大家好，我们今天继续举巴菲特投资的例子，他投资的公司很多，但一些公司离我们比较久远了，我们理解起来也比较有障碍，昨天我们已经举例可口可乐和GEICO保险，这两个公司的业务模式，我们好理解一些，至于什么运通华盛顿邮报，这都是老古董，我们再去说，也意义不大，那么我们今天再给大家介绍两个，一个是富国银行，这属于银行股，对于大家的投资也有帮助，还有一个就是咱们的中石油，看看巴菲特买中石油的时候，到底是个什么逻辑，为什么人家买能赚钱，而你去买，就被套死在48块钱的山顶上，差距到底在哪？

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先看富国银行，这是一家全能服务的银行，是美国第一的抵押贷款发放者，评级很高，是唯一一家债券3A的银行，可以不夸张的说，是美国最好的银行。巴菲特买他的时候，正好赶上西海岸的房地产经纪衰退，大量抵押贷款成为坏账，而他的股价也是大幅下跌，每次危机的时候，都能看见很贪婪的巴菲特出现了，他花4.63亿美元买入，15年之后变成了35亿，15年时间赚了657%。我们还是按照巴菲特的投资原则，一条一条来过，建议您以后投资的时候，也可以列一个表，把要买的股票，都用这些条款去套，把买入的理由都写在后面，这样你就非常了解这家公司了，当你非常了解的时候自然也就不会再有贪婪和恐惧。

    第一，超级长期业务，富国银行是1852年建立的，已经150年了，在美国当时资产规模2500亿美元排名第五，在加州排名第二。

    第二，超级经济特许权，这是美国最成功的的商业银行之一，他有领先的零售渠道，有更多的ATM机，经营成本最低，员工人数也是比较少的。

    第三，超级竞争优势，巴菲特说他认为富国银行有着非常好的管理模式，有良好的信誉，且一直是美国盈利最多，效率最高的银行之一，20年以来，每股盈利增长了10倍，股东权益复合增长率高达23%。

    第四，权益资本盈利能力，巴菲特买银行的时候，最看重这个，因为在美国银行都是民营的，他跟可口可乐不一样，可口可乐几乎不可能倒闭，而银行如果要遇到猪头老板，是很容易倒闭的。所以巴菲特衡量银行的权益资本收益率是20%，也就是用钱赚钱的能力，要达到20%的水平才行。那么富国银行刚才已经说了，权益复合增长率高达23%。符合巴菲特的要求，至少说明银行的领导，懂得资本运作。

    第五，超级明星经理人，富国银行有一对组合，就是卡尔赖卡德，还有保罗黑曾，巴菲特说这是非常优秀的银行管理人，他们在银行的管理上，对于细节成本的控制已经接近极限，比如禁止在办公室摆放绿色植物，他们说保养浇水的话太费钱。还把主管领导办公室里的免费咖啡给撤掉了。当然，好的管理者，更重要的是有战略眼光，富国银行本来只是一个花旗银行的追随者，而正是卡尔赖卡德把战略重点放在了美国西部，而且一直保持专注，最后成为了全世界最优秀的银行。

   第六，超级资本配置能力，富国银行的净资产收益率高达20%，这对于一个银行来说，几乎是不可能完成的任务。

第七，内在价值，当时富国银行能赚7亿美元，但是由于坏账爆发，1991年富国银行拿出了13亿的坏账准备金，第二年又追加了12亿美元，结果导致利润大幅下降。但巴菲特看的明白，一旦危机度过，这些坏账准备金，随时都能重新转化成利润。巴菲特算了，富国银行如果年收入不低于5亿美元，他大概值50亿美元，每一股的价值大概是100美元。

   第八，安全边际，那么巴菲特用多少钱买的呢？他买入500万股，平均买入价格57.89美元，所以相比价值来说，巴菲特只花了一半的钱，买下了富国银行10%的股票。还有一种算法，当时富国银行拥有560亿美元的资产，净资产收益率20%，总资产收益率1.25%，而巴菲特只花了2.8亿美元。就能控制富国银行的10%，也就是56亿资产，这显然很划算。

    富国银行我们算完了，美国的银行算法跟我们的银行确实不太一样，而且由于时间比较久远，我们手头数据也不全，所以很多东西比较抽象。那么我们最后来看看中石油，这家公司大家都比较熟悉了。2003年4月，巴菲特的伯克希尔就开始买入中石油的H股，他买了中石油23亿股，成本不到5亿美元，算下来0.2美元一股，按照当时的汇率也就相当于1块6人民币，而到了2004年底，巴菲特的投资已经基本翻倍。

