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当前收益不差，但预期变差。

　　当前收益不差，但预期变差。近期新股市场面临的一个新挑战是上市表现不佳，新股的开板涨幅明显下降(最近太平鸟的开板期只有3天，对应涨幅只有92%)。

　　我们认为新股涨幅的下降主要有两个方面的原因。一是近期新股发行节奏的持续加快对新股稀缺性带来一定的负面影响；另一方面是在市场估值持续下行的过程中，新股表现的估值中枢也在受到影响(新股发行估值多为扣非23倍以下的估值)，并和近期中小市值股票的表现形成负循环。即中小市值表现疲软压制市场对新股估值预期，新股表现不佳反过来影响中小市值股票表现。

　　目前虽然从静态来看，12月份新股供应量的增加对冲了上市表现的下降，静态年化收益率不算低，A类12月年化打新收益率达15.9%，C类非受限也有6.5%的年化收益率。但是受新股表现不佳影响，市场对于今年打新收益率预期在下降。按最近两周新股165%左右的新股开板涨幅，我们测算1.2亿元下A类投资者的年化收益率还在13.3%左右，但是C类非受限产品的预期年化收益率下降到了4.7%。

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