瑞银中国区首席经济学家汪涛：中国很难出现“流动性陷阱”

流动性陷阱是凯恩斯提出的一种假说，指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。

李启玮

瑞银集团中国区首席经济学家汪涛近日在深圳表示，中国的货币政策和财政政策是紧密结合的，地方要建基础设施，信贷机构会用各种各样的方式去支持，中国很难出现所谓的“流动性陷阱”。

汪涛是在12日晚间出席深圳创新发展研究院的论坛时作出如上表述的。流动性陷阱是凯恩斯提出的一种假说，指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。

央行8月份公布的中国7月金融数据低于市场预期，其中7月新增贷款、广义货币（M2）增速、社会融资规模大幅回落。其中，M2同比增速比上月下降1.6个百分点至10.2%，M1（狭义货币）同比增长25.4%，为2010年6月以来最高M1与M2的“剪刀差”进一步扩大到15.2个百分点，有声音称这是陷入“流动性陷阱”的反映。

央行有关负责人此前回应称，从M2看，去年二、三季度股市波动较大，使当时的基数大幅抬高，导致近几个月M2同比数据有些失真，不代表真实增速。央行预计，随着基数效应逐步消失，8、9月份M2同比增速将有所回升。

央行还表示，M1与M2增速“剪刀差”主要反映货币在各部门分布以及活性方面的变化，这与“流动性陷阱”的理论假说之间相距甚远，并没有什么必然联系。

对此，汪涛在公开演讲时指出，从整个中国经济可以看出，经济增长的反弹还是持续到了6月份，今年春天以来的反弹主要来自于政府政策的支持。

汪涛指出，我国储蓄率高，资本市场并不发达，所以老百姓的钱基本上一半以上以银行存款的形式存在，这样一个稳定的资金来源，使得银行不断地去给企业融资、再融资，即使现在很多的所谓的理财或者是不同的多层次资本市场的发展，其实钱还是从银行转弯抹角出来的，所以流动性很丰富。

“国家的储蓄率高，带来每年都有经常项目的顺差，我们是净资本的输出者，而不是问别人借钱，而是别人问我借钱。”汪涛认为，除此之外，我国政府有相当的掌控力，银行基本上是国有的，借债的也是很多的国企和政府，所以这样的情况下不太容易出现流动性带来的危机，这是一个好的方面。

汪涛认为，房地产和基建的好转，肯定带来对其他产品，比如钢铁、水泥、煤炭等各方面的需求，带动了全球大宗商品的上涨，所以从目前情况来看，中国经济是有所稳定的。

但是，汪涛指出，不管是房地产迅速的复苏，还是政府基建的增长，背后仍然是信贷的支持。现在信贷增长非常迅速，发展很快的实际是各种理财、券商在大资管理财下面的一些非标的发展，包括保险等等一些非标的债务债权的产品，变相的也是一个信用或者是信贷的发生。

从中国的金融形势来看信贷的增长，汪涛认为，未来五到十年最大的问题是宏观债务风险，债务增长过快的时候可能带来风险、这个风险其实更大的是一个流量的风险，不是存量的风险。她以2008年以来为例，建筑业和房地产行业的资产增长远远高于工业行业资产的增长，但很多资产的快速积累在不动产里，而不是生产性的资产。

她指出，要把降杠杆和去产能和关闭僵尸企业结合起来做，能够使得市场的纪律得到贯彻，这可能是下一步金融改革真正要解决的问题，要不然债转股成了一个帐面上的修改，表面上看起来很好，但是其实问题没有解决。

汪涛预计，将来的货币政策仍然是以稳健为主，而且应该是流动性保持相对充裕，不会说为了去产能、去杠杆有明显的紧缩的态势。

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