    中石油大家都比较了解了，超长期业务以及日后的超强竞争力这都不用说，牌照垄断，基本没有竞争对手，这个我们比较承认，但显然中石油不具备提价能力，所以不算是经济特许权企业，而至于管理，那几年中石油还算不错，但说他的管理层有多优秀，老齐并不同意作者观点，没必要为了附和巴菲特而把中石油说成一朵花。说白了他就是一个垄断利润企业，凭借国家的垄断能力，具有超强的盈利能力。再加上那几年人民币升值，以及中国经济高速发展，大宗商品价格上涨，2002年每桶油才20多美元，到了2005年每桶油已经60多美元了，涨幅2-3倍。这让石油的价值得到充分体现。所以被称作了亚洲最赚钱的上市公司，但我们之前讲过，这种属于周期类公司，价格越高估值反而越低，赚钱最多的时候，往往也就到了周期顶部。

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    当时中石油可是个好孩子，把净利润的一半都用于股息分红，当时巴菲特的买入价格，相当于3倍市盈率。所以当时的股息回报率达到了15%，这比买P2P还值呢。也远远高于其他一切的债券。所以巴菲特当时大概想，拿他5年，基本也就收回成本了。所以不可能赔钱。而在国际市场上，埃克森美孚的市盈率是16倍，所以你想想，巴菲特买入中石油，并不是承认他是一个伟大的公司，而只不过是因为太便宜了。这大概就是巴菲特所说的捡烟蒂，正好捡到了一个大便宜。

   那么现在中国石油，每年每股收益只有2毛钱，中石油的市盈率38倍，股息分红率也最高不过每年3%，所以这离巴菲特当时买入的时候差的太远，换句话说，如果跟当时巴菲特买入时候差不多的财务指标，中石油的股价要跌到8毛钱到1块6才行。

    这就是巴菲特的投资思路，整本书读下来，有真有假，有的是故意往巴菲特脸上贴金，比如他投资富国银行15年才赚了6.5倍，年化收益12%左右，看起来收益也并不高，而且巴菲特的那几条原则，也并非每条都适用，但这样的思想应该值得每个人学习。

   首先，买入每一个公司之前，都要做好基本功课，最起码的几个指标，市值、每股盈利、市净率、市盈率、股息分红率，每年复合增长率，这些都得了解清楚，在这里老齐给大家补充巴菲特三原则，那就是ROE每年都超过15%，净利率超过4%，毛利率超过30%。这作为一个好公司的基础门槛。另外要能够用简单的语言说清楚这家公司的主营业务，而且这个业务模式是经过了时间的检验，未来很长时间也要能够存活下去。

   其次，给自己一个最简单的理由，你为什么要买他，买入之后最坏的情况是什么？如果股价跌一半，你会怎么想？如果股价跌一半，你就慌了，那么最好就不要买，如果股价跌一半，你就像发现摇钱树般的兴奋，那么这个理由也就成立。然后守住这个理由，每到坚持不下去的时候，把这个理由讲给自己听。

    第三，你能不能拿这只股票5年的时间？如果不能，那么你还是没有读到巴菲特的精髓。巴菲特的长期持有，是建立在优秀公司不断增长的基础上的。你买的这家公司，如果5年股价不涨，那么他的估值会到多少？5年之后他是否有绝对的吸引力。

   第四，判断一下现在市场的位置，如果是大熊市底端，那么可以多买一点，如果不知道是不是底端，那么很简单，用至少2年时间去建仓，每个月都买一点，这样你通常可以买到一个比较低的价格。也避免了，买完就暴跌的风险。

记住巴菲特的话，风险跟收益不对等，风险越低的东西，收益往往越高，所以找那些卓越的公司，风险最低的时候进入，然后剩下的就交给时间去解决吧。而判断什么时候风险最低，这就需要我们的知识和方法了，而你在老齐这里读书，要解决的就是这个问题。用知识和方法，来分辨风险和化解风险，股票可以很安全，没文化才有风险。

    所谓投资大道至简，真正的投资家往往学历不高，而高学历的大学教授们，并不见得能够投资赚钱。所以这完全是两个不同的职业，从0开始，学习投资，通过投资赚钱，并不需要很强的专业知识，学习一段时间，你也可以的。

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