近期焦炭期货走势强劲，主力1705合约在1450—1500元/吨受到较强支撑，但现货走势仍然疲弱，主流钢厂采购价连续下调。笔者认为，春节前，焦煤供给上升、焦化厂焦炭库存积累以及钢厂需求走弱，受现货疲弱拖累，焦炭期货短期料窄幅波动。

　　焦煤供给逐步恢复正常

　　2016年，焦煤价格大幅上行令市场记忆深刻。市场对于今年的走势较为乐观，部分市场观点认为，焦煤存在产能瓶颈的问题，笔者则认为，焦煤在2016年的大幅上涨得益于供给侧结构性改革的利好刺激，而非产能瓶颈问题。2016年，煤炭生产276天工作日制度执行之后，供给迅速收缩，但随着供给侧结构性改革，供给逐步恢复正常，焦煤价格承压。

　　笔者认为，如果焦煤总量存在瓶颈，应该看到的是钢厂、焦化厂的焦煤库存即使价格上涨，也不能进行补足，因为煤炭开采从建设到投产至少需要2—3年，产能不足问题很难通过1—2个月的价格上行来解决。

　　焦化厂去库存压力上升

　　从焦化厂自身焦炭库存来看，2016年第四季度以来库存处于上升状态，高位的粗钢产量并未导致焦炭供不应求。100万—200万吨产能的焦化厂、200万吨以上产能的焦化厂在2016年9月初的平均库存分别为0.15万吨、0.64万吨，近期库存分别上升为0.61万吨、2.28万吨。根据笔者的调研情况，部分焦化厂的焦炭库存已经达到了近两年高点，加之当前焦化厂吨焦利润在150—200元，高利润和不断上升的库存，使得焦化厂对降价去库存的压力上升。

　　从开工率来看，市场担心环保会带来焦化厂产能的下降，进而造成供给不足。根据笔者调研反馈，部分焦化厂的开工率确实有所下降，环保定点检查也日益严格。环保限产对于焦化厂、钢厂、下游工地同样产生不利影响，在焦化产量受到限制的同时，下游需求也受到了抑制，焦化厂的库存依然处于上升状态。

　　钢厂的采购积极性不高

　　尽管近期螺纹钢期货的走势强劲，但现货市场表现平淡，并未跟随期货大幅上涨，直接导致期货对于现货的贴水收窄。从现货市场来看，冬季带来的季节性需求下降较为显著，大量工地开始准备过年放假。据统计，钢材社会库存连续6周上升，上升幅度远高于去年同期。此外，钢厂对焦炭的采购积极性正在下降，华东样本钢厂的库存上升至40万吨，这也使得钢厂对焦炭的采购价格下调150—200元/吨。然而，受现货疲弱拖累，焦炭期货料窄幅波动。 （作者单位：国泰君安期货）

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