最弱之菜油——无论拍与不拍，菜油现货压力就摆在那里

　　回顾菜油拍卖，2016年第一轮已消化完，第二轮4成未出库(体现出库压力)、4成积渠道(体现销售压力)

　　国内像样的、集中的菜油抛储有两个阶段。一是2010年四季度到2011上半年这个阶段，二是2016年。第一阶段在2011年累计抛菜油204万吨，这次抛储也把当年的盘面菜豆油价差打到200元抬不起头来。第二阶段在2016年，菜油抛储累计成交436万吨，国家去库存的目标算是硬生生的实现了。

　　进一步细分第二阶段去年的抛储分为两轮，第一轮从2015年12月开始，累计抛储228万吨，把盘面菜豆差打到菜油贴水豆油200元，这些菜油基本在16年9月已经消化百分之70-80%，到当年年底基本都消化了(主要以脱溶四菜做中包装消化为主，一菜用于搀兑)，第二轮从10月开始，但这次的208万吨却大部分转化成为企业库存，导致市场商业库存不断走高，价格不断承压下行。

　　2017年3月8日是最后一次临储菜油拍卖(不过13年的菜油还剩30万吨的尾巴，还能拍3-4周，也许下周恢复拍卖，14年菜油大概率转为国储轮换，不再拍卖)，成交均价6271元，当周再跌了206元，连续5周下跌，较去年12月高点已累计下跌900元/吨。2016年以来的菜油拍卖成交大省依次为湖北、四川、江苏、安徽、湖南和贵州，下图可见。

　　拍卖暂停即印证现货市场的巨大压力，国内菜油库存将继续积累至5月，四季度能消化完就算不错，09菜油还将继续承压，01合约有望转好。

　　虽然拍卖暂停，但前期成交的菜油还在陆续出库，进口菜油也陆续到港，按照临储菜油成交后60天出库测算，国内菜油库存将继续积累至5月达到峰值，期货1705月合约面临巨大交割压力，05贴水09菜油合约最高达370元充分体现。四川是拍卖油去向中的第二大省份，目前四川菜油基本全部胀库(益海有2万多吨准备抛盘面)。四川菜油基差如果扣掉运费已经低于广东了，即使两广菜油发到四川也没有地方接货。广西菜油也是出不动货的局面。

　　至少到5-6月后，有灌装能力的企业才能基本消化掉手中头寸，库存压力将继续施压现货市场。以二三十万吨一个月产量测算，之后消耗库存到四季度能消化就算不错了，因此09菜油都很难起色，再后面的01合约有望看好。

　　国内菜籽压榨量和进口菜油也是非常充裕：本市场年度进口菜油实际采购有80万吨了，预计年度进口总量90万吨(上年77万)；进口菜籽实际采购了400万吨、年度预计总进口430万吨(上年400万)。

　　随着临储菜油的陆续出库，如果市场成交没有改善，库存压力仍然巨大，菜油仍确定为油脂中最弱的品种。菜油只有用更低的相对价格来寻找市场出口，基差继续下滑，目前华东报价OI05-150，华南OI05-200。期货1705合约无疑是压力中的众矢之的，盘面下看6200-6300。

　　对于远月，虽然后面可能没有国储菜油了，临储菜油去库存接近尾声，国产菜籽也已经到了减无可减的程度(300万吨左右)，国产菜油的稀缺性将得到体现，但1709都很难消化完当前的库存。1705如果没有深度下跌，1709将会拉近与1705价差。会不会跌出远月的机会？暂时看不到，先把现货消化了，才能强起来，1801有望起色。

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