一季度GDP同比增速6.9%，好于市场预期6.8%，但稍低于我们预期7.0%。名义GDP创五年来新高，同比11.8%，名义居民可支配收入增长8.5%。总体符合我们对经济持续反弹的预期。

月度数据总体向好，亮点在于工业增加值大幅提升，制造业投资、房地产新开工继续回升，固定资产投资新开工和到位资金的跌幅都有所收窄，预示后期经济动能仍会较强。

3月份工业增加值大超预期，同比7.6%，加快1.3个百分点（市场预期：6.2%；国泰君安：6.4%）。社会零售消费加快，同比增速10.9%，较1-2月加快1.4个百分点，消费上升，汽车、建筑和装潢贡献较大。

投资加快，一季度固定资产投资累计同比9.2%，较1-2月加快0.3个百分点，超市场预期（市场：8.7%；国泰君安：8.9%）。投资加快主要是因为制造业投资增速，同比增长5.8%，较1-2月加快1.5个百分点。房地产投资增速9.1%，加快0.2个百分点；基建（除公用事业外）增速23.5%，较1-2月回落3.8个百分点，仍处较高水平。

后续看，由于新开工项目计划总投资同比下降6.5%，降幅缩窄1.8个百分点；到位资金同比下降2.9%，降幅比1-2月缩窄5.1个百分点，前期的隐忧部分地缓释，地产在补库存、基建在PPP和积极财政作用、制造业投资在利润改善下均将上行。

展望下季度，GDP同比增速或因去年高基数而有所回落，但经济动能仍然较为强劲。城镇化及市民化加深支撑地产和消费，长期经济有支撑。不应忽视2015和2016年城镇化加速，且市民化程度加深：第一，城镇小学入学及在校人数不断上行，义务教育阶段随迁子女在校人数占比不断提高；

第二，三四线地产销售较快，与调控以来一二线城市增速大幅下滑形成鲜明对比，农民工落户加快；第三，汽车销售方面，自主品牌汽车近两年增速快于整体；第四，城市影院银幕块数增速与常住人口城镇化增速密切相关，反映出消费结构在升级。