豆粕期权上市以来，期权市场定价合理，隐含波动率维持在稳定区间。豆粕进入箱体振荡之际，正是运用期权获取振荡收益之时。

　　豆粕供需同增，上下行空间皆有限。CBOT大豆本周二收盘下跌，不过仍收在20日均线之上，其主力7月合约收报965.6美分/蒲式耳。作物生长报告显示，截至4月23日当周美豆播种率6%，高于去年同期和5年均值3%，且高于市场预估2%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周报称，截至4月20日阿根廷大豆收割率为16.3%，和去年同期水平接近，未来天气总体对大豆收割无重大不利影响，交易所维持阿根廷产量5650万吨预估不变。

　　未来走势，市场普遍认为美豆930美分/蒲式耳底部支撑明显，前期利空多已被消化，向上运行似乎阻力更小，且符合季节性规律。不过如果天气没有出现异常，我们仍认为上涨空间不会过大。国内方面，豆粕跟随美豆动力向上。海关数据显示，我国3月进口大豆632.7万吨，二季度还将有巨量大豆到港。上周开机率回升至近55%，预计本周将继续保持高位。由于上周压榨量增加而下游成交放缓，截至4月23日，油厂豆粕库存由59.1万吨小幅上升至61.72万吨，未执行合同由457.11万吨降至404.38万吨。生猪存栏增加、豆菜粕小价差都有利于豆粕消费增长。除了美豆反弹，国内需求向好也是看多人士的依据之一。结合供需两个方面的分析，预计豆粕在短期内上下行空间都比较有限，大概率进入到区间振荡的行情。

　　看跌期权成交占比增加，豆粕上行信心不足。豆粕看跌期权是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量豆粕期货的权利，但不负担必须卖 出的义务。也就是说当豆粕价格下跌的时候，看跌期权的利润才会增长。而且只有当豆粕当前价格比执行价格低时，看跌期权才会被执行。本周一豆粕9月合约上涨0.95%，价格收于2857元/吨，创4月豆粕价格新高，但是当日豆粕期权的看跌期权与看涨期权成交量之比从0.69上升到0.77，期权投资者在豆粕价格上涨之时反而更倾向于交易看跌期权，反映出对于豆粕继续上行的信心不足。

　　振荡行情也能通过期权获利。隐含波动率是将市场上的期权价格代入期权定价模型，反推出来的波动率数值。隐含波动率反映着期权真正的价值，当隐含波动率高于未来真实波动率时，可以构建期权组合获取隐含波动率高估的利润；而当隐含波动率出现低估时，同样可以通过构建期权组合获取收益。但未来的波动率是不可知的，投资者往往只能通过历史波动率对隐含波动率进行估计。

　　站在当前时点，通过对基本面分析和期权技术面分析，都得到未来豆粕走势偏振荡的判断，预计豆粕的波动率将会进一步下行。也就是说，当前的隐含波动率相较未来真实波动率可能存在一定高估，投资者可以卖出m1709-C-2900和m1709-P-2750的宽跨组合，当豆粕期货未来价格持续在2750~2900元/吨区间振荡时，投资者便能获得期权时间价值流逝带来的收益。

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