上周，连盘豆油跌破近2个月低点，加速下行，创近期新低。在连盘豆油的影响下，美豆油则创下近4个月以来新低，至33.22美分/磅。截至2月17日，美豆油回调幅度约13.8%，连盘豆油回调幅度约8.7%。从趋势上看，美豆油回调幅度较为充分，连盘豆油则强于美豆油；从日线级别上看，连盘豆油则有加速下跌的迹象。不过，笔者认为，豆油后期仍有利多因素存在，价格或现超跌反弹。

　　全球植物油库消比上调

　　根据美国农业部2月供需报告，2016/2017年度，全球植物油产量上调40万吨至1.8735亿吨，使用量下调3万吨至1.8492亿吨，期末结转库存上调22万吨至1851万吨。由此测算，全球植物油库存消费比为10.01%，较1月上调0.12%。然而，2016/2017年度，全球油籽粕的产量、消费和库存调整之后的库存消费比较1月上调了0.14%。从两者库存消费比的变化情况来看，2月供需报告的调整还是略微偏多植物油、偏空油籽粕。由此，对于豆油价格具有一定的支撑作用，后期植物油和油籽粕的强弱对比关系也有可能往油强粕弱格局转变。

　　美豆油出口量连续上升

　　美国农业部出口销售报告显示，截至2月9日当周，美豆油周度出口量约4.57万吨，周度环比增加约18%，连续3周出口量均呈现增加趋势。同比而言，美豆油周度出口量则增加12倍，相比2008年以来同期的出口情况，当前周度出口量处于第2高位（最高是2008年同期出口约9.2万吨）。从出口累计数量上看，截至2月9日当周，2016/2017年度，美豆油出口量累计约47万吨，同比略降3.4%，处于2008年以来同期第5位。

　　笔者认为，随着美豆油价格进一步下跌，低价将会激励需求的恢复。一方面是出口需求上升；另一方面是国内需求也会因此而上升。然而，需求上升则可能使得库存出现下降，从2016/2017年度美豆油期末结转库存的调整上看，美国农业部1月供需报告中上调美豆油期末库存5万吨，2月供需报告中仅上调1万吨。由此可见，美豆油期末库存上调幅度已经减小，后期期末库存上调空间预计有限，有可能维持不变或略微下降。如果期末库存出现下调趋势，则将支撑美豆油价格。

　　我国豆油库存略有下降

　　据统计，截至2月17日，我国豆油港口商业库存为105.39万吨，较2月8日下降0.68万吨；截至2月13日当周，我国豆油油厂库存为104.39万吨，较2月3日当周下降1.68万吨。可见，虽然2月中旬以来豆油库存下降数量有限，但毕竟有所松动，没有出现一路回升趋势。因此，后期如果市场预期好转，豆油库存有可能继续下降。另外，当前豆油港口库存水平也仅略高于2012年10月以来的均值水平101.68万吨，接近2016年11月中旬的库存水平。因此，当前豆油库存水平基本属于历史正常水平，无需过分悲观。

　　综上所述，虽然近期豆油依然处于调整期，但支撑价格的利多因素仍然存在。在连盘豆油急跌的过程中，其价格有可能出现超跌现象，后期有望出现反弹进行修复。 （作者单位：国泰君安期货）

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