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2017投资机会在向你招手！

宏观反弹趋稳，微观结构改善

当前中国经济，总量反弹趋稳，微观结构趋势性改善。三大周期共振，经济在一季度持续反弹，发展至二、三季度时将略有回落并趋稳，预计一季度增速或达7%，全年为6.6%左右。

微观经济结构将会有趋势性改善，上游周期出清，中游结构升级，下游需求企稳。金融周期下半场叠加美国加息周期，中国货币政策易紧难松。

再来说说全球。全球经济复苏虽有反复，但势不可挡。美、欧家庭、企业资产负债表修复已接近尾声，经济复苏具有可持续性；

美国财政刺激在中短期促使美国企业投资，拉升经济增长和通胀。未来三年里，美国或加息6-10次。

聊完大的经济背景

咱再来看看在这样的背景下

应该用怎样的策略来应对呢？

总体来说，未来股市格局将从提升PE（市盈率）转向细剖EPS（每股收益）。而EPS的

改善有望催化第二波行情，因此在布局的时候，建议布局周期与消费盈利改善的板块。

08年之后的发达国家的量化宽松政策提振经济效果有限，并催生了金融资产的上涨。量化宽松货币政策边际效果递减，延续压力递增，持续风险不断加大。全球不可避免迎来流动性拐点，利率下行推升估值逻辑趋于弱化。

国内经济政策导向从以往的重视规模扩张转向结构和效益提升，财政与货币政策随之进入紧平衡状态。去杠杆政策继续推动资金脱虚入实，提升上市资产整体质量，资产泡沫承压而行业盈利改善获得支撑。

整体来看，市场利率下行驱动与风险偏好提升驱动均在处于持续受压抑的状态，未来市场整体驱动将更依赖于盈利改善。从以往的讲故事提升PE转向细剖EPS动能，将是未来股市格局的一个基本变化。

行业层面盈利的改善将会因为三大因素的支撑而被催化。

①地产低库存。目前的可售库存处于极低的位置，由此带来的实质性供需缺口正在体现。由此带来的对新开工与投资增速的支撑也日渐明显，不排除推动2017年地产投资增速达到甚至超过4%的可能。

②供给侧改革与行业自然出清的作用力下，实际效果或超逾期。目前正在进入总量平稳，结构改善，优劣分化的初行阶段，龙头企业、优势企业正率先体现出强者恒强的特征，在其带动之下，资本开支周期可能正在提前到来。

③美/中/欧/日景气同步向上，协同共振作用下，经济动能或超预期。

关于行业配置与主题

行业配置逻辑方面仍需主要围绕盈利改善，布局周期与消费领域盈利继续改善板块，也包括具有估值优势且增长可持续的成长股。

遵循中美经济共振、供给侧改革推进产业集中度提升、地产投资维持相对强势、存量设备更新等经济驱动源继续发力线索，以及产业链上下游景气传导与结构优化产业景气继续扩散链条，把握中后周期、全球需求渐暖、集中度提升、制度与技术创新（主题方面）四条投资主线。

围绕中后周期，抓住超级周期释放的航空股、受益房地产后周期的家居/家装行业；
全球需求渐暖，布局受益需求扩张的工程机械、有色与石化；
集中度提升，关注供给侧改革推进，加速出清行业龙头溢价机遇，重点配置造纸、有色；

主题方面，投资增长路径的“新”突破：

新空间：一带一路

新模式：蓝天保卫

新平衡：国企改革、贵州主题

新动能：苹果产业链

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