和讯期货消息 今天（4月27日）由郑州商品交易所联合中国储备棉管理总公司和中国棉纺织行业协会举办的第八届中国棉花(纱)期货论坛（2017）在浙江杭州召开。武汉光谷农产品(000061,股吧)董事长肖方针对点价交易带给国内涉棉企业在实际应用及发展趋势的变化做了重要发言。

　　他首先表示，基差点价作为交易工具，需要在期货的理论研究上进行基差的设计，它需要大量的公式与数据进行支撑。

  基差点价的主要作用

　　肖方认为，对于买方来讲首先是选定资源，因为一个纺织企业特别是终端用户，对于棉花有自己不同的个性化要求，所以需要选货，基差可以给你一个选货权。刚才我说不同的场地，南疆北疆，还有仓库，我不愿意去湖北提，我要去江苏仓库，这都是个性化的需求。

　　第二个自主定价，因为期货的波动远远大于现货的波动，给了买方给了价格选择区间大一些，这给基差买方有了自主定价的权利，而这个权利覆盖的区间比较大。

　　第三个成本管理的概念，一个贸易纺织厂一个月需要1万吨，可能以后每个月1万吨，用基差锁定仓单以后，根据远月的合同，这就能够解决企业仓容，包括资金占用的问题。这是基差对于买方这么一个作用。

　　而对于基差卖方来讲是实现销售。它可以让贸易商让棉花供应企业快速加快周转。

　　第二个规模的扩张，基差的销售规模扩张，然后它可以覆盖到期货的仓单和期货的非标仓单，这个对于贸易商来讲可以很快实现销售的扩张，包括资金对冲速率。第一实现预售。第二个可以对冲风险，包括把风险转嫁，今后把棉花套利保值的头寸交换给你，反正把风险转嫁掉，这是对卖方一个风险的转移。第二个锁定利润。每个人的成本不一样，对于资金的预期不一样，有的要求年化回报率有的要求15%，有的20%，有的低一点。持仓成本对于量化是不同的，所以带来不同利润的预期，这个时候是对外方有好处，我觉得有满足，这个单子就开始报出去。

　　基差点价交易中的几点市场规则

　　肖方在发言中还提示基差点价交易中间有一些市场的规则。首先是定价的原则，真正的基差定价其实期货+基差的价格其余小于等于期货价格，这是市场法则。每谈一次基差的定价，基本上考虑期货价格和基差报价，你的成交概率比较高一点。

　　第二个因为利率不同，可能放的低点不同，持仓成本不同。另外，套保盈亏不同，而且有时间上错位和头寸上的窗口，可能会造成每个企业套期保值盈亏幅度不一样。每个企业对自己的预期利润不一样，这三个不同造成基差定价方法不同。换句话讲，市场竞争里面在基差定价的竞争力是否足够。

　　第三个市场的因素，现在做基差报价，需要有一个市场接受的程度，还有一点不光是当前市场接受的程度，大家还有一个远期的展望，这才是一个市场带来的基差是否成交的一个因素。

　　最后一点是心理因素。肖方认为，基差的报价对于一个供应商来讲其实是一种营销手段，它来自于心理层面的，如果说我尊重一个买方它点价的权利，这应该是买方非常自豪事的事。因为我们每一个企业家都认为自己不比别人笨，需要有一个自主权，假如把权利给我就愿意跟你达成交易。

　　基差卖方定价策略与买方定价策略

　　基差卖方定价策略中，对于基差卖方来讲期货价格走高可能调低基差，期货价格走低可以调高，每个企业需要自己每年的销售是一个均衡，不可能4月份今年卖3个亿，3月份，5月份可能3千万，这个不大均衡，有意思有些卖方成交很好就让成交率下降，因为卖不卖对我来讲没有多大的风险，因为所谓头寸保护做的很好，卖不卖没有多大风险，但是要一个均衡的销售，销售不好的时候把基差调下来，销售好的时候把基差调上去，当然看整个期货的价格高和低，远月期货价格相对现货来讲，我主要理解这一条调整企业销售的均衡。

　　第二点更升水棉花调低基差，低升水棉花调高，这个道理跟刚才道理差不多，需要不光速率要均衡，第二个库存结构也需要均衡。比如说升水到贴水200全部都卖了剩下是2千到1800这个不大好弄卖方对于商品结构所做出来的定价策略。

　　第三个可以用溢价来执行基差商品，假如说看中一个商品，现在马上想用，但是不想价格定下来，那行支付溢价，如果100万的货，你出120万，货到满意的时候再把价格点掉，然后按照当时谈好的基差然后把这个合同做了，是对于卖方定价策略。

　　买方则是从交易层面上考虑。

　　他强调，市场上基差买方其实采取电话报价，肖方提出两条建议：第一个采取类似移仓的方法，比如说价格区间到了想要的时候，自己有一个期货公司交易通道，按照点位适当做些成交，成交以后到时候那时候觉得开始大量履约即可通知基差卖方，今天156就全部成交，它就可以回避掉买方真正需要指令下达以后价格大量的波动，造成你价格滑点然后你的单子拿不住的，这是一个交易的小方法。

　　第二个累积，累积的方法需要交易量大的时候，需要买方自己把自己所有的量通过自己的盘面慢慢的积累起来，跟对手和交易的对方让他下达指令，下达指令以后因为每个价位不可能充分的成交，有可能出现交易成交额量的不足，一个纺织厂跟一个贸易企业一个月签可能签3000-5000吨，你想要的价格最好是一个极端，每次交易里面低的那种，通过这个方法对于买方和卖方是不是有帮助，肖方具体说道光谷农产品公司的基差点价最后点价让卖家自己来交易。

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