，主要是环保督查使得原矿供应收紧和库存持续偏低，一旦价格下调，很有可能导致铝土矿供应短缺，影响当前生产，因而氧化铝供给也将收缩。同时，后期要留意阳极碳素的产量限制是否会影响电解铝生产。在氧化铝和碳素市场的影响下，叠加供给侧改革，目前新疆地区停止新增产能建设，后期新增产能投放存在放缓或减少的预期。

　　成本端有望逐渐企稳

　　由于氧化铝产量增幅较快，出现供大于求的局面，因而氧化铝价格下跌较大，这也从侧面反映了电解铝增幅不及预期。目前整体成本端已跌至13000元/吨以下。但后期氧化铝和阳极碳素价格因环保问题减产和自身成本的支撑，预计将企稳和继续走高，而电力成本也有提高预期。

　　目前氧化铝利润快速下降至成本线，倒逼氧化铝企业检修减产。据了解，本次检修主要集中在山西和河南两省，一是因环保检查较严，二是因原料成本上涨，直接影响了氧化铝生产。据统计，氧化铝产能关停超270万吨，供大于求局面有望改善，铝价将企稳回升。

　　电力成本方面，据百川资讯，4月中国电解铝按照开工产能加权平均电价为0.2962元/千瓦时，较3月上涨0.0025元/千瓦时，涨幅为0.84%。煤炭价格预期高位振荡，但碳排放交易的推出也可能增加电解铝企业的电力成本，这对铝价的提升作用不可小觑。

　　全球市场供需基本平衡

　　俄罗斯铝业预计全球一季度铝需求增加5.5%至1500万吨。同期，全球铝供应增加7.8%至1490万吨，这意味着市场大体上供需平衡。同时预计今年下半年，中国削减铝过剩产能和执行更为严格的环保标准将使得全球铝供应进一步紧俏。目前来看，需求同比仍然增长，且汽车是带动铝需求的一大亮点。

　　国内现货库存开始下降、国内交易所库存增幅放缓，国外库存继续减少。国内现货库存下降除了需求向好外，还有提高铝水输出比例、实际铸锭量减少等原因。

　　综上所述，整体上，供给侧改革消息或刺激沪铝呈现脉冲式上涨，因此不建议做空，整体维持逢低做多思路。

　　（作者单位：华泰期货）

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