重点推荐：汽车王炎学推荐宇通客车（600066），新的补贴政策将进一步奠定寡头垄断格局，寡头优势将带动其未来毛利率和单车盈利持续向上。从公司战略来看未来不会大幅下降毛利率，而是持续提升品质来提高增加值，盈利能力反而会继续提高，预计2016~2018年EPS分别为1.89、1.91、2.01元，目标价26.74元，首次覆盖增持评级。

一般推荐：零售訾猛/陈彦辛推荐上海家化（600315），公司管理层更换以来，回归定位研发、品牌战略，后续新品推出、费用管控等方面有望改善。公司2017年提出自有品牌经营目标收入实现10%以上增长，结合营销、工资等费用率管控，业绩有望逐渐筑底回复，预计2017~2019年EPS分别为0.61、0.78、0.96元，目标价40.61元，维持增持评级。

一、今日重点推荐

1、公司首次覆盖：宇通客车（600066）《毛利率和盈利能力反转在即》

首次覆盖给予“增持”评级。市场悲观的担心客车行业受补贴调整影响最大，单车补贴大幅下降，新能源客车销量大幅下滑，将导致公司2017利润大幅负增长，我们认为从公司战略来看不会大幅下降毛利率，而是持续提升品质来提高增加值，盈利能力反而会继续提高。预计公司2016~2017年EPS分别为1.89元和1.91元，结合新能源整车公司估值水平和股息率估值，给予公司2017年14倍PE，目标价26.74元，对应是4.1%的股息率。与市场认为补贴政策将导致客车行业利润严重下滑的预期不同，我们认为新的补贴政策将进一步奠定寡头垄断格局，寡头优势将带动其未来毛利率和单车盈利持续向上。从二季度开始单车补贴进入上升周期，同时电池成本持续下降周期。预计2017年新能源客车行业销量15万辆同比增长16%，其中纯电动客车销量13.5万台，同比增长22%，考虑到公司2016年销量和市场份额增速较快，预计公司2017年纯电动客车销量与2016年持平。公司2016年销量2.7万辆，2012~2016年在新能源客车中市占率分别为27.8%、29.5%、15.2%、16.5%及21.8%。风险提示：新能源汽车政策支持力度不及预期；行业竞争超预期催化剂：新能源汽车推广目录持续推出。

二、今日一般推荐

1、公司更新：上海家化（600315）《最坏或已过去，经营调整2017从心出发》

投资建议：公司管理层更换以来，回归定位研发、品牌战略，后续新品推出、费用管控等方面有望改善。公司2017年提出自有品牌经营目标收入实现10%以上增长，结合营销、工资等费用率管控，业绩有望逐渐筑底回复。考虑公司经营思路、新品创新与费用管控上有明显变化，上调公司2017-2018年净利润EPS至：0.61（+0.13）、0.78（+0.26）元，预计2019年EPS0.96元，维持目标价40.61元及“增持”评级。花王因素致收入较大下滑，费用、存货均有改善预期。公司2016年实现收入53.21亿元，同比下降8.98%，归母净利润2.16亿元，EPS0.32元，同比下降90.3%，符合市场预期。收入端，扣除花王影响，公司自有品牌收入44.98亿元，同比略微下降2.73%。分渠道看，公司线上收入8.50亿元，同比增长52.57%，未来电商、专营店两大渠道仍是家化重点发展的两大新兴渠道。费用端，公司销售费用率44.81%，同比上升10pct，主要系冠名天猫双十一晚会等一次性投放营销费用增加，后续将逐渐管控回归常态。存货和应收账款2016年末较Q3绝对量上均有下降，除花王影响外，自身渠道疏通也在积极进行。经营思路调整，2017家化从心出发。公司2016年11月底高层变动，张总上任已4个月，经历组织机构调整后，定调家化将重新转向将品牌打造作为企业核心竞争力。在2017年化妆品行业高端化、年轻化趋势下，家化以核心品牌为基础，新品开发上有望更加自信从容。风险提示：库存去化不及预期，费用管控不及预期，行业竞争加剧。

文章出自国泰君安证券研究所

http://blog.sina.com.cn/u/6015725616

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