随着自由港Grasberg恢复出口、秘鲁CerroVerde结束长达三周的罢工、智利Escondida结束43天罢工，年初开始炒作的利好因素开始渐渐熄火，但上周铜价已经以小幅下行提前应对此预期。本周虽然美元有所反弹，但原油的走强给铜价一定的支撑效应。

　　此外，基本面来看，国内下游消费已有些起色，国内现货铜贴水并未有进一步扩大迹象，LME库存也在下降。基本面好转也令铜价得到一定的支撑作用。

　　据SMM最新调研数据显示，3月电线电缆企业开工率为81.18%，同比上升2.47个百分点，环比提高18.15个百分点。SMM预计4月下游消费环比会有进一步好转。

　　本周铜价仍处于46000-48500元/吨之间区间震荡，下周铜价能否摆脱震荡区间？据SMM对国内资深分析人士的调研显示，62%的分析人士短期看平（相对于3月31日日盘沪铜1705收盘价+-2%）铜价，24%的分析师看涨短期铜价，14%的分析人士短期看跌铜价。

　　宏观面解读

　　本周中美欧经济面表现明显分化。中美利好频传，中国3月官方制造业PMI好于预期和前值，且分项显示进出口情况依然向好，且令市场担忧的高企的PPI数据或有望回落。美国包括经济增速、就业、楼市、消费者信心在内的多项经济数据好于预期，且多位美联储官员表达了对年内美联储加息3-4次的信心，美元受振大涨，并重返百点之上。

　　负面因素集中于欧洲。英国启动《里斯本条约》第50条，正式开始和欧盟为期两年的脱欧谈判，苏格兰议会以69对59票的表决结果支持独立公投，加剧欧洲不确定性。加之欧元区3月系列景气指数集体走弱，且德国3月CPI年率不符合预期，欧央行多位官员对欧央行通胀前景表达忧虑，并传递出QE远未结束的信号，欧元走弱，也提振美元上涨。

　　原油本周也跟随大宗品市场的乐观情绪走强，一方面因连跌后的技术性修正需求，另一方面美国上周两大原油库存增幅不及预期，且市场继续对5月OPEC产油国或延长减产协议心存预期，尽管俄罗斯态度仍不明朗，与此同时，阿联酋3月减产幅度加大，尼日利亚和利比亚的减产也超乎预期，也增添油市乐观情绪。

　　下周时逢中国清明节，仅3个交易日，数据面关注中美欧3月制造业PMI、美国2月耐用品、工厂订单及3月非农数据，从市场预期值看，3月非农或有所回落，但预计仍在市场可接受范围内，预计对美联储加息预期及市场情绪影响有限。加之下周资金面或继续好转，料整体市场情绪略偏向乐观，但预计基本金属市场仍维持当前的区间震荡走势，暂无大涨大跌的预期。

　　震荡派：62%

　　光大期货金属研究总监/徐迈里：短期铜价走势较为纠结，矛盾并不突出，跟随周边市场震荡运行。但是4月份将迎来铜消费旺季，下游需求能否明显改善，库存是否能持续下降，现货贴水能否收窄甚至转为升水成为影响4月铜价的关键因素。我们认为，接下来需求好转是大概率事件，在周边市场没有大的下跌风险的前提下，将会支撑铜价震荡偏强运行。至于近期沸沸扬扬的西安电缆事件，短期会对中小电缆企业生产形成一定影响，终端需求可能因此而滞后，但并不会减少。中期来看主要有两方面影响：一是电缆订单会更加集中到大企业；二是废铜铜杆的消费会受到一定影响，反而有利于精铜需求。

　　张顺清：干扰铜价的近期利多因素是TC/RC的谈判价格下跌，旺季还将延续，而利空因素库存增加的压力与旺季消费平淡，加上英国脱欧程序启动引发的不确定因素。技术上仍处高位震荡格局，伴随着基金净多头寸有明显退场的迹象，总体价格走势有趋弱的倾向。考虑到旺季需求还在，因此暂时回调空间或有限。近期维持在5800~6000美元区间震荡的观点。

　　一德期货/吴玉新：节后资金紧张局面会趋于缓解，但下游特别是电缆行业因西安地铁事件迟迟未有好的表现，需求正在被逐渐证伪，现货贴水以及进口溢价低，库存还在增加。不过矿供应紧张抬头，未来看好。关注48500元/吨关键压力位。

