在本次“港股通”标的中，科技股仅有12只。而其中最受瞩目的，可能莫过于位列内地网络三巨头“BAT”之一的腾讯控股了。作为港股科技股中的龙头股，截至10月23日，腾讯控股市值约1.12万亿港元，在12只科技股总市值中占比超过70%。

截至2014年6月30日，腾讯控股的最大股东仍为南非传媒集团Naspers全资子公司MIH——米拉德国际控股集团公司,该公司持股数为315120.19万股，占总股本33.73%。而腾讯的主要创办人之一，马化腾持股数为94946.44万股，占总股本的10.16%。

   盈利基石：QQ、微信庞大用户群

　　时下，QQ、微信已经成为中国内地消费者的必备社交工具。腾讯依靠“QQ”起家，通过Q币、QQ秀等增值服务赚得“第一桶金”，同时积累了庞大的用户群。随后，腾讯在此基础上开发PC端游戏，占领国内端游市场40%的份额，由此，游戏成为腾讯收入和利润的主要来源。

通过十余年的发展，“QQ”在用户数量和相应的增值服务的增长本已经到达“瓶颈期”。但随着移动互联网的到来，“微信”的横空出世，成为腾讯新时代的基石，率先拿到移动互联网时代的船票，也大幅增强了腾讯角逐未来互联网江湖的底气和信心。马化腾说，如果没有微信，现在的腾讯不可想象。

目前，微信已经接入在线支付，引入游戏平台，增加了电商、理财、彩票、电影票等多项服务。

腾讯发布的最新财报显示，2014年二季度末，QQ月活跃账户数达到8.29亿，微信和WeChat（微信海外版）合并月活跃账户数达4.38亿，环比增加10.7%，反映用户参与度提升。

近年来，在BAT的竞争格局之下，腾讯采取了稳健的并购扩张政策，依靠手机QQ、微信平台的移动端入口价值，先后入股了京东、大众点评、58同城、丁香园、挂号网、华彩控股。低现金获取互联网公司细分行业股权，腾讯的“杀手锏”就是手机QQ和微信，这两条“通道”已经使腾讯渗透到用户生活中的方方面面。

   业绩表现：游戏为主要收入

腾讯控股于2004年6月16日在港交所上市。2004年腾讯收入11亿元人民币，净利润4亿元人民币，随后逐年增长，到2013年，公告显示其已实现营业收入604亿元人民币，实现净利润155亿元人民币。

业绩增长的表现最终体现为股价的上涨。该股首次公开募股价为每股3.70港元，随后一路上涨，最高点至646港元，目前市值突破1万亿港币。

腾讯最新的业绩报告显示，2014年上半年公司总营收为381.46亿元人民币，同比增长37%；净利润110.68亿元人民币，增长36%。其中二季度营收197.46亿元人民币，同比增长37%，净利润58.74亿元人民币，增长42%，均高于市场的平均预期。

腾讯如此靓丽的成绩单，网络游戏可谓居功至伟。游戏产业调查机构NewZoo发布了最新的关于“全世界上市游戏公司排名”的调查报告。该排名以2014年上半年收入做参考，数据最终显示，排名前25名的公司当中有三家为中国公司，分别是腾讯、网易和畅游。其中腾讯以上半年34.76亿美元的收入成为全球最大的游戏公司。

马化腾认为，慢慢摸索逐步见效，可以控制好成本；而如果支出太大却在短期见不到成绩，“资本市场上会有压力，内部会不好交代”。在企业发展上“希望是稳，长期健康的成长，不一定冲得太高，慢慢走。”

   联动风险：美股调整港股跟风

  受益政府出台政策促进信息消费、网游及手游市场持续增长、及对微信业务强烈预期，加上美科网股走势良好，腾讯控股受到资金追捧，2012年该股股价涨幅近60%，2013年股价则上涨近一倍。2014年腾讯股价仍不断创出新高，3月7日盘中创出历史高点646港元。

  不过，在过去两年的持续走强后，美科网股在2014年一季度已现顶峰，分析机构认为，高成长股票的调整还会持续一段时间，很多此类公司的股价较历史水平仍处于高位，需要一轮“降温”调整。

  港股市场与美股市场联动性较高，腾讯控股也未能幸免，自2014年3月7日冲上历史高点后，便进入持续调整期。对于港股市场来说，业绩符合市场预期或许是股价的“稳定器”。

  2014年5月15日，腾讯控股实行“一拆五”计划，即1股变为5股，拆分后股价从500港元左右的高位降低至100港元。这项计划增强了市场流动性，降低了散户投资门槛，有利于刺激短期股价。

   投资评级：多数投行调高目标价

尽管腾讯控股目前处于调整期，但是多数投行仍表示该股估值偏低，纷纷调高其二级市场目标价。仅摩根大通、摩根士丹利、野村国际和瑞士信贷四家机构调降目标价。

中金认为，近期腾讯股价下跌，主要是由于市场忧虑腾讯的增长动力将减弱、监管政策变化的预期、以及部分投资者在9月份切换至大型新股和国企改革主题标的。不过，该行认为腾讯在休整之后仍然具备投资机会，预料电脑游戏业务降幅将小于市场预期。视频和移动广告业务将受益于高质量内容、战略重点转换、微信公众账号和应用程序内搜索功能的拉动。此外，财付通深受用户欢迎，腾讯手机汇款/支付功能的推出可能有助于其构建闭环O2O生态系统。腾讯目前估值偏低，而视频、搜索、彩票、电子商务以及最重要的金融支付业务仍具有很大潜力。

   德银则认为，市场对腾讯游戏业务营收面临的下行风险或许反应过度，由于腾讯正在对一系列强大的流量来源进行变现，包括微信、视频和应用市场，预计第三季度营收将同比增长22%，至190亿元人民币，而不包括电商业务在内的营收将同比增长39%，至183亿元人民币。

花旗预计，腾讯第三季总收入203.27亿元人民币，按年升31%或按季升3%；料非通用会计准则纯利将升55%至67.68亿元人民币，与市场预期相符。维持“买入”评级，目标价156港元不变。

同时，市场也有相对谨慎的声音。申银万国认为，腾讯三季度发布的游戏多为轻度休闲类游戏、且多为代理游戏为主、同时此前表现良好的游戏渐入成熟期。我们将此解读为公司致力于提高用户体验和平台增强，而不惜以潜在的短期增长为代价。我们认为移动游戏的货币化是短期公司股价表现的核心驱动力之一，因此股价或将由于缺乏短期催化剂趋弱。

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