三大油脂在“双十一”节前大涨突破年内高点，创出2014年来新高。棕榈油连续两年摆脱四季度受消费不旺的疲弱，P1701合约创6426元/吨的高点，郑油在抛储时间提前、抛储火爆助推下创7236元/吨高点。豆油跟随棕榈油和菜油上行，突破年内高点。但在本周前半周内，受大宗商品整体走势影响及资金离场，油脂较为弱势。从技术形态看，棕榈油是明显的多头态势，持仓量维持前高。而豆油和郑油技术形态较为偏多。

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数据来源：徽商期货研究所、文华财经

　　自11月9日美国总统大选结束，川普战胜希拉里，金融市场波动幅度较大，目前看，川普提出5500亿用于投资交通基建，市场对川普政府的基建投资预期较高，资金纷纷流入美国，表现有：（1）长端收益率上行，收益率曲线陡峭化；（2）和基建相关的大宗商品比如铜、铝上涨幅度远超原油。但对于川普上台后，基建对大宗商品涨势的助推效果，目前来看，仍处于未知状态。所以整体来看，川普上台，美元走强，人民币顺势贬值，令吉特等国家货币也存在贬值压力，油脂板块有望走出牛市。

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数据来源：徽商期货研究所、Wind

　　目前已过棕榈油生产高峰期，但受厄尔尼诺现象滞后影响，马来西亚棕榈油产量恢复不及预期，库存累计速度减慢，仍处于低位，强有力支撑棕榈油走势。马来西亚棕榈油局（MPOB）8日发表的数据显示，产量非但没有预期般向上修复，降低至167.8万吨，环比降幅2.17%。而出口数据却好于预期，至143万吨，10月马棕榈库存上调0.8万吨，远不及市场预期的15万吨左右的幅度。同时，自12月1日起马来西亚棕榈局对运输以及工业领域将执行更高的生物柴油掺混率，将有利于马棕国内需求的提升。

　　图 5-图6

数据来源：徽商期货研究所、Wind

　　近期公布出口数据明显减少，原因是目前棕榈油消费处于淡季，但12月-次年2月为马来西亚棕榈油传统减产期，出口若维持强劲则马棕榈价格有望继续走强，支撑国内棕榈油价格。船运调查机构ITS发布的数据显示，2016年11月1-15日期间，马来西亚棕榈油出口量为520870吨，比10月份同期的出口量627864万减少17.04%。同期SGS数据显示环比减少18.87%。

　　从马棕油盘面的历史数据来看，因季节性减产，四季度马棕油上涨概率很大，12月份更是超过80%的年份均出现上涨，所以马棕榈油可能在11月份出现阶段性低点，而后两个月时间里将逐步上行。

　　对比来说，当前我国持续维持低库存，主要是2016年1-9月我国棕榈油进口总量为308.25万吨，同比去年的430.27万吨减少了28%。加上国内棕榈油进口趋向严格，从签订合同至到港需要两周多的时间，到港延迟潜在支撑国内现货价格。

　　而四季度以来马棕油进口成本大幅上涨了303.71元/吨至6260元/吨，国内现货价格下滑了66.67元/吨至6365元/吨，二者价差扩大了370.38元/吨至-105元/吨。所以，港口库存若继续维持低位，叠加棕榈油进入减产期，棕榈油进口顺价销售，国内现货底部有限，棕榈油后期有望走强。

　　图7-图8

数据来源：徽商期货研究所、Wind

　　近期国家抛储成交火爆，在一定程度上显示国内菜籽油供应偏紧。自今年10月12日起，国家再次计划投放59.3012万吨，成交59.3012吨，成交率维持在100%，成交均价不断上移。11月16日抛储价格有微幅回落，究其原因是从11月16日起将开始销售2013年产国家临时存储菜籽油，该批油的质量可能有一些瑕疵，所以不能理解为抛储价格出现拐点。相对比，前期2015年12月11日至2016年6月1日，中国政府先后进行二十九批次临储菜籽油拍卖，计划投放总量300.23吨，实际成交229.82万吨，成交率76.55%。今年国储菜油拍卖的时间远早于以往，市场流通菜油供应不足刺激参与竞拍企业的热情。菜油成交火爆提振市场需求信心并对整体油脂提供支撑。需继续关注后期拍卖动态及拍卖菜油对豆油的替代以及对整体油脂市场的进一步影响。

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数据来源：徽商期货研究所、天下粮仓网

　　在美豆丰产限制及美元强势压力下，近期豆油利多因素相对缺乏。而10月供需报告相对偏空，但美豆、美豆油盘面走势较为坚挺，这或表示内外盘相关品种后期有望走出弱势。USDA报告中将单产进一步上调至52.5蒲/英亩，下调国内压榨2000万，上调出口2500万吨，库存上调至4.8亿，该数据超出市场预期。

　　截至到11月17日豆油商业106.35万吨，港口库存为113.30吨，库存消化缓慢。但对豆油来说，豆棕价差缩小至历史低位水平以及四季度季节性消费旺季的来临或将刺激豆油消费量的增加。

　　从豆油前期走势观察，尽管豆油涨幅不及棕榈油和菜油，但在棕榈油和菜油强势拉升下，豆油呈现明显上涨行情。

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数据来源：徽商期货研究所、Wind

　　从棕榈及菜油供需基本面来看，供需偏紧的格局仍将延续至四季度，棕榈油和菜油仍将保持震荡偏强，而豆油在周边油脂上涨带动下也将保持偏强，对此，建议投资者朋友在油脂上逢低做多。

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