螺纹期货主力合约由前期高点一路回调至4月下旬的2800点一线后，单边涨跌逻辑开始变得错综复杂。从基本面来看，供给端短期政策趋严，去产能及环保限产具体措施逐步明细化。虽然当前高利润下，钢厂减产意愿弱，但被动限产将使得供给出现一定下滑。需求方面，终端采购数据仍在相对高位，钢厂库存和社会库存都未形成持续性的累积，需求的实质性下滑或将出现在5月下旬的梅雨季后。综合来看，当前供需链传导仍算顺畅，短期政策因素的显性化使得螺纹钢基本面仍保持偏强态势。

　　“地条钢+环保组合”来袭

　　随着“一带一路”国际合作高峰论坛逐步临近，环保限产进一步显性化。5月2日中国水泥协会率先发文，将联合河北、山东、河南等六省市水泥（建材）协会，在高峰论坛期间实施联动停窑限产，5月11日至20日集中停窑。钢铁大省河北省环境综合执法局已将5月定为强化环境执法月，检查范围包括石家庄、唐山等8个大气污染传输通道城市和定州、辛集市。唐山市也于5月9日发布《改善空气质量攻坚月行动方案》，规定从5月9日—31日分三阶段进行环保整治。对于不达标的企业停产整治，并依法严格高限处罚。此外，为期20天的取缔“地条钢”专项督察活动也在同时推进。督察规定，若发现违规或不合格的将会在全国范围内进行通报批评、情节严重者将上报国务院。短期来看，政策层面仍将对钢价形成支撑。

　　可以预见的淡季因素

　　从时间点上来看，每年5—6月是传统的季节性淡季。从季节性走势上来看，该时段钢价将出现明显的承压态势。淡季预期也是影响当前贸易商不敢大幅囤货的重要因素。数据上来看，当前社会库存连续11周下滑，下降速率创9年新高。从这一层面来讲，对于即将步入的季节性淡季，社会库存压力的迅速释放将会减弱后期的悲观预期。当前较大的期现价差也反映了后市的部分看空预期。

　　从当前的终端需求来看，虽然3月中旬后房地产调控加强，但房地产系列数据对下游钢材需求的时滞效应仍在。3—5月终端采购数据表现良好，目前沪终端线螺采购数据仍在季节性高点。考虑到数据的延续性，短时需求或仍将延续到5月中上旬，进一步要关注5月下旬后梅雨季节对需求形成的实质利空影响。

　　传导仍顺畅的供需链条

　　产业逻辑来看，当前钢材产业链传导仍顺畅。成本利润层面，伴随着近期炉料端的明显下行，当前钢厂丰厚利润下主动停产意愿不强，更多的产量收缩来自于去产能及环保政策的被动限产。从环保限产方面来看，未来2—3周京津冀地区环保限产将逐步显性化，钢厂被动限产也将导致供给收缩的概率较大。除政策性限制外，也有部分钢厂开始主动检修。近期莱钢、首钢长治、沙钢等钢厂开始转入检修。从库存端来看，当前社会库存下滑迅速，钢厂库存也未形成实质性累积。下游终端需求本身并不差，钢材整个供需链仍较为顺畅，价格呈现稳定运行态势。

　　综合来看，钢市即将进入5—6月的需求换挡期，后期终端需求转弱是压制螺纹钢大幅上行的重要因素。但短期螺纹钢供需结构仍保持顺畅的传导，政策面支撑钢价。螺纹钢短期仍难以走出振荡格局。 （作者单位：信达期货）

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