大连豆粕自今年年中创出年内最高点以来，走势一直不温不火。相较于多种商品如火如荼的上涨行情，豆粕期价在岁末年初将如何演绎呢？

　　经济转好促商品牛市到来

　　11月4日美国10月非农就业数据公布。10月非农就业人数增加16.1万，不及预期值17.3万，但是8月和9月就业人数共计上修4.4万，失业率则降至4.9%，且薪资增速上升，诸多数据均显示美国就业市场表现强劲，12月加息概率得以提升。

　　紧接着美国总统大选落下帷幕，特朗普意外胜出。特朗普温和亲民的讲话安抚使得市场在快速释放恐慌情绪之后重新趋稳。随后的周度初请失业金人数等数据也不断佐证美国经济的欣欣向荣。而早前公布的美国9月核心CPI同比增长2.2%，已是连续11个月高于美联储设定的通胀目标，12月加息已然箭在弦上。

　　与此同时，中国经济也同样出现转好迹象。最新的10月主要宏观经济数据让人眼前一亮，工业增加值、固定资产投资、CPI和PPI等数据皆有积极变化。在稳健的货币政策引导下，中国经济正逐步企稳向好。

　　中美等主要经济体经济运行已打开局面，使得大宗商品牛市悄然而至。

　　美豆利空兑现，关注南美大豆播种

　　近期发布的USDA11月供需报告令人咋舌地将美豆新作单产和产量再度上调，双双刷新纪录高位，其中美豆新作单产由10月报告的51.4蒲式耳/英亩调高至52.5蒲式耳/英亩，产量则由10月的42.69亿蒲式耳上调至43.61亿蒲式耳。数据公布后，美豆旋即大跌，回吐此前数个交易日累计的涨幅。根据历史经验，美豆在11月供需报告中的产量数据，与下一年一月份的定产报告数据往往差别不大，所以美豆新作的产量数据已经基本确定。那么，市场的支撑在哪里？

　　支撑之一是强劲的美豆出口。截至11月10日当周，美豆出口检验量为2785428吨，而作为对比，去年同期美豆出口检验量为2239614吨。本作物年度迄今，美豆出口检验量累计为19082295吨，上一年度同期为16319058吨。美豆出口的出色表现料使得USDA继续下调美豆旧作期末库存。

　　支撑之二是南美大豆产量变数。相较于美豆的创纪录丰产，南美大豆新作则有产量下调的预期。巴西作物机构Conab将巴西2016/2017年度大豆产量由10月预估的1.019亿—1.040亿吨下调至1.016亿—1.035亿吨，因为巴西南部天气条件不佳。而阿根廷的布宜诺斯艾利斯谷物交易所则在最近的报告中称，本年度阿根廷农户料种植1960万公顷大豆，较上一年度下滑2.5%。另外，近期美国气象局和世界气象组织等重要气象机构均认定拉尼娜已经出现。该天气一般会造成巴西南部和阿根廷干旱，有可能会造成南美大豆减产。所以，后市南美大豆还有天气炒作的预期。

　　国内豆粕供应偏紧，需求回升

　　近期国内豆粕基本面整体偏强。国内主流油厂豆粕库存偏紧，有关数据显示，截至11月4日，主流油厂豆粕库存总量为58.86万吨，较上周的53.17万吨增加10.70%，同比去年库存则下降49.69%。而同期豆粕未执行合同量为392.40万吨，较上周增加11.70%，同比去年增加49.15%。由于豆粕需求较好，其供应偏紧的局面料至少维持一个多月的时间。

　　国内饲料需求也将进入季节性回升阶段。最新公布的10月生猪存栏为37709万头，与上月持平；能繁母猪存栏3703万头，环比微降0.20%。生猪存栏仍处于历史低位，猪肉供应趋紧。而当前已临近元旦、春节等重大节日，加上冬季的家庭腊肉需求等，猪肉消费回暖将刺激养殖户补栏需求，饲料消费会随之回升。

　　总之，连粕重心中期或将缓慢抬升，建议以偏多思路对待。 （作者单位：海航期货）

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