提要

　　目前食糖供应充足，对近月合约压制明显。远月合约依旧升水，说明郑糖目前走弱是短期集中供给所致，中长线多单等待止跌信号。

　　1月初以来洲际交易所11号原糖05合约击破20美分/磅下行，其间郑糖1705合约短暂冲高后跟随国际原糖回落，在国内外各种因素影响下，郑糖下行空间有限。

　　印度减产可能性大

　　国际糖业组织（ISO）2月21日下调全球2016/2017年度糖市供应短缺量至586.9万吨。该组织还表示，2016/2017年度全球糖库存消费比可能降至43.78%，为2010/2011年度以来最低位。巴西咨询机构Archer Consulting表示，该国糖厂已经在ICE原糖远期合约套保出售1210万吨，均价为17.54美分/磅，预计为2017/2018年度中南部糖产量的45.8%。由于距离巴西开榨还有一段时间，市场似乎忽略了其对于原糖价格的影响。即将开始的榨季产量料将增加至3600万吨，而套保盘激增从某种角度来说，显示当前期货价格已经包含了一部分的新糖供应。然而，市场对泰国的产量还存在争议，但该国产量很可能不足1000万吨，同时国内供应紧缺，故其对市场的影响偏多。

　　印度主要产糖区马邦减产，降低关税增加进口的可能性也在不断增加。该国糖厂协会称：2016/2017榨季从去年10月至今糖产量仅为1467万吨，大幅低于上一年度同期的1733万吨。此前，印度粮食部预计该国本年度糖产量为2250万吨，ISMA预估2050万吨，市场甚至有2000万吨以下的预测，该国食品部的消费量预估为2500万吨。考虑到期初771万吨库存，期末库存显然低于两个半月消费量的正常水平。市场对于印度降低关税早有预期，各机构纷纷下调其产量，该国国内食糖价格也居高不下。随着减产愈发明朗，改善进口政策的可能性逐渐增大。

　　广西产量恐不及预期

　　2月中旬，新疆糖厂已经全部收榨，产量和市场预期持平。广西3月将迎来收窄高峰，据了解，3月1日已有18家糖厂收榨，压榨进度明显快于往年，产量可能小于预期。一方面，去年广西甘蔗扩种面积不大，加上甘蔗生长期间天气干燥，产量提升较为困难。另一方面，当地推行二次结算，糖厂收购甘蔗价格已提高至500元/吨，蔗农种植积极性增强，蔗种占用增加，食糖产量受到影响。在此前的全国糖会上，广西预期产量为570万吨，最终产量可能只有550万吨。

　　糖厂收榨后，产量数据逐步揭晓，市场关注的焦点转向现货价格与销售状况。当前现货成交较为清淡，现货主产区报价中，柳州、南宁新糖中间价分别为6760元/吨和6800元/吨。市场食糖供应充足，对近期合约压制明显。远月合约依旧升水，这说明郑糖目前走弱是短期集中供给所致，中长期依旧看好。

　　技术上看，1705合约日线级别上，去年9月底与12月底确立的6740一线强支撑较强，从7000上方急速下跌后成交量萎缩，郑糖下行动力减弱。操作上，1705合约短线以做空为主，但不宜过分看空，中长线多单还需等待止跌信号。

　　（作者单位：华泰期货）

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