全球主要锡冶炼企业：

　　中国精炼锡生产产业集中度高且产能过剩，2015年中国排名前10的企业占全国产能的83.91%，其中15家骨干企业产能21.2万吨。2015年，国内产能23万吨，产量15.9万吨，产能利用率不足70%，尤其是应对价格下跌风险能力较弱的中小企业，整个锡冶炼行业需要经历几年调整，将过剩产能出清。

　　印尼最大的锡冶炼企业为天马锡业，65%国有控股，35%私人持有，占据国内95%的锡资源储量，根据印尼锡储量以及五年来平均年产量60800吨计算，储量仅够使用6年，未来会加强近海勘探。

　　2016年，由于缅甸产出的增加，填补了其他国家产出的下滑，全球供应微增0.93%，预计2017年，缅甸产出无增长，印尼秘鲁产出下滑，中国矿山产出增加，玻利维亚维持上升趋势，全球精炼锡供应维持增长1.31%。

精炼锡消费情况

　　IRTI认为，锡的消费经历了三次大幅增长后近十年来处于停滞，第一次增长为马口铁和汽车，时间周期为1900年至1930年，第二次增长为战后重建至石油危机，时间周期为1945年至1975年，第三次为电子与无铅焊料，时间周期为1990年至2005年。

库存

　　全球库存：当前公布的精炼锡库存为2.4万吨左右，包括两个交易所和生产商消费商手中的库存，IRTI认为如果将美国的战略储备考虑进去，2015年库存量达到近20年的历史低位，下降幅度最大的是美国战略储备，若美国战略储备再建，锡价将继续走高。

　　库存周比：截止2015年，根据80家公司提供的库存数据得出供应周数的加权平均值，其中电池行业为2.3周，化学制品为1.6周，焊料为3.2周，马口铁为6.0周，其他行业为3.9周，总计为3.1周，处于历史较低水平。

　　根据IRTI的供需平衡表，全球短缺而国内过剩，2016年供应增长0.93%，消费增长0.61%，当期短缺1.17万吨，2017年供应增长1.31%，消费增长1.64%，当期短缺1.3万吨。

　　预计2017年，缅甸矿进口维持当前水平，国内锡矿产出及二次锡回收利用增加，精炼锡产出增加2.3%至17.7万吨，消费预计增加3.7%至16.8万吨，净进口回落至0.4万吨，国内过剩1.3万吨。

　　根据我们对参会人士以及某两个产地的调研，发现市场参与者对当前价格并不认可，认为现在的价格主要还是受资金的推动，价格的暴涨暴跌不利于整个锡产业链的健康可持续发展。

　　1、当前冶炼厂利润可观，产量增长潜能如何？

　　根据对产地的调研，我们发现60度矿的不含税冶炼利润在8000元/吨，40度矿的不含税利润在10000元/吨，不含税加工费走高，冶炼厂生产积极性高涨，10月产量环比增加11.32%，开工率在54%，较9月开工率48.5%增加。

　　在可观的冶炼利润下，冶炼企业开工率并未出现大幅增加，主要受环保制约，接近原料产地的某冶炼厂表示，即使利润可观原料充足，由于环保红线的制约，不可能满产运行，只能运行在接近环保红线的状态，而了解到达到国家环保标准的某新建锡冶炼企业可以满产运行，明年有望增产至500吨/月；另外，有部分企业由于远离原料产地，受矿商看涨价格影响，原料采购较为困难。

　　我们认为，在当前加工利润下，年底产量将不会出现大幅增长，明年部分冶炼厂逐步新上生产线投产，产量同比今年将出现2.3%的增长。

　　2、精矿供应充裕

　　缅甸地区：根据我们对云南某冶炼厂的调研，认为缅甸地区采矿成本在8万元/金属吨以下，其主要包括税收、承包费和开采费，其中税收和承包费在45-55%矿价之间，开采费500-700元/吨，以及其他杂费约30元/吨，从矿山运输到勐阿口岸的运输费为150-180元/吨，雨季上调20元/吨。

　　截止今年10月，中国从缅甸进口锡精矿38万吨，累计同比增长83%，但随着缅甸锡矿资源的开采，原矿品位也出现下滑，当前高品位7-8%原矿几乎开采殆尽，现在高品位原矿月出口量不足1000吨，主要原矿平均品位在3%-5%。随着三季度缅甸雨季的结束，缅甸精矿出口恢复。

　　国内：广西地区矿山仍以国有企业开采为主，锡精矿产出量低；湖南省众多矿山仍处于环保要求下的规划整合阶段，开工率较低。根据我们对某冶炼厂实地和某机构的调研，认为国内矿成本在10万/吨左右，折精锡现货价12万/吨，当前价格的上涨，会促使国内矿山增加产出，预计2017年精矿产出会增加。

　　我们认为，后期锡精矿供应偏宽松，并且废锡市场受现货价格提振，也出现大幅上涨，供应也较为充足，所以原料将不会成为限制精炼锡产量增加的瓶颈。

　　3、铅酸蓄电池和农药成为下游消费的亮点

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