当前，巴西大豆收获工作稳步推进，预期产量不断上调，南美大豆与美国市场形成有力的竞争，给美国大豆市场带来较大压力，使得CBOT大豆价格连续下跌。巴西大豆收获工作过半，即将进入出口高峰期，而最大的进口国中国目前下游消费低迷，美豆短期供大于求格局不变，弱势难改。

　　巴西丰产压力释放

　　进入3月，巴西大豆收获工作不断加速。根据AgRural上周五发布的消息，巴西本年度大豆收获工作完成56%，快于去年同期的52%和五年平均水平47%。随着收获工作的推进，产量前景愈加明朗，多家机构纷纷上调巴西大豆产量预估。上周四，巴西农业部下属的国家商品供应公司将大豆产量预测值上调至1.076亿吨，比上月预估水平高了200万吨。上周五，美国农业部在3月供需报告中将巴西大豆产量预估上调至1.08亿吨，比上月预估高了400万吨，比去年同期则高了1150万吨，同比增幅达到8.8%，几乎相当于中国压榨淡季两个月的压榨量。

　　巴西大豆出口的步伐也逐渐加快，2月巴西大豆出口量为351万吨，达到创纪录高位，较去年同期增长72%。由于巴西大豆储存设施不足，无法和美国相比，巴西农户无法储备大量大豆，巨大的产量在较短时间内形成供给，将给大豆价格带来较大的压力。美豆价格将延续弱势，不断消化巨大的供应。

　　美豆面临双重压制

　　虽说目前美国大豆出口已经进入淡季，但农户手中仍留存有一定数量的大豆。在当前巴西大豆大量上市形成巨大供应的背景下，美国大豆出口受到南美市场的较大冲击，美国农户也难有议价能力，不得不降价销售或者继续等待。

　　美国农业部在上周发布的供需报告中将本年度美国大豆出口预估由20.5亿蒲式耳下调至20.25亿蒲式耳，结转库存则由4.2亿蒲式耳上调至4.35亿蒲式耳，反映的就是南美对美国大豆出口份额的挤占。从短期来看，巴西大豆的收获和出口将继续施压市场，美豆出口难有明显改观。

　　2016/2017年度大豆巨大的供应尚未完全消化，新年度的供应压力已经隐现。由于2016年大豆价格经历了大幅上涨，美国农户取得了不错的收益，在2017年继续种植大豆的意愿是比较强烈的，美国农业部在2月展望论坛中预估今年美国大豆的播种面积达到8800万英亩，较去年的8340万英亩增加460万英亩。

　　近3年来美豆单产连续创纪录，市场预期美豆种子技术、品种改良方面的进步，使得美豆的单产水平上了一个台阶。因此，当前美豆不仅面临出口下滑的压力，还面临新年度种植面积增加、供应可能依然巨大的压力。

　　国内下游备货积极性不高

　　一方面国际大豆丰产，供应巨大，另一方面国内进入消费淡季，需求不足。随着大豆价格下跌，国内补库需求下降，下游企业多随用随买，油厂库存开始累积，库存压力逐渐显现。在当前榨利不佳的情况下，下游企业采购大豆的积极性不高，进一步抑制了大豆价格。

　　当前，全球范围内大豆的供需格局是比较明朗的，供大于求的情况已是众所周知。3月、4月市场将面临巴西大豆的巨大供应，此外还面临产量前景不断好转的阿根廷大豆的上市。在新年度美豆进入播种季之前，市场将持续受到南美巨大供应的压力，美豆短期的弱势难改。

　　目前CBOT 大豆5月合约已经逼近1000美分/蒲式耳关口，农户惜售情绪有所增加。虽然大豆供大于求的格局比较明显，但价格连续下跌逐渐消化这样预期。3月31日美豆播种意向报告将出炉，短期内利空出尽，美豆可能逐步探明阶段性底部。

　　美豆将维持低位振荡

　　综上，目前南美大豆供应压力持续显现，美豆面临出口下滑和新年度种植面积大幅增加的双重压力，而国内进入消费淡季，油厂压力隐现，压榨利润不佳或影响采购步伐，预计3月美豆弱势难改。

　　（作者单位：中原期货）