尽管每次地产调控时政策、市场内外部环境、估值等因素会有不同，但地产调控对市场的短期影响偏负面，市场反应一般持续3~6个月，随后再视具体情况而演化。从板块上看，地产及产业链在地产调控政策后的3~6个月一般跑输市场，而与地产关联度不高的大消费、医药、TMT、军工、环保与公用事业等则往往会跑赢市场。

　　考虑到当前A股局部估值仍偏高估、地产调控之后需要调整增长预期、美联储加息风险上升及股份解禁减持等综合影响，我们认为未来3~6个月仍可能是A股的风险释放期，楼市调控带来的资金轮动对股市的积极效应可能需要到更晚的时候才可能体现得更明显。

　　操作上建议继续以稳健和价值为主，医药、大消费及高股息策略仍是持仓重点，同时也关注资金配置需求下优质成长龙头的逢低吸纳机会。港股估值仍有折扣，且受互联互通南下资金支持整体仍将跑赢A股，但也需要进一步反应地产调控的影响，相比过去几个月的表现波动将有所加大，建议继续超配科技、电信、医药、消费、环保及公用事业等受地产调控影响较小的板块。密切关注政策和改革方面是否会因为潜在增长压力而出现更积极的变化。

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