经过近3个月的大幅上行后，受国内小麦现货价格止涨企稳的影响，强麦期货在2016年12月中旬后展开高位振荡。展望后市，小麦消费旺季即将过去，现货价格出现滞涨，涨幅偏大的强麦期货再度走高的空间有限，后市回调概率加大。

　　供需紧张局面缓解，小麦现货滞涨

　　2016年，由于在我国主产区小麦收获期间出现连续阴雨天气，导致安徽、江苏、河南南部等地小麦减产降质。为保护农民利益，政府降低质量标准收购农民余粮，结果使得小麦收储量不减反增。在收储结束后，优质小麦供给相对短缺，叠加需求旺季来临，供需阶段性紧张，从而促成了2016年9月以来强麦期现价格的一波涨势。

　　不过，小麦现货价格上涨还是有“天花板”压制的，那就是政府最低价收购的小麦拍卖底价加上相关费用。2016年11月以后，为满足市场需求，政府相继在山东、河北、安徽、江苏等地挂拍2015年产最低价收购的小麦。由于这批小麦质量较好，可以满足市场需要，一开始挂拍就出现了较高的成交率。当小麦现货价格上涨到最低收购价小麦拍卖底价加上出库、运输等费用后，面粉厂在市场上收购小麦就不如接拍最低价收购小麦划算了，临储小麦拍卖也就成为面粉厂最稳定的货源。据统计，2016年11月中旬以来，最低价收购小麦拍卖单周成交量持续稳定在40万吨左右，成交价稳定在2500元/吨左右。在政府量大价稳的抛储作用下，小麦价格高位滞涨。据监测，2016年12月，小麦现货价格维持平稳，大部分地区进厂价与月初持平，仅部分地区上涨0.01元/斤左右，前期强劲上行的势头不复存在。

　　面粉上涨幅度偏小，麸皮价格走跌

　　面粉和麸皮是小麦加工的下游产品，其价格走势情况对小麦价格有着重要的影响。虽然近期是面粉的需求旺季，但由于加工业产能过剩、竞争激烈，为维持市场份额，大多数厂家不敢主动提高价格，面粉价格上涨幅度明显低于小麦。截至2016年12月底，国内30粉主流价格为3160—3480元/吨，60粉主流价格为3040—3360元/吨，部分地区较上月上涨40—80元/吨。

　　由于养殖、饲料生产逐渐进入相对淡季，加之玉米价格下跌，同作为能量饲料的麸皮价格下跌幅度较大。截至2016年12月，面粉厂麸皮出厂价为1320—1700元/吨，较上月下跌120—220元/吨不等；麸皮平均价格指数为1408元/吨，较上月的1597元/吨下跌189元/吨，跌幅为11.83%。面粉价格旺季滞涨，麸皮价格趋跌，使得面粉厂加工利润锐减，面粉厂提价收购小麦的能力也随之下降，对小麦带来负面影响。

　　新作小麦长势良好，丰产概率增加

　　2011年春节后，强麦期货大幅上涨，主要原因是我国小麦主产区遭遇了50年一遇的干旱天气。然而，目前新作小麦长势良好，没有任何干旱迹象，而且黄淮小麦主产区降水偏多，至春节后出现干旱的可能性较低。同时，由于政府较早地公布了今年的小麦最低收购价，使农民吃上了“定心丸”，小麦播种面积有望和上年持平，维持在3.4亿亩的水平。由于上年度小麦受灾减产，今年产量有望恢复性增产。

　　综上所述，由于季节性需求增加，小麦价格在2016年9—12月大幅走高，但随着需求端备货接近尾声，并且春节后将进入需求淡季，加之新作小麦长势良好，潜在供给趋增，曾经涨幅偏大的强麦期货回调概率将加大。 （作者单位：金期投资）

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