主要逻辑

　　2016/17全球糖市供应短缺570万吨，2017/18供应过剩270万吨，届时欧洲及巴西产量预计增加，印度、泰国或也大幅反弹

　　假期外盘受印度产量下修推动，突破21美分的关键阻力位。关注政府是否跟随下修产量，以及减少或取消40%的进口关税

　　节后现货销售情况加上印度减产引发进口的验证将决定盘面走势

　　白糖一季度能否重回7000？

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　　原糖：突破21美分阻力位

　　洲际交易所 (ICE) 原糖期货周五攀升至两个半月高位，受助于技术性买入信号，以及预期来自于最大消费国印度的需求。本周录得四周来最大涨幅

　　21美分被认为是阻力位，此前期糖合约在过去一个月内三次失守该水准

　　3月合约较5月升水0.20美分

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　　郑糖：内外分歧加大

　　上方供应压力，下方原糖支撑

　　区间震荡为主：6850-7000

　　无基本面指引下，较难突破前期高点7025

　　3月原糖期货 SBc1 收涨0.56美分，或2.7%，报每磅21.11美分

　　5月白糖期货 LSUc2 收涨8.80美元，或1.6%，报每吨555.70美元

　　最大消费国印度的需求：若政策松动或下调甚至取消进口关税

　　原糖：指数期金预计周一开始展期>>>>

　　CFTC 持仓（1月31日）

　　基金（非商业持仓）

　　多头：21.9万 (- 0.6 %)

　　空头：1.94万 (+ 2.7 %)

　　净多：20.0万 (- 0.9 %)

　　商业持仓

　　多头：48.3万 (- 1.7 %)

　　空头：72.6万 (- 1.1 %)

　　净空：24.3万 (- 0.3 %)

　　3月/5月价差

　　指数基金集中在最近2周进行合约展期

　　1月19日价差收窄引起3月合约绝对价格下跌

　　2月3日价差反弹带动原糖强势突破20.67-20.77区间

　　巴西Unica双周报显示，1月上半月巴西中南部糖产量同比增34%至3.5万吨，12月下半月产量12.7万吨。截止1月15日巴西中南部糖产量同比增15.7%至3,524.2万吨

　　巴西外贸部数据，1月份原糖出口177.7万吨，同比+57.6%，环比-14.9%；白糖出口43.6万吨，同比+18.2%，环比-14.7%

　　明年巴西糖产量有望增加200万吨，料在3,610-3,640万吨，本榨季为3,410万吨

　　明年原油上涨将导致乙醇挤占原糖产量；雷亚尔升值将抑制巴西出口

　　调查显示印度可能进口170万吨糖。尽管供应减少的前景提振国内糖价自12月初以来上涨11%，但该国依然维持40%的进口关税

　　泰国受厄尔尼诺干旱影响，2016/17年度产量预期仅930-1,000万吨

　　大规模开榨+抛储导致国内糖承压

　　夏季消费旺季价格有望出现新高

　　国内现货价格基本维持稳定

　　春节期间糖厂多数正常开榨，广西主产区现货报价基本保持不变

　　广西南华的南宁厂内车板一级糖报价6780 元/吨，较节前上调 30 元/吨；云南南华则同样上调 30 元/吨至 6680 元/吨

　　在原糖反弹结束、人民币短期升值、资金紧张导致国内商品低迷、国内抛储以及国内大规模的开榨的情况下，国内糖将继续承压。目前盘面升水逾100元，不利于期价大幅上涨，若后期盘面贴水可逢低做多

　　海关进口数据：12月进口糖22万吨，同比减少28万吨，环比增加8万吨。2016/17榨季截至12月底累计进口糖46万吨，同比减少67万吨

　　打击走私：广西2016年查获走私食糖1268吨。今年打击走私力度加强，预期走私量将减少6成至100-150万吨

　　2017年的进口，保守预估在500万吨，配额350万吨，走私150万吨

　　2016/17榨季预期增产100万吨至970万吨，其中广西产量570万吨；2017/18榨季增产100万吨尚不确定

　　广西糖厂已经全部开榨，近期糖厂出货的意愿还是比较强

　　截至2月3日不完全统计，云南已开榨的糖厂数已经达到41家，同比减少7家。当前云南还有20家糖厂未开榨，剩下的糖厂也将在2月份陆续开榨

　　1月23日，国储糖第二次第二批竞拍完毕，共计24.93万吨（其中4.13万吨为补充）。本次竞卖底价6000元/吨，为2013年产符合国标一级或二级标准的白砂糖。竞拍价格最高的仓库为广东顺德6560-6590元/吨，最低价格为陕西西瑞6140-6190元/吨，其它仓库竞拍价格在6200-6500元/吨之间

　　策略

　　1705合约在6850-7000区间震荡，适合日内短线操作

　　逐步考虑内外盘正套、多淀粉空白糖、多近月空远月等策略

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