　　匿名分析师A：欧美经济持续转好，失业率降低，制造业持续复苏，信心指数持续升高；时隔三月，美联储再度加息，美联储加息步伐或逐步加快；川普医改败北，市场对其其他经济刺激承诺兑现能力担忧；中国两会召开，政府工作报告战略性调低2017年GDP增幅，投资方面，预算目标也低于市场预期，显示在经济增长方面，政府求稳为主，继续推进以PPP项目为主的基础项目签约落地率。

　　1-2月宏观经济数据表现强劲，最主要的体现在投资的回升上，房地产、基建和民间投资全面较大幅度回升，显示经济复苏态势良好，但伴随着3月中旬开始加大对于房地产市场调控，市场热情受到打压，加之银行面资金偏紧，央行公开市场操作力度减弱，月末更是连续多日净回笼资金，整体偏紧格局或将延续。降杠杆，去库存，去产能，扩基建依旧是今年的主要工作重心。

　　行业方面，伴随着此前罢工的Escondida铜矿罢工结束，印尼Grasberg铜矿复产，CerroVerde铜矿罢工结束，此前供应偏紧格局或将在4月中旬得到明显缓解，供应或在四月中旬得到完全恢复。但受到一季度持续较长时间的罢工停产等因素影响，全年铜矿供应减少已经是板上钉钉之事，中国CSPT小组二季度在TC/RCs谈判确认上相较于一季度的90美元/吨和9美分/磅的水平调降10美元/吨和1美分/磅。

　　宏观和行业面持续向好，但今年以来铜价整体围绕46000-49000区间震荡，虽然终端需求有所增长，但大部分企业不备库存，以订单定生产现状依旧，反映出在当前价位的畏惧情绪。在没有进一步实质性多空消息情况下，市场交易情绪仍将是左右未来一段时间价格的主要推手。四月份铜价或整体围绕44500-48500区间震荡为主。

　　江西铜业(600362,股吧)期货/胡海斌：做空因素弱化，铜尽显强者风范。本周宏观消息较为平淡，而铜现货表现较好，价格上涨后，各地现货升贴水并未走低，下游逢低补库热情不减。本周商品开始分化，铜也将成为多头首选品种。3月制造业PMI大幅好于预期，依旧看好旺季需求。

　　看涨派：24%

　　广东厚方投资铜研究员/罗长发：公布的3月中国制造业PMI再次走高，至51.8，好于预期及前值。对4月传统消费旺季的预期将得到进一步验证，表现为存库持续下降，铜价料获得进一步回升动力。供应方面，智利矿山复工，在4月份对铜价的压力有待观察，但在下周的短时间周期内难以形成实质性利空，整体上，下周铜价偏强运行。

　　万达期货/陈婧：4月旺季预期还存在，下跌幅度有限，但库存持续增加，对价格形成压制。3月末流动性紧张的情况在4月初会得到缓解，若库存拐点出现，价格会相应有更大幅度上涨。

　　匿名分析师B：预测下周铜价调整后回升，主要基于以下两方面原因：（1）铜矿供应不确定性向长期转移。Escondida铜矿结束罢工，但工人引用很少使用的法律条款，以获取长期利益。随着智利新劳动法4月实施，铜矿工人地位将提高，故未来该矿生产面临不确定性。同时，该矿恢复到满产至少需要6个月的时间。另外，其他劳工合同即将到期的矿山有可能采取同样方式签订劳工合同，进而推高铜矿行业生产成本。

　　印尼政府与Freeport谈判初步达成短期共识，印尼将允许自由港恢复经营和出口，时限为六个月。在此期间，双方将就自由港的采矿许可进行磋商。我们认为该矿短期问题转化为长期问题，未来生产和出口依然存在较大不确定性，因最根本的政策性问题没有解决。

　　（2）消费端逐渐转好。数据显示，2017年1-2月，有色金属冶炼及压延加工利润总额累计同比增长1.2倍。进入2017年，铜精矿加工费下调，且低于去年同期，所以冶炼端利润处于减少状态，那么利润主要来自加工端。由于1-2月份铜材加工费整体保持平稳，所以推断增加的利润主要是加工材产量提高带来的。库存上看，LME铜库存自3月中旬连续下滑，SHFE铜库存亦有回落，印证消费转好。

　　看跌派：14%

　　中银国际期货/刘超：此前罢工的铜矿山开始陆续复产，铜精矿加工费小幅回升。美联储进入加息周期，国内流动性增幅边际下滑，短期对终端消费产生负面影响。

　　国投安信期货首席有色分析师/车红云：铜价位于高位震荡，旺季消费不旺，电缆行业同比难有增长，连表现最好的空调行业也将步入下行周期，铜价压力将会加大。